利好消化 尿素短期承压

期货日报

　　7月以来，尿素期货整体呈上行趋势。随着进入8月消费淡季，尿素市场压力也将逐渐明显。

　　原料端价格以稳为主，关注后续淡季高库存压力。煤炭周度价格环比有所走弱，数据显示，截至8月3日，电煤采购指数5500价格为845元/吨，较上期下跌0.8%。供应端，6月煤炭产量为3.9亿吨，同比增长2.48%；1—6月累计产量23.01亿吨，在去年的高基数上累计同比增长4.38%；6月煤炭进口3957万吨，同比增长110.10%；1—6月进口煤炭累计2.22亿吨，同比增长93%。需求端，8月台风带来的强降水将对电厂煤耗带来扰动，非电需求以稳为主，截至7月27日，南方八省电厂耗煤量为229万吨，周度环比下降5.5万吨；重点电厂煤炭日耗量为551万吨，周度环比下降5万吨。库存保持去库趋势，但去库进度较为缓慢，CCTD煤炭主流港口总量为7100万吨，较去年同期增加791.9万吨。目前，煤炭市场呈现高产量、高进口量、高需求和高库存特点，煤价以稳为主，但需要注意淡季市场带来的潜在压力。

　　供应端，尿素价格上涨带动全装置利润明显上升，8月开工率料将环比回升。进入7月，尿素装置兑现夏季检修预期，日均产量从17.5万吨的同期高位下降至16万吨左右。检修装置于7月底开始陆续复产，截至8月3日，尿素周度日产量为17.25万吨，周环比增加1.4%，同比上涨13.31%。其中，煤制企业开工负荷率为76.81%，周环比上涨1.69个百分点，周同比上涨11.90个百分点。气头企业开工负荷率为78.07%，周环比上涨0.51个百分点，周同比上涨17.48个百分点。7月尿素总产量为508.62万吨，较6月增加1.87%，同比增加8.77%。8月初检修装置陆续复产，同时预计将有180万吨新增产能释放，尿素供应端压力将逐渐增加。

　　需求端，8月夏季用肥基本结束，农业需求重心将逐渐转向以高磷肥为主的秋季市场。二季度现货价格大幅下跌令夏季备肥需求滞后释放，7月企业预收天数大幅增长，企业挺价意愿较强。8月第一周，尿素企业预收订单天数为5.3天，较去年同期增加1.8天。此外，装置检修导致的供应收缩叠加需求侧的滞后释放，企业库存开始持续下降，库存低位也导致现货价格弹性较大。从季节性因素来看，现货市场需求侧在月内处于秋季肥补库阶段，但是伴随着下游补库的结束，尿素企业库存将进入月度级别的累库趋势，届时企业预收订单压力将决定现货价格支撑力度。

　　外需方面，国际尿素价格反弹提振国内市场情绪，但仍需关注最终量价的落地情况。从价格方面来看，“印标”价格和出厂价价差暂未明显走扩。截至8月3日，FOB阿拉伯海湾价格为370美元/吨，周环比上涨10.45%；FOB尿素波罗的海价格为352.50美元/吨，周环比上涨11.90%；CFR巴西尿素价格为397.50美元/吨，周环比上涨11.97%，内外盘价差维持在76.18元/吨。用河南出厂价折算国际价格价差达到76.18元/吨，基本未对国内出厂价有明显升水，理论折算的出口利润并不理想。此外，从数量上看，2020年、2021年、2022年尿素出口量分别为494.64万吨、545.01万吨、283.12万吨，同比分别增长102.4%、10.22%、-48.05%。出口数量大幅下降也正始于2021年年末。

　　今年1—6月尿素累计出口量在101吨，在去年低基数上同比增长39.30%，但明显低于2021年10月之前的出口累计数量。今年出口情况将好于2022年，弱于2023年。按照目前的增长趋势，全年尿素出口量将在353.2万吨，下半年月均出口量将在40万吨左右，占到月均产量的8%。印度进口旺季能否实际兑换成对内需市场的利好仍需观察，届时也需要观察内贸市场供需的变化。

　　综上所述，期货价格经过快速上行已经兑现市场乐观情绪，市场基差处于合理区间。8月现货市场将面临供增需减所带来的的压力和考验，预计市场将进入季节性累库阶段，在换月完成后，2401合约将有所承压。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0017103）