2个月暴涨26%！原油系燃料油期货创一年多新高，机构称追涨风险大

记者 叶青 北京报道

　　近日国内期货主力合约涨跌不一，在铜、橡胶以及螺纹钢期货价格相继走低之际，一直默默无闻的燃料油期货价格却实现9连涨。自6月1日燃料油期货价格2769元/吨至8月2日收盘价格3640元/吨来看，主力合约2309合约涨幅达26.43%。

　　据了解，8月2日燃料油期货创一年多新高。据文华财经数据显示，燃料油期货早盘高开高走，盘中一度最高触及3664元/吨，创去年7月6日以来新高，最终报收于3640元/吨，涨幅3.64%。业内人士表示，除了原油价格快速上涨带动燃料油价格跟涨因素外，基本面供需偏紧也是燃料油持续走强的主要原因。

　　原油系品种强势上涨

　　“近期燃料油期货价格表现强势，一方面由于成本端原油价格持续上涨，另一方面源于自身基本面较为坚挺。供应端方面，在OPEC+维持减产和美国8月即将开始回购含硫原油以补充其战略石油储备的背景之下，高硫重质原油资源偏紧。与此同时，近期欧美炼厂检修较多，叠加6月以来俄罗斯的高硫货物出口量增幅不及预期，亚洲高硫燃料油市场供应较为紧张。”光大期货分析师杜冰沁接受《》记者采访时表示。

　　杜冰沁表示，在需求端方面，夏季作为中东和南亚使用高硫燃料油进行发电的传统旺季，近几个月沙特和印度等国家的高硫进口量稳步提升。更为重要的是，中国对高硫直馏燃料油的需求也维持强势，上半年受到稀释沥青通关受阻和原油进口配额紧张的影响，燃料油作为我国地炼重要的原料补位进口大增。

　　据记者了解，常规而言，根据含硫量的高低，燃料油可以划分为高硫、中硫、低硫燃料油。高硫燃料油是燃料油中的硫含量高达3.5%甚至4.5%或以上的燃料油，是成品油的一种，广泛用于电厂发电、船舶锅炉燃料、加热炉燃料、冶金炉和其它工业炉燃料。主要由石油的裂化残渣油和直馏残渣油制成的，其特点是粘度大，含非烃化合物、胶质、沥青质多。

　　不过，相较于其他期货品种，燃料油期货的交易量曾出现交易不活跃的问题。值得关注的是，自2018年燃料油期货重新上市以来，投资者参与度一直较高，成交量也保持稳定增长状态，今年上半年由于国际油价上涨带动燃料油价格上行，市场关注度也有所提升。

　　公开数据显示，1-6月我国原料用燃料油进口总量已达1260万吨左右，进入7月进口量小幅下滑但同比仍维持高位，高硫燃料油市场在供应趋紧和需求相对稳定的支撑下表现强劲。对此，中州期货投资咨询部副经理王吉帅表示，此轮上涨，现货价格带动期货上涨是大概率确定的，自上期所的燃料油合约上市以来，期货价格的运用场景就逐步国际化。

　　“燃料油期货主力合约收盘价与华东地区380燃料油现货价格，以及低硫燃料油期货主力合约收盘价与华东地区低硫燃料油现货价格之间的相关系数均接近0.9。这表明期货市场与现货市场之间存在密切联动关系，期货市场能够较好地反映现货市场的变化情况。”王吉帅称。

　　此外，近年来经过不懈的努力，逐步建立以长三角为主流的期现一体油气交易市场，也为燃料油期货奠定了稳定的价格传导机制。自2022年6月开始，继续在卖方报价的基础上发布了中国舟山低硫燃料油保税船供的买方报价，同时引入中石化燃料油、中国船燃、中石油燃料油、海港国贸、浙石油燃料油五家国际船运公司，实现了买卖双方的报价模式。截至8月1日，中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2310结算参考价升贴水+381元/吨，舟山价格卖方报价（高硫）为3857元/吨。

　　夏季用电高峰提振需求

　　据公开数据显示，2023年1-6月中国燃料油产量为2724.8万吨，同比上涨12.21%；1-6月表观消费量同比上涨53.41%至3128.67万吨；1-6月我国共进口燃料油1446.03万吨，同比大增163.27%；1-6月我国出口燃料油总量在1042.16万吨，同比增加11.08%。

　　燃料油期货产品的实物交割地点为交易所指定交割油库，多为长三角地区的油气储运公司，国内燃料油的实物主要用于交通运输、炼化、工业制造、电力等行业，其中船用燃料油为运输交通的动力来源，其中船用油市场需求呈稳定增长趋势。

　　今年上半年受到稀释沥青通关受阻和原油进口配额紧张的影响，燃料油作为我国地炼重要的原料补位进口大增，中国进口需求的边际增加给予燃料油价格较强支撑。王吉帅表示，舟山地区低硫燃料油可用库容从6月的82.4万立方米降至76.4万立方米，或侧面说明当前为利润增加促使进口量增加，需求增加。作为对比，国内成品油出口方面，也证实成品油当前利润提升一度刺激出口增加，7月份成品油出口预计环比增长64%，达到380万吨。

　　杜冰沁也表示，作为燃料油的需求端，总共可以分为船用、发电和炼化三大方面。今年上半年由于海外经济依旧疲软、贸易需求持续低迷，全球干散货和集装箱市场运价维持低位，船用燃料油需求表现不温不火；不过，进入夏季发电旺季后，高硫需求出现季节性上升；今年上半年中国炼厂对高硫燃料油的采购需求成为亚洲市场最大的需求亮点。

　　“当前高硫需求粘性提高，主要由于2021年开始的大规模洗涤塔投入，俄乌冲突导致中质油类价格飙升，而脱硫成本也给低硫燃料油利润带来压力。因此，促使船东纷纷安装脱硫塔。强制废气清洁系统或‘洗涤器’迫使船舶采用更便宜的高硫燃料替代使用。除此之外，欧洲夏季道路建设高峰，促使炼油厂生产重心转向沥青生产，挤兑高硫燃料油产量。”王吉帅称。

　　机构称维持多头不建议追涨

　　值得注意的是，作为原油最直接而不需要进行二次加工的下游品种，燃料油与原油价格相关性是目前国内所有期货品种里最高的。因此，燃料油绝对价格的波动受油价影响非常大。近期原油供应端OPEC+多国宣布将实施自愿减产及部分产油国非自愿性停产，导致原油供应减少。

　　杜冰沁表示，需求端除了中国需求持续恢复外，随着北半球进入夏季需求旺季，欧美油品消费增长也超预期。尽管近期美国炼厂开工率下滑，加工总量也有所减少，但油品端表现依然偏紧，成品油库存降至近5年最低水平，这也意味着全球石油市场供需呈现收紧的格局。

　　宏观方面，杜冰沁称，虽然美联储在7月议息会议上如期加息25BP，但未排除后续加息的可能性，整体表述中性偏鹰派，不过随着加息周期进入尾声，对油价的边际影响或有所减弱。整体来看，在供需收紧逐步兑现的背景下，短期油价或延续震荡偏强的格局，关注OPEC和俄罗斯供应进一步收紧的程度。

　　“国际油价在随着宏观利空逐步缓和后，基本面驱动又逐渐明显，所以本次小幅波动的节点大概率出现在8月3日OPEC会议的决定上，当前下游利润/价格情况：美国地区汽柴油裂解差掉头回升，迹象较为稳固，并且涨势略先行于原油价格，涨幅也略高于原油涨幅。而原油供需方面，EIA库存数据中原油、汽柴油库存小幅下降，没有维持此前涨幅，近月的价格走势指向近期逻辑回到全球供应收紧的预测上。”王吉帅称。

　　相比较而言，2023年4月原油重油的供应量下降也挤压了炼油厂的高硫燃料油产量，从而导致4月中旬高硫价格达到七个月内高点3182元/吨（463.24美元/吨）。当前如果原油的供应紧张预期在OPEC的减产政策下进一步实现，或夏季在燃料油方面如果发电、炼化端消费增量持续兑现，在成本端会进一步支撑燃料油价格上涨。不过，王吉帅表示，维持多头不建议追涨。

　　对于燃料油期货后期走势，杜冰沁也表示，从基本面来看，高硫燃料油市场在供应趋紧和需求相对稳定的支撑下表现强劲。目前，我国对于高硫货物的进口仍有需求，普氏预计由于原油进口配额紧张下半年国内对于高硫燃料油的进口需求或将维持在140万吨/月的水平之上。

　　杜冰沁表示，叠加俄罗斯和中东高硫发货量边际回升程度有限，亚洲高硫燃料油市场整体保持供需偏紧状态。近期内盘FU仓单虽有小幅注册但依然偏低，预计短期高硫市场或仍维持以偏多思路对待，但在绝对价格已经偏高的背景下追涨风险或较大。