红枣远月合约回调幅度受限 现货市场价格偏强

期货日报

　　红枣(13560, 65.00, 0.48%)7月定产量，9月定质量。一季度的冻害叠加7月的高温落果使得新季红枣大幅减产，市场预估减产幅度达40%，大幅减产预期驱动7月红枣期货远月合约引领近月合约大幅上涨。减产预期阶段性兑现后，红枣存在阶段性调整需求。中长期关注中秋节备货对红枣消费的阶段性提振，以及8月下旬至9月是否有过量降雨使得红枣商品率下降，大幅减产背景下，红枣远月合约仍存上行空间。

　　坐果关键期产区温度偏高

　　根据市场调研情况来看，2023/2024年度红枣存在大幅减产预期。一是2023年一季度南疆区域温度较常年明显偏低，冻害叠加去年环割不当及施肥不当导致和田、皮山等区域部分枣园存在死树、死枝现象。二是枣树发芽时间节点恰逢低温，导致枣树生长期推迟，枣树坐果关键期推迟至7月中下旬，正好与南疆季节性高温期重合。一般来说，若温度高于35℃，红枣会停止发育；若温度持续高于38℃，红枣落果情况将加剧。今年受厄尔尼诺影响，温度较常年偏高，枣树落果率较常年偏多导致红枣减产。从果叔物产调研数据来看，麦盖提地区减产幅度预计在40%，阿拉尔地区减产幅度在30%左右，第三师整体减产幅度在40%，第三师部分团场如45团、46团减产幅度甚至在50%左右，阿克苏地区减产幅度在35%左右，和田地区皮山县减产幅度在50%以上。预计新季新疆红枣产量较正常年份减产40%左右。

　　目前减产预期已经落地，部分资金或有一定获利离场需求，短期预计红枣以振荡调整为主。中长期关注红枣品质及开秤价情况，其中8月下旬至9月重点关注南疆区域是否有过量降雨，如雨水过多，将导致枣树裂果增多，降低新季红枣商品率从而提升仓单成本，利多远月红枣价格。

　　现货市场价格偏强

　　据市场调研，36家企业样本点红枣物理库存同比增幅达25.32%，且目前红枣仓单量处于高位。根据郑商所交易交割规则，旧季红枣仓单需在9月交割或注销，且不可交割至新季合约，近月2309合约价格相对承压。红枣现货有效供给数量处于近年高位。目前处于红枣消费季节性淡季，红枣终端消费并无亮点。但新季红枣减产预期得到市场认可后，近月合约期价跟随远月合约有所走强，仓单货源价格跟随上涨。主要批发持货商对于自有货源也有较强挺价心理，叠加部分投机资金入场囤货待涨，近一个月红枣现货价格自底部出现明显走强。8月上旬红枣终端消费或仍相对平淡，自中下旬开始，中秋备货或逐步启动，对红枣消费有一定的季节性提振作用，且新季红枣开秤价预期较高，红枣现货价格预计稳中偏强。

　　综合来看，减产预期落地后，部分资金有一定的获利离场需求，短期红枣期价预计振荡调整为主。但新季红枣大幅减产背景下，远月合约回调幅度也有限，中长期潜在利多仍存。一是8月下旬中秋节备货启动，红枣消费将有所好转。二是新季红枣品质不确定性仍存，如8月下旬至9月南疆区域降水偏多可能导致枣树裂果增多，降低红枣商品率从而增加仓单制作成本，对期价将产生一定的利多影响。（作者单位：方正中期期货）