调查：中国置换式降准引爆4月现券 资管新规出台短期或暂归平淡

作者 李宏薇

路透上海5月4日 - 2018年第五期汤森路透中国固定收益市场展望调查显示，中美贸易争端和中国央行宣布置换式降准引爆4月现券；资管新规的出台，对市场短期冲击有限，但仍有长期隐忧，只是缺少新的消息刺激，5月债市或有望暂归平淡，震荡中观望后市。

政策预期上，机构对5月一年期存款基准利率维持不动的看法较为集中，个别预计会升息，最大幅度0.25个百分点；存款准备金率方面，约一成的机构预计本月仍有继续下调可能，最大幅度为1个百分点，预计未来三个月降准机构占比则高近四成。

利率债中，交投较为活跃的10年国开债和10年国债，5月末收益率预期值分别为4.4093%和3.6108%，分别较4月底实际值下跌0.72bp和1.09bp。

另外，因美联储近期加息可能性不大，市场对此前已上调过利率的公开市场七天和14天期逆回购调整预期不强。七天期和14天期逆回购利率的最新水平分别为2.55%和2.70%。

通胀方面，此前中国公布的3月CPI同比涨幅为2.1%，明显回落且远低于预期；发改委官员曾表示，今年全年CPI将保持温和上涨。本次受访机构对4月CPI同比涨幅预计均值为2.1%，与3月实际值相同；预测区间为1.7%-2.9%，区间上下限较上月均小幅下移。

参与机构对5月末外汇交易中心公布的人民由兑美元即期汇率16:30的官方收盘价预期均值为6.3504，较4月末6.3439的实际值小贬65点，预期区间为6.20-6.50。

展望5月资金面，受访机构预计隔夜和七天期等短期资金价格将小幅上涨，幅度均在10个基点(bp)之内，对三个月期shibor预计值则继续下行，显示本次降准即使主要用来替换MLF，也未阻市场增加对长期资金面的乐观判断。

五一节前各部委发布了资管新规，与征求意见稿相比，将过渡期延长至2020年底，给予金融机构充足的调整和转型时间，对过渡期结束后仍未到期的非标等存量资产也作出妥善安排。从市场反应来看，银行类机构相对淡定，基金等则略承压。总的来说，市场经过长久的等待，已消化大部分不利影响，短期不致因此产生过大波澜。

5月现券方面，因缺少新消息刺激，流动性预期亦呈中性，市场对债市盘整的预期较强。此前不论是交易规模还是债券存量均不占优势的外资机构，对三年和五年国债青眼有加，推动二者4月收益率跌势一马领先。但这也抑制了5月上述两个券种的后续向好空间，收益率预期持稳或小涨；其他期限和主要品种收益率以小降为主。

4月初开始的中美贸易争端，一度激发现券买气，但真正引爆盛况的还是央行中旬宣布以降准置换中期借贷便利(MLF)，10年国开债活跃券收益率一日跌逾20bp，一举奠定全月向好大势。(完)