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铁矿石:控产与稳经济,此消彼长

铁矿石:控产与稳经济,此消彼长

黑色分析师

赵 钰

从业资格号:F3084536

交易咨询号:Z0016349

01

8月回顾

8月铁矿(863, 19.00, 2.25%)市场价格突破上涨,延续6月涨势。09合约上涨88点,10.46%,收于929.5点。01合约上涨96点,12.75%,收于849点。

8月最大的预期差为减产落空,月初,市场已将期货给出一定减产定价,若减产落实,则价格再下一程,若减产落空,则价格以更迅猛的方式反向修正。现实中各地区控产政策秘而不发,月中,五大材产量及铁水产量保持高位,未有减产迹象,价格选择向上修正直至月末。基本面上,铁矿供需两旺,库存低位。

02

9月展望

供应端:澳洲发运保持稳定,在季末冲量后有小幅下降倾向,而巴西矿发运量稳步增加,已至高位区间,非主流矿6月以后有所增加,8月趋稳。截至8月底,全球发运累计同比增速2.3%。国产矿8月产量维持高位。当前是发运相对较高的时期,再往后澳洲巴西增减相抵,总体发运继续增加空间有限。

需求端:247家铁水日均产量246万吨,当下钢厂盈利状况进一步恶化,总体盈利率45.45%,不足一半。具体来看螺纹产线亏损、热卷(3954, 45.00, 1.15%)、中板保有几十元微利,冷轧稍好尚有百元以上利润。部分钢厂已在9月计划中将最早发生亏损的螺纹减产,可以预见随着亏损面扩大,减产产线和范围也会逐步扩大,只是今年依靠市场化调配生产,减产进度会很慢。可能会发生经济已经筑底好转,钢厂还未完成产能出清的情况。依照当前已公布的检修计划,9月需求将是高位小幅下台阶,铁水缓降至235-240区间。

库存: 45港港口库存总量12127,环比增95万吨,较7月末降325万吨。港口库存持续横移,钢厂库存水平处在历史同期极低位置。当前库存结构对铁矿价格有支撑,但考虑到即将执行的粗钢减产,库存有望逐步累积。

宏观:近一个月国内稳经济政策频频出台,已经从喊话走到出文件阶段,其中不乏超市场预期之举。8月初出台促消费20条、支持小微企业减税。8月中旬央行降息,1年期MLF下调,7天逆回购利率下调,隔夜、7天、1个月SLF下调,1年期LPR下调。8月下旬,打出活跃股市组合拳,收紧IPO、规范减持、印花税减半、放宽两融,8月末,促地产消费政策密集公布,广州深圳首发官宣执行认房不认贷,中国人民银行、国家金融监督管理总局发文引导降低存量首套住房贷款利率。每一个政策单独看不算重磅,但随着政策频率越来越高,力度越来越大,组合起来便越来越触及核心矛盾。当前的宏观经济,从政策上无疑是偏暖了。

小结:8月是检验控产成果关键期,但控产预期已被越来越高的铁水证伪。目前产量更多靠利润自主调配,我们认为在此情形下,钢厂产量下降将是缓慢的过程,铁矿有望迎来供需双减的格局,而自身库存偏低,且宏观氛围较好,铁矿价格并无大的矛盾或不合理之处,预计价格保持震荡,但没有8月强势(8月有较强的预期差),可能会随着钢厂产量下降而小幅下探。策略上观望。

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