豆系粕强油弱局面转变

7月初至今，在美豆天气市及国内海关加强检疫政策的影响下，国内豆系油粕比持续表现为粕强油弱局面。尤其是2309合约，豆粕(3882, -24.00, -0.61%)持续顺畅走强，而豆油始终是区间振荡走势。2309合约油粕比大幅下跌。然而近两日，随着美豆产区天气好转、USDA 8月报告下调美豆单产落地，豆系盘面油粕强弱有转变迹象。

  期货日报记者从盘面观察到，当前豆系尤其是2309合约在油脂油料板块中表现强势，油粕9-1价差的强势上涨。采访中，记者了解到，在海关政策、国内供需差异、基差变化等因素影响下，豆油成为近期油脂的领涨品种。

  “当前国内豆粕库存相比豆油库存更低，但豆粕现价已经处于历史高位，油厂继续‘挺粕’难度较大。”陈燕杰表示，国内豆油8月目前已经进入了“双节”备货期，四季度也将是国内油脂的需求旺季，国际棕榈(7508, 120.00, 1.62%)油产地增库缓慢，四季度将进入减产季。中期从价格的上涨空间及供需驱动看，油厂“挺油”的难度更小。近期，国内豆油远期基差报价确实也在上调。

  “目前正值移仓换月窗口，就9-1价差来看，豆油的单边偏强走势也同样体现在9-1价差的持续攀升上，应该说近期现货价格的强势是支撑盘面表现的重要原因。”孙啸表示，7月底以来，国内豆油现货成交明显好转。数据显示，近期国内豆油周度现货成交量基本在4万吨以上，基差成交量在17万吨以上。“基于未来节前备货需求预期仍在，以及豆油基差低位企稳吸引了买盘，市场成交回暖。”孙啸称，根据近几周国内油厂大豆(5039, 4.00, 0.08%)压榨逐步回升至历史高位，但油厂豆油累库却出现放缓的情况来看，提货大概率也有所好转。

  “就基差变化及9-1价差走势来看，豆油近期主要交易海关政策对国内近端供给的影响。近期的海关检疫政策、部分地区油厂停机以及“双节”备货开始等消息，均利多国内豆类盘面。”陈燕杰介绍，本轮油粕9-1价差的强势上涨行情开始于8月初，即海关再度开始严格进口大豆CIQ检疫的时间。

  “由于严格检验检疫影响大豆的卸货及压榨，近两周国内大豆压榨量较前期有所下降。此外，国内油厂基差报价的上调，一些油厂对豆油远月的采购，也是豆油盘面偏强的重要支撑。”陈燕杰表示，从国内供需看，当前国内豆油库存回升缓慢，油厂豆油库存目前中性偏紧。中期来看，若海关政策影响持续，豆油季节性累库将进一步低于预期。

  “四季度是油脂的需求旺季。目前养殖端产能去化进度慢，对豆粕的刚需存在。然而，四季度需求旺盛，并面临大豆采购进度慢的特点，较易造成豆油和豆粕基差偏高，从而带动盘面的走势。”吴小明称，不过，由于油脂方面海外棕榈油库存处于偏高水平，国内豆棕菜库存同比增加了85万吨，国内豆油储备库存也可以平抑市场，使得豆油的抗风险能力要强于豆粕，豆粕的矛盾比豆油更为明显。

  在向博看来，豆系油粕比本身处于低位，粕强油弱的空间不大，而在商品周期影响下，加之国内油脂持续累库，豆粕库存偏低的背景下，油强粕弱的可能性也小。也正因为如此，在油脂板块中，豆系油粕整体呈现双强格局。