深度 | 8月MPOB解读报告及9月展望

MPOB 8月棕榈油供需数据显示，马棕8月期末库存增22.54%至212.5万吨，远高于预期。产量增8.91%至175万吨，高于彭博与路透预估，但低于此前MPOA及UOB对8月产量的预估；出口大幅下降9.79%至122万吨，减幅高于预期；进口环比增6.53%至11万吨；消费环比减27.14%至25万吨，减幅高于预期，整体上报告影响偏空。

一、增产期马棕产量趋于正常化

MPOB公布2023年8月马棕产量为175万吨，较7月增产8.91%，产量略高于机构预估的173万吨左右，与5年均值基本持平，但低于此前MPOA和UOB对8月马来增产幅度的预估（+10%至14%）。8月马来整体降雨量偏少，尤其是沙巴的降雨明显低于历史同期，与此同时8月节假日比7月少三天，使得8月马棕产量趋于正常化。分区来看，马来半岛，沙巴和沙捞越产量分别为+9.3%、+9.8%及+7.2%。

从单产上看，本月马来半岛、沙巴和沙捞越的FFB单产均出现大幅增加，尤其是马来半岛增幅达到12.23%，使得马来西亚FFB单产增加9.49%。出油率方面，马来半岛增加了0.25个百分点至19.66%，沙巴上升0.59个百分点至20.64%，沙捞越上升0.45个百分点至19.85%，全马上升0.38个百分点至19.92%。虽然出油率均有所增加，但整体出油率依然低于5年均值，沙捞越今年以来出油率与5年均值基本持平。

8月马来降雨量在194mm，相比7月降雨比较丰沛的情况，8月显得有些偏干。分产区来看，8月上半月马来半岛的降雨量整体偏多，尤其是柔佛的降雨量超过十年均值，处于历史同期偏高水平。而沙巴沙捞越地区的月降雨量均远低于十年均值。因此单纯从天气条件上来看是有利于棕榈油增产的。

8月下半月马来呈现出干旱的迹象，市场对产区受厄尔尼诺影响终于进入旱季而展开一定的炒作。然而进入九月后，马来半岛的降雨再一次开始丰沛起来，根据NOAA显示，本周马来降雨预计较为正常，而到下一周马来半岛再次迎来较多的降雨。这意味着马来进入旱季可能再次宣告失败，较多的降雨或将对产量产生一定的抑制作用，预计9月马来产量难有如8月这么高的增幅，不过仍需持续跟踪高频数据对产量的预估以及马来天气情况。

二、出口减幅远超预期，可能存在被印尼挤占的情况

8月马来出口为122万吨，环比减9.79%，减幅远超市场预期，居于历史同期低位。从我们了解到的，8月中国棕榈油预计到港有50万吨左右，与7月基本持平，而根据ITS预计8月马来向中国出口的棕榈油减幅达到25.77%；印度方面，经销商预计8月印度进口棕榈油增幅在3.56%，而ITS预计8月马来向印度出口的棕榈油减幅在9.86%。可见8月主销区进口的棕榈油不算少，可能存在8月马棕被印尼挤占的情况。

从品种分类来看，CPO出口减少36.76%至27万吨，PPO出口增加2.63%至95万吨。CPO减幅较大主要是高基数的影响，7月CPO出口量达到历史同期的高位，从CPO累积出口量来看比较中性，目前略低于历史同期。而PPO出口虽然有所增加，但今年整体PPO出口偏差，可能与印度加大进口马来的CPO而减少进口PPO有关。

印度方面，根据SEA的数据显示印度7月植物油库存处于历史高位，高达328.5万吨，而棕榈油虽然8月进口较多但由于国内消费较好，使其库存并未如同食用油总库存那般达到历史同期的高位。

五位经销商表示，印度8月棕榈油进口量较上月增加3.56%至112万吨左右，豆油进口量环比增3.7%至35.5万吨，葵油进口量环比增11.5%至36.5万吨。棕榈油进口环比增加主要原因还是在于棕榈油仍是印度国内最便宜的油且棕榈油库存与其他油脂相比并不算处于历史同期的高位。葵油进口量增幅较高，主要是此前葵棕价差偏低且葵油存在进口利润和加工利润，使得印度进口了大量葵油，8月陆续到港，预计8月印度植物油总库存将仍处高位。

8月以来，毛棕榈油和精炼棕榈油的进口利润依然倒挂，处于低位震荡中，与此同时，印度豆棕价差、葵棕价差震荡走低，棕榈油的性价比欠佳。因此，在植物油库存仍然保持高位的情况下，后期印度对棕榈油乃至整个食用油的进口很难有大幅提升的空间。

中国方面，国内棕榈油自7月开始持续累库，截止上周棕榈油库存已累至68.64万吨。按照海关总署公布的7月棕榈油进口数据，中国7月棕榈油进口量为51万吨，其中食用部分为42万吨，处于历史同期偏高水平。分国别来看，今年我国从马来进口棕榈油持续处于历史同期的下沿。由于8月棕榈油现货进口利润窗口时有打开，根据我们了解到的，8月中国棕榈油预计到港有50万吨左右，与7月基本持平，按照目前的情况来看，可能大部分是从印尼进口的。

近期由于豆油价格偏高，豆棕价差持续走高目前高达1200+，棕榈油对豆油出现部分替代效应。不过，之前棕榈油现货进口利润倒挂有所收窄，国内采购了较多10月船期的棕榈油，随着棕榈油后期持续到港，库存将持续累库，基差也将承压。

欧盟方面，截止9/5日当周，欧盟本年度（23/24年度，23年7月始）植物油进口量累积达119万吨，与上一年度同期基本持平，但慢于21/22年度。从进口结构来看发生了一定的变化，其中葵油累积进口量至39.6万吨（+30%），菜油为8.3万吨（+5%），豆油为15.8万吨（+146%）。然而，棕榈油进口量减幅较大，累积进口量从上一年度的67.5万吨降至54.8万吨（-19%），预计后期欧盟对棕榈油的进口量仍难放量。

总的来看，中印两国棕榈油库存整体偏高，进口利润持续倒挂，欧盟对棕榈油的进口量也难有大的改善，预计后期主销区对棕榈油的进口量可能增幅有限。

三、马棕8月国内消费下滑，但整体不算太差

8月马棕国内消费为25万吨，为市场预估的下沿，环比减少27%，减幅较大主要是高基数的影响，7月马棕国内消费高达35万吨，处于历史同期的高位。但整体上看，8月这一消费量也不算太差，略低于5年均值。从生柴出口上看，8月马来生柴出口量为2万吨，环比增加19%，但今年以来马来生柴累计出口仅13万吨，较去年同期减少43%，也是近6年来出口累计量的最低值。

实际上，今年以来马棕表观消费表现良好，1-7月国内表观消费累计为231万吨，较去年同期的51.5万吨，增长了29%，为近十年来最高水平。此前我们对马来今年国内消费如此好的原因也进行了分析，主要考虑是疫情后马来国内餐饮和旅游消费得到复苏，以及国际对UCO的需求较好，今年一季度马来UCO出口大幅增加。另外，根据我们从产地了解到的情况，今年马来向非洲等国出口一些包装油（非散装），而这部分会被计入到国内消费中，8月非散装油减幅达到46.19%，可能也会拖累8月国内消费的表现。

四、总结与展望

对于9月，我们假设两种情况，第一种情况是供需双弱，产量方面，按照当前SPPOMA公布的9月前10日马棕产量减6.7%，出口方面，ITS显示9月前10日马棕出口减11.2%，在此种情形下，我们预计9月马棕库存料为235万吨左右。

第二种情况是供需双增，从降雨预测图上来看，未来一周马来整体偏干，而后一周马来半岛将有较多降雨，叠加8月份的高产量基数，预计9月份产量增幅较小2.5%至180万吨左右；出口方面，从产地FOB马印价差来看，目前已缩至10美元以内，马棕可能会更有性价比。随着棕榈油价格走弱，如果后期进口利润较好主销区可能会增加棕榈油的采购，那么后期马棕出口减幅或将有所收窄，以及低基数的情况下，预计9月马棕出口增至140万吨。在此情况下，我们预计9月马棕库存料为225万吨左右。

文章来源：银河期货