后市螺纹钢期价或呈区间震荡走势

在经历7月下旬的强势反弹之后，8月份螺纹钢(3739, 5.00, 0.13%)期货、现货价格均冲高回落，截至8月20日当周（8月14日—20日，下同），螺纹钢主力合约价格较8月初下跌162元/吨，华东Ⅲ级螺纹钢现货价格下跌60元/吨。

笔者认为，未来1个～2个月螺纹钢价格走势主要取决于粗钢平控政策的执行情况和需求强预期在旺季的兑现情况，在两因素的共同作用下，预计螺纹钢期价将继续呈现区间震荡走势。

7月中旬以来市场交易逻辑

7月中旬之后，美国CPI（居民消费价格指数）、PPI（工业生产者价格指数）数据走弱，市场预期7月份的加息是美联储今年的最后一次加息且全球制造业库存触底；而7月24日中央政治局会议的召开也强化了市场对于国内政策加码的预期，螺纹钢期货、现货价格也相应走出了一波反弹行情。

进入8月份之后，市场对政策加码的预期有所减弱，现实需求在淡季冲击下进一步走弱，市场交易逻辑亦从“强预期”重新回归“弱现实”，螺纹钢期货、现货价格也在反弹至3900元/吨附近后出现回调。

关注粗钢平控落地方式

第二季度以来，长流程钢厂利润表现尚可，钢材供应量持续处于高位。根据国家统计局数据，1月—7月份，国内粗钢产量同比增长了1528万吨。若按2022年粗钢产量平控（10.18亿吨）估算，8月—12月份日均粗钢产量要控制在257.53万吨，相比1月—7月份日均粗钢产量（296.68万吨）下降约13%，限产压力较大。

对于粗钢平控政策，近几周市场消息较多，河北、江苏、河南等一些上半年粗钢产量增长比较快的省份均有消息传出，但从高频数据来看，政策尚未完全落地。笔者认为，市场目前对于粗钢平控政策的延续并没有太大异议，主要分歧在于政策的执行时间及落地的方式。在经济数据相对偏弱的情况下，未来几个月限产政策以“一刀切”方式执行的概率并不大，更多的可能会通过环保或者产能置换的方式进行，如北方一些省份采暖季限产政策偏严的概率会较大。

另外，淡季期间，供应回落不及预期，导致原料端反弹明显，钢厂利润持续收窄。截至8月20日当周，全国247家钢厂盈利占比已经连续两周回落，累计回落6.07个百分点。根据笔者测算，长流程螺纹钢利润也回到了盈亏平衡附近。如果后期钢厂重回亏损状态的话，也可能会主动减产。但需要注意的是，通过压缩利润倒逼钢厂主动减产持续的时间会比较长，所以短期来说，原料端价格的强势可能会对螺纹钢形成成本支撑作用。

强预期、弱现实博弈继续

关注政策落地情况

7月—8月份为传统的钢材需求淡季，螺纹钢表观消费的同比降幅一直在10%以上，且处于历史同期低位水平。库存自6月下旬以来也连续7周累积。但近两年钢材市场一直呈现淡季讲预期、旺季看现实的特点，且7月份宏观数据公布之后，政策加码预期又有所回升。考虑到淡季尚未结束，强预期仍会对价格形成一定支撑。但进入旺季之后，市场可能会再度关注现实需求的表现及政策的落地执行情况。

从具体行业来看，房地产端除竣工景气度较高之外，其他指标均延续弱势，特别是与螺纹钢消费最为相关的新开工面积前7个月的同比降幅为24.5%。目前房地产销售端的改善是决定房地产行业能否企稳的关键。故在7月份中央政治局会议明确提出调整优化房地产政策、支持居民刚性和改善性住房需求之后，各地各部门也相继推出了具体的优化政策，北上广深等重点城市相继表态，央行第二季度货币政策执行报告也强调了支持房地产市场的平稳运行，并再次下调了OMO（公开市场操作）和MLF（中期借贷便利）利率。

8月18日，央行等三部委召开的金融支持实体经济和防范化解金融风险电视会议中也提到调整和优化房地产信贷政策。可以预见的是，后续针对房地产行业还会有进一步的放松政策，且随着政策的落地，房地产销售端可能会逐步企稳。但考虑到政策的时滞效应，今年新开工端企稳可能性不大，短期内房地产行业很难对钢材消费形成正向拉动作用。

尽管7月份基建投资增速有所回落，但这主要是受天气因素及地方专项债发行进程偏慢因素影响。后期“金九银十”建筑钢材需求的恢复依然要靠基建投资来拉动。一方面，在消费和居民端投资信心相对不足的情况下，基建投资稳增长的作用依然突出；另一方面，针对基建投资的政策也在持续跟进，剩余的专项债余额要求在9月底前发行完毕，政策性开发性金融工具也有进一步加码的可能。同时，沥青(3729, -78.00, -2.05%)开工率数据自7月中旬之后连续5周回升，也预示着基建需求有所好转。

预计在今年“金九银十”旺季期间，螺纹钢主要下游行业依然会呈现基建对冲房地产下滑的格局。而从历史数据来看，在此阶段螺纹钢价格表现较弱，所以旺季到来之后螺纹钢需求大概率不及预期，对价格的支撑作用也有限。

综合以上分析，未来1个～2个月螺纹钢价格走势主要取决于粗钢平控的落地方式和需求强预期在旺季兑现的情况。笔者认为，粗钢平控政策执行较为确定，分歧在于执行的时间和落地方式。不过不论以何种方式执行，钢材供应阶段性顶部均已出现。在需求端，旺季到来之后螺纹钢需求表现大概率不及预期。两因素共同作用下，螺纹钢价格将呈现区间震荡走势，预计运行区间为3550元/吨～3800元/吨，波动区间将小于上半年。