豆粕正套逻辑持续 不乏向上脉冲动力

来源：建信期货 作者：建信期货

研报正文

一、行情回顾与操作建议

今日外盘美豆休市，11 合约在 1370 美分。近新季美豆供应存在同比减少的预期，根据 8 月 USDA 报告的预估，8270 万英亩的收获面积和50.9 蒲式耳的单产仅能提供 42.05 亿蒲的产量，比 7 月预估的 43 亿蒲环比降幅2.2%，比去年42.76亿蒲的产量同比降幅 1.7%，故新季美豆偏紧的格局还是存在的。

接下去关注的重点就是 9 月 USDA 报告中对于产量端会如何调整，8 月根据ProFarmer 机构的田间调研，其给出了 49.7 蒲式耳的单产预估，但考虑到豆荚数表现其实较3 年同期是略微偏好的(近 3 年 9 月报告中平均单产为 51 蒲式耳)，而目前58%的作物优良率，也显著高于 7 月底的 52%，故仅个人角度判断，9 月USDA 报告中供应端可能会较市场目前的预期更高一些。

而从更远期的角度来看，巴西及阿根廷的增产箭在弦上，南美三国目前同比 15.8%的产量增幅还未被市场计价，而当美豆产量疑云消散后，这一利空可能会逐步摆上台面。

国内方面，11 合约预计还是最强的合约，01 合约短期由美豆成本定价，受报告影响较大，但考虑到基差目前处于较大的水平，即使下跌后下方依然有一定的支撑，在运河水位问题仍然存在的背景下，正套逻辑持续，且不乏向上脉冲的动力，而更远月的合约则以偏空角度对待。

二、行业要闻

据 Wind 数据，截至 9 月 4 日，全国进口大豆(5237, -37.00, -0.70%)港口库存为683.303万吨，8 月 28 日为 687.413 万吨，环比减少 4.11 万吨。

据外电消息，咨询公司战略合物(Strategie Grans) 进一步下调今年欧盟油籽产量预估，油菜籽收成不佳的同时，干燥天气影响了部分地区的葵花籽和大豆作物。战略谷物在最新发布的月度报告中预计，欧盟油菜籽产量预计为 1,890 万吨，低于上月预估值1,930 万吨，较去年产量1,940 万吨低 2.7%。

报告指出，法国、德国和罗马尼亚的油菜籽收成不佳。葵花籽方面，战略谷物将葵花籽产量预估从1,050 万吨下修至1,030万吨，但较 2022 年产量高 10%。大豆方面，战略谷物将大豆产量预估从287 万吨下修至 284 万吨，但较 2020 年产量高14%。

据外电，欧洲贸易商周一表示，伊朗国有动物饲料进口商SLAL 已发布两项国际性招标，寻购至多 18 万吨饲用玉米(2685, 0.00, 0.00%)和12 万吨豆粕(4086, 10.00, 0.25%)。招标报价提交截止期限为 9 月 5 日。