铁矿石维持弱势格局 需求难以好转

期货日报

　　在供应处于高位、需求逐步回落的背景下，铁矿(727, 2.50, 0.35%)石供需将由偏紧转向宽松，价格也会进一步承压。

　　需求难以好转

　　铁矿石需求面临粗钢平控的压力，今年钢厂限产的可能性比较大。数据显示，1—6月，我国粗钢产量为53564万吨，同比增长1.3%。如果执行平控，下半年日均粗钢产量将从297万吨下降到257万吨，环比减少13.5%。考虑到7月产量处于高位，预计8—12月日均产量下降的空间更大。生铁产量上半年同比增长2.7%，如果铁水也同样平控，按照钢联的数据来推算，日均铁水产量将从237万吨下降到213万吨。

　　当下焦炭(2215, -24.00, -1.07%)开始提出第五轮提涨，长流程钢厂生产成本将会上移至3700元/吨以上，而全国各地螺纹钢(3674, -14.00, -0.38%)普遍价格就在370元/吨，一旦后期现货再走弱，钢厂开始亏损，那么减产的压力就开始体现。从先行指标来看，钢材需求短期很难好转，中央政治局会议对地产释放了一些新的积极信号，一线城市一系列利好政策的开展也有利于地产端企稳。不过，对应螺纹钢需求来说，房地产市场三季度新开工和施工增速不断下降的趋势还没改变，用钢需求将难以实质性好转。

　　基建方面，投资增速自高位出现下滑。对于制造业，市场关注比较多的还是企业是否到了主动补库阶段，目前来看还比较难。制造业PMI连续4个月低于枯荣线，外需在走弱，企业营业状况也没好转。在此背景下，补库很难快速开启，企业主动补库至少要等到四季度。所以无论是否有行政性的限产，铁水产量环比都要回落，对于铁矿石而言无非是需求下降的速率问题。

　　供应保持高位

　　1—7月全球铁矿石发运83749.5万吨，同比增加1478万吨。除了4月受飓风影响，发运有些减量，其余时间发运基本同比保持一些增量。我国1—6月累计进口铁矿石57613万吨，同比增长7.7%，每个月同比都有所增加。

　　近期，四大矿山纷纷发布二季度财报，BHP和FMG分别上调2024财年目标400万吨和500万吨，力拓和VALE保持年内发运目标。按照目标中值测算，接下来周度发运水平都基本要高于上半年。非主流矿方面，印度下调出口税后，其增量还在保持，总体发运比较平稳，保持相对高位。国产矿今年产量不及预期，但对总供应影响不大。从近期发运状态来看，铁矿石供应还会保持季节性偏高水平。

　　今年上半年，高铁水下铁矿石总体保持去库格局，但伴随着铁水的回落，中期累库确定性较强。从历史数据来看，铁矿石价格跟库存变化存在较强的负相关关系，尤其是在钢材终端需求不佳的背景下。不过，如果靠钢厂自发减产，考虑到当下钢厂钢材和铁矿石库存都偏低，钢厂减产速度预计会较慢，铁矿石累库趋势性就不会太强。而如果依靠行政限产，铁矿石短期累库压力就会更大。

　　整体来看，铁矿石供需逐步转弱的确定性较高，如果出现行政性限产，铁矿石下跌的流畅性会更强，后期需关注政策何时落地。如果没有行政限产，由于钢材需求不佳，铁水高位回落，铁矿石价格也会转弱。只是市场已经反映了一部分基本面转弱的预期，盘面也维持高基差，会在一定程度上减缓铁矿石的下行速度。