铁矿石：控产与稳经济，此消彼长

黑色分析师

赵 钰

从业资格号：F3084536

交易咨询号：Z0016349

01

8月回顾

8月铁矿(863, 19.00, 2.25%)市场价格突破上涨，延续6月涨势。09合约上涨88点，10.46%，收于929.5点。01合约上涨96点，12.75%，收于849点。

8月最大的预期差为减产落空，月初，市场已将期货给出一定减产定价，若减产落实，则价格再下一程，若减产落空，则价格以更迅猛的方式反向修正。现实中各地区控产政策秘而不发，月中，五大材产量及铁水产量保持高位，未有减产迹象，价格选择向上修正直至月末。基本面上，铁矿供需两旺，库存低位。

02

9月展望

供应端：澳洲发运保持稳定，在季末冲量后有小幅下降倾向，而巴西矿发运量稳步增加，已至高位区间，非主流矿6月以后有所增加，8月趋稳。截至8月底，全球发运累计同比增速2.3%。国产矿8月产量维持高位。当前是发运相对较高的时期，再往后澳洲巴西增减相抵，总体发运继续增加空间有限。

需求端：247家铁水日均产量246万吨，当下钢厂盈利状况进一步恶化，总体盈利率45.45%，不足一半。具体来看螺纹产线亏损、热卷(3954, 45.00, 1.15%)、中板保有几十元微利，冷轧稍好尚有百元以上利润。部分钢厂已在9月计划中将最早发生亏损的螺纹减产，可以预见随着亏损面扩大，减产产线和范围也会逐步扩大，只是今年依靠市场化调配生产，减产进度会很慢。可能会发生经济已经筑底好转，钢厂还未完成产能出清的情况。依照当前已公布的检修计划，9月需求将是高位小幅下台阶，铁水缓降至235-240区间。

库存： 45港港口库存总量12127，环比增95万吨，较7月末降325万吨。港口库存持续横移，钢厂库存水平处在历史同期极低位置。当前库存结构对铁矿价格有支撑，但考虑到即将执行的粗钢减产，库存有望逐步累积。

宏观：近一个月国内稳经济政策频频出台，已经从喊话走到出文件阶段，其中不乏超市场预期之举。8月初出台促消费20条、支持小微企业减税。8月中旬央行降息，1年期MLF下调，7天逆回购利率下调，隔夜、7天、1个月SLF下调，1年期LPR下调。8月下旬，打出活跃股市组合拳，收紧IPO、规范减持、印花税减半、放宽两融，8月末，促地产消费政策密集公布，广州深圳首发官宣执行认房不认贷，中国人民银行、国家金融监督管理总局发文引导降低存量首套住房贷款利率。每一个政策单独看不算重磅，但随着政策频率越来越高，力度越来越大，组合起来便越来越触及核心矛盾。当前的宏观经济，从政策上无疑是偏暖了。

小结：8月是检验控产成果关键期，但控产预期已被越来越高的铁水证伪。目前产量更多靠利润自主调配，我们认为在此情形下，钢厂产量下降将是缓慢的过程，铁矿有望迎来供需双减的格局，而自身库存偏低，且宏观氛围较好，铁矿价格并无大的矛盾或不合理之处，预计价格保持震荡，但没有8月强势（8月有较强的预期差），可能会随着钢厂产量下降而小幅下探。策略上观望。