铜价回落 贸易战担忧叠加换月因素是主因

本周中国因五一假期只有三天交易时间，伦铜在上周五大跌，触及6700美元后反弹。沪铜节后因税差因素消失，现货回到贴水，价格稳定在51000元上方，下游因节前现货升水过高而减少采购，随着价格回落，补货需求出现，对价格也略有支撑。但本周中美贸易谈判，形势不容乐观，宏观情绪恐继续施压国内，而现货贴水维持说明精铜供应仍保持宽松，随着沪铜持仓继续减少，价格支撑减弱，或重新震荡回落。

　　本周主要经济体公布4月PMI数据，美国ISM制造业和非制造业PMI指数双双下滑，或暗示美第二季经济增长的动力会有所减弱。不过4月私营部门就业人数增加20.4万人，显示劳动力市场紧张，薪资增长，通胀压力维持。本周联储例会宣布维持利率不变，符合市场预期，会后声明称对经济和就业增长有信心，通胀温和增长接近2%，维持渐进加息节奏。市场普遍认为通胀压力逐步增加，6月将继续加息。欧洲方面，4月制造业PMI回落，关键的通胀数据继续疲弱，4月CPI增长为1.2%，低于前值，欧央行继续退出QE的决心受到考验。经济上美国表现仍是最稳健的，而OECD其它地区以及中国都面临经济增长动力减弱的压力，美元在上周突破后，本周继续大涨。中国方面，4月官方制造业PMI指数较上月小降0.1个百分点至51.1，而财新制造业PMI则小升0.1个百分点，仍维持温和扩张势头，证明旺季效应和内需拉动下经济仍具有较强的韧性，但分项数据显示出口下降，后期继续支撑经济扩张的动力更只能依靠内需。另外本周美代表团来华磋商，行前美财长表态强硬称如果不能达到他们的要求就考虑启动301和233条款进行制裁，也就是说要么被动受到裁制，要么主动大规模减少出口，对国内都是压力。关注贸易谈判的最新进展，估计偏空，国内宏观预期继续承压偏空。

　　展望5月，消费仍处旺季，房地产和电网投资需求仍保持强劲，但空调生产可能减弱，将逐步转向淡季预期，但国产精铜供应继续增加，换月后因税率降低，沪铜进口亏损收窄到100元以内，很可能吸引报关增加，另外4月因税改原因锁定的现货可能集中流出，供需矛盾重新转弱。虽然废铜进口减少已导致废铜与电铜价差收窄，下游转向使用电铜，但目前为止，现货贴水，库存下降速度较慢，说明废铜因素还未消改变精铜的整体供应。当然从长期看，今年到全部禁止废7类进口倒逼下半年进口日益减少，如果海外废铜加工存在瓶颈且必然导致废铜产量有效减少，随着时间的推移，相信废铜因素会越来越重要。近期废铜仍然是支撑因素，还不足以推动价格上行。另外，埃斯孔迪达矿山工会称与资方的谈判未能达成结果，将等到6月初开始正式谈判，虽然之前分别有多个矿山已顺利达成新合同，但这最大最重要的一家仍然存在不确定性，需要关注。宏观方面如前所述近期空头因素增加，一是美国和欧洲PMI连续两月下降，或暗示二季度增长势头有所放缓，且美股下跌美元涨势也施压商品价格，国内除了经济放缓担忧外，贸易战实锤落地，各种因素相加，铜价可能结束4月的反弹重新回落。

　　技术上看伦铜中长期均线收敛于6900-7000美元区域形成中期压力，铜价反弹受阻，重新寻找6500美元区域的支撑。沪铜4月以来主要在50000-52000区域波动，目前中期均线收敛下压在52000元区域，且沪铜持仓维持温和减少，说明资金离场，缺乏持续推动力。维持52000-53000区域为近期压力的判断，建议节前短空维持，近期关注5万下方支撑情况。