变盘将至？期指乍现底部信号：半数合约升水、主力合约触底反弹，意味着什么？

财联社8月22日讯（记者 周晓雅）一扫早盘的阴霾，股市午后上演V型反转，股指期货也同步拉升。

　　截至今天收盘，沪深300（IF）、上证50（IH）、中证1000（IM）等股指期货主力合约均翻红，涨幅在1%以内，而中证500（IC）主力合约则小幅收跌，收跌0.07%。

　　虽然收盘涨势收窄，但对比前日，期指整体触底反弹，日内行情走势震荡，多空头的分歧也备受市场关注。从基差表现的情况来看，7月底以来，部分股指期货出现贴水收敛，甚至转为升水。各种变化的背后，有哪些新信号出现？

　　主力合约触底反弹

　　整体来看，已挂牌上市的16个股指期货合约中，今日仅有4个收跌，收跌合约集中在IC期货品种，而前一交易日则是悉数翻绿。拉长时间看，股指期货整体自8月以来震荡下行，IF、IM等股指期货的部分合约累计跌超6%。

　　“8月以来，社融信贷、投资消费、工业外贸、地产等数据的发布，显示经济持续走弱，北向资金连续卖出，稍见起色的市场情绪再度受打击，股指期货跟随下跌，目前仍在震荡探底中。”广发期货研究所认为，股指期货今日整体上行，主要原因是政策面仍在积极调控化解风险、活跃市场信心，也有部分板块超跌反弹的影响。

　　一方面，央行昨日非对称降息，逆回购及MLF利率下降后，8月1年期LPR调降10bp，5年期LPR按兵不动。促进缓解实体经济融资压力的同时，对降低银行负债成本，为调整存量贷款及存款利率预留空间，稳定银行净息差水平及利润有所助益，提振资本市场信心，A股成交额明显回升至8184亿元。

　　另一方面，连续两周的股市整体下行基本将近期利空消化完毕，回调充分的TMT板块领涨反弹。

　　此外，央行计划设立应急流动性金融工具（SPV），将一定程度上支持城投平台化解当下的流动性风险，建筑、地产板块回暖。

　　从贴水到升水

　　所谓的基差，即期货与现货的差值，基差结果为正值或者负值，则呈现不同的升贴水结构。通常来说，当期货价格高于现货价格（即期指价格高于指数价格），会被称为“升水”；反之则是“贴水”。

　　从今天股指期货的表现情况看，半数合约都出现升水的情况，主要为IF、IH品种的相关合约，这2个品种的远月合约价格比近月价格更高。IC、IM品种相关合约则更多表现为“贴水”结构。


　　“沪深300、上证50指数本身成分中大部分为蓝筹股，其分红比例较高，因此在分红高峰（5、6、7月）过去后，分红预期对股指的影响减弱，基差有修复上行的驱动。”对此，前述研究所表示，自7月底以来，基差开始转为升水，近两周升水幅度有所收窄。

　　他们认为，由于政治局会议召开后，市场情绪的改善使得基差相应表现出积极预期，转为升水。但8月公布的宏观数据显示企业生产投资及盈利能力，以及居民消费、收入等现实情况还未显著改善，因而基差再度下行。

　　其中，本身波动较大，盈利能力及模式不如大盘蓝筹指数的IC、IM更易受到负面情绪影响，因此基差下行趋势更大，再度转为贴水状态。

　　“基差分化，一方面是各期指所对应的现货指数波动性大小的反映，另一方面也是对不同指数的市场预期有所区别的结果。”该研究所认为，在经济整体弱复苏，投资、消费、出口等经济拉动力未有明显好转的状况下，市场对高波动中小盘成长指数的信心较高股息大盘蓝筹指数更弱，风险偏好较低。

　　仍等待驱动

　　另一个受到市场关注的信号是资金的流向。北向资金今日再次净卖出，已连续12日净卖出。前述研究所认为，从四大指数的资金净主动买入额、北向资金、两融余额等方面看，市场上总体上观望等待底部信号。

　　“四大期指合约的多空持仓比中，IF、IH总体下行，IC、IM近两周有上升趋势，显示多头力量对IC、IM反弹空间具有更多期待。”

　　展望后市，他们表示，8月底是A股上市公司中报披露季，可多关注四大指数的盈利是否有改善；另外，关注政策上对地产、基建等的刺激效应，特别是城投风险化解、专项债发行运用、一线城市限购放松、存量房贷利率调降、超特大城市城中村改造计划等主题，若房地产销售、投资能有所好转，将带动顺周期如家电、建筑等板块同步回升。

　　但市场要走出整体可持续牛市行情，还需要新的增量资金入场。当前基本面还需要等待更明确的见底回升信号。制造业仍在去库存周期，扩大内需成效还不够，投融资环境在低利率刺激下有望逐渐活跃。建议短期内以观望为主，待指数筑底企稳后再适时进场配置。

　　中信建投期货研究发展部最新观点也提到，中长期来看，宽松的货币环境将持续对经济产生更多积极影响，等待经济环境进一步回暖，指数将迎来上行动能。期指方面，短期建议观望为主，中长期偏多观点不变。