Mysteel解读：利润水平改善 玉米淀粉供应量或有提升空间

导语：2023年玉米(2653, 10.00, 0.38%)淀粉(2923, 3.00, 0.10%)生产利润情况不乐观，长期处于亏损状态，导致玉米淀粉产量同比减少较为明显，开工率偏低。进入8月，成本助力下玉米淀粉、副产品价格急涨，玉米淀粉生产利润水平明显改善，未来副产品价格跟随豆粕(4088, 106.00, 2.66%)走势预计仍有走高行情，玉米淀粉利润回正后开工率或有回升，尤其是进入4季度下游消费旺季，淀粉产量或有恢复性增长。

影响玉米淀粉企业开工主要有以下三大因素：原料、玉米淀粉库存及走货情况、利润水平。从往年开工情况来看，除春节期间外，8月开工率、产量一般全年最低。主要是从原料收购难度上来看，8月青黄不接，玉米收购难度较大且价格普遍偏高；而需求层面，8月气温炎热下游食品、发酵、包装行业需求疲软，走货不畅极易堆积高库存；故多数玉米淀粉企业或主动或被动于8月停机检修。

回顾2023年玉米淀粉开工率变化，今年主要有2个较为明显的开工率下降阶段。第一阶段是春节期间的传统检修，第二阶段是4月开工率持续下跌，从玉米淀粉生产利润变化图来看，2023年3、4月玉米淀粉生产利润亏损严重，这也导致4月玉米淀粉开工率下降较为较为明显，低利润高库存迫使企业被动减产。第三阶段开工率下跌不如前两阶段明显，7月华北玉米到货量持续偏低，玉米价格高企且收购难度较大，部分原料库存偏低企业减产停机导致开工率出现小幅下滑。整体来看，2023年玉米淀粉产量及开工率同比往年均为偏低状态，1-7月全国玉米淀粉产量总计为820.17万吨，同比2022年下降60.2万吨，同比降幅7%。较长时间的低开工使得产量同比偏低，库存也较2022年同期下降19.91%，玉米淀粉供需基本面情况优于2022年。

进入8月，受成本助力玉米淀粉、玉米副产品价格急速上涨，玉米淀粉生产利润得到有限改善。尤其是副产品贡献值在豆粕行情的带动下持续走高。截至8月21日，吨玉米副产品贡献值为942元/吨，且在当前豆粕行情走势及往年规律来看，未来贡献值仍有走高可能。玉米淀粉生产利润也有效好转，截至8月21日，山东玉米淀粉企业生产利润为27元/吨，黑龙江玉米淀粉企业生产利润为66元/吨。

总结：利润驱使下玉米淀粉企业生产积极性或有提高，尤其是进入4季度后，新作上市原料收购难度减轻，气温转凉玉米淀粉下游需求预计将迎来增长，玉米淀粉产量或迎来恢复性上涨。