分析人士：白糖交易逻辑转向新榨季产量预估

　　期货日报

　　目前，随着北半球主产国甘蔗收榨，当前白糖(6764, 21.00, 0.31%)处于纯消费季中。值得注意的是，随着现货的滞涨，仓单数量偏大的背景下白糖期货2309合约相对更弱，而2401合约的不确定性较大，期价包含的天气升水因素也在增加，并导致白糖2309-2401合约价差逐步缩小。

　　国投安信期货白糖分析师黄维告诉期货日报记者，国内外糖价高位振荡。国外方面，7月上旬巴西中南部的生产数据依然偏空，甘蔗单产与制糖比处于高位，产糖量同比大幅增加。虽然出糖率同比略有降低，但是不影响增产的趋势。从天气预报来看，7月下旬巴西中南部的天气以晴朗为主，预计产糖量将继续维持高位。另外，今年巴西乙醇销量较差，政府考虑提高汽油中乙醇的掺兑比例，对美糖价格构成潜在的利多，后续关注其政策变化。

　　“从供应的角度而言，目前巴西成为糖市供应的主要力量，而压榨期天气良好加上高糖价带来的高制糖使得巴西中南部糖产量同比增加，缓解了二季度市场对供应紧张的担忧。”申银万国期货白糖分析师徐盛说，根据巴西甘蔗行业协会的数据，2023/2024榨季截至7月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为25825.1万吨，较去年同期的23455.8万吨增加了2369.3万吨，同比增幅达10.10%；累计产糖量为1547万吨，较去年同期的1269.3万吨增加277.7万吨，同比增幅达21.88%。对此，各机构也不断上调巴西中南部糖产量，比如糖贸易商Czarnikow将其2023年中南部糖产量预测上调50万吨，至3820万吨。而咨询机构Datagro预测巴西中南部2023/2024榨季生产创纪录的3910万吨糖，同比大幅增长；经纪商Stonex预计2023/2024榨季巴西中南部地区甘蔗压榨量为6.077亿吨，较上一榨季增加11.1%；糖产量预计为3830万吨，较上年同期增长13.9%。同时Stonex预计2023/2024榨季全球糖市场供应过剩30万吨。

　　从需求的角度而言，今年全球经济已经彻底摆脱新冠疫情造成的不利影响，而美联储加息靴子落地，加息边际负面影响有所减小。因此，从宏观层面来看，全球食糖需求有望保持相对旺盛局面。“对于国内市场而言，随着国内放开进口，2022年进口持续亏损且亏损额度不断加大，目前可以观察到2022/2023榨季食糖进口有望不断减少，叠加本榨季国内减产、消费恢复，后期国内糖供需将维持总体紧张的态势。”徐盛说。

　　当前美糖的交易主线是什么？对此，黄维认为，是新榨季的减产预期。今年印度、泰国降雨偏少，进入雨季之后干旱情况也没有得到明显缓解。目前甘蔗处于关键生长期，缺水对生长产生较大影响。从遥感数据来看，植被指数处于历史低位，预计单产会出现较大幅度下降。由于减产预期较强，预计中长期美糖仍有较大上涨动力。

　　国内方面，郑糖宽幅振荡。“前期美糖快速下跌时进口窗口短暂打开，预计后期国内食糖进口量将有所增加。需求方面，今年糖厂销量较好，但是市场反映终端需求一般。高价对需求产生一定抑制作用，市场走量有所减少。虽然需求进入旺季，但是短期内消费难以带领糖价进一步上涨。”黄维说。

　　对于后市，徐盛认为，本榨季印度减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺现象的发展以及原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而本榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。机构数据显示，从季节性角度而言，三季度末全球与国内食糖的绝对库存将处于低位。青黄不接下，历史上10月糖价易涨难跌，因此当前投资者可以继续逢低买入，而待年底北半球大规模开榨后则可以逐步逢高卖出。

　　“短期国内供需矛盾有所减弱，市场的交易逻辑逐渐转向新榨季的产量预估。前期广西、云南较为干旱，但是进入雨季后降雨量有所增加，干旱情况得到缓解，继续关注甘蔗长势。总的来看，由于印度、泰国减产预期较强，中长期看糖价仍有上涨空间。”黄维说。