需持续宽松 豆一期价难大涨

7月，美国农业部出乎市场预料调低2023/2024年度美豆种植面积预期，美国中西部产区持续高温干旱天气，减产预期下美豆期价持续上涨。国内方面，基层存粮见底，但中储粮大豆(4953, 10.00, 0.20%)拍卖频次增加，市场大豆供应充足，下游需求正值淡季，现货市场表现偏弱。豆粕(4287, 50.00, 1.18%)受进口大豆成本上涨及下游提货量持续上升影响，期现货价格均大幅上涨，油厂豆粕库存未形成累积，胀库风险较小。预计短期内国内市场中储粮大豆拍卖持续，加上地储轮出，供应仍较充足，难以支撑国产大豆上涨。

 产区持续干旱

  美豆价格上涨

  7月，CBOT美豆期价震荡走高。本月美国大豆天气市特征明显，美国农业部调低2023/2024年度美豆种植面积预期，美国中西部产区持续干旱，市场担忧大豆市场供应，CBOT美豆期货2311主力合约一度上涨至1430美分/蒲式耳的年内高点，月末期价稍有回调，但整体保持强势趋势。

  利多方面：一是美豆产区干旱持续影响作物生长。美国农业作物生长报告显示，截至7月23日当周，美豆优良率为54%，低于市场预期和去年同期水平。当周美豆开花率为70%，五年均值为66%；美豆结荚率为35%，五年均值为31%。二是俄乌冲突升级，本月俄罗斯宣布退出黑海粮食外运协议及袭击乌克兰港口和粮食基础设施，再度引发对全球粮食安全的担忧。三是美国农业部7月供需报告出乎市场预料大幅下调了大豆种植面积预估，而维持单产不变，市场普遍预计根据美豆产区天气状况，美农业部将于8月开始调减美豆单产，或将继续刺激资金交易减产题材的热情。四是巴西大豆销售基本完成，7月末巴西新季大豆销售已过七成，三、四季度巴西大豆贴水报价大幅上涨，与美豆同期几乎持平。

  利空方面：一是气象部门预计8月美国中西部地区将迎来降雨，缓解作物生长压力。二是本月末美联储第11次加息，一如预期加息25个基点。市场对美联储未来是否会继续加息尚未完全形成共识，但对年内美联储将开启降息周期的预期下降。

  从资金动向来看，截至7月18日，本月公布的3次持仓报告显示，资金3次增持大豆的净多头头寸，同时坚持净空头头寸，显示本月资金对美豆价格走势仍持偏多态度。

  中储粮拍卖增加供应

  国产豆价格趋弱

  7月，连豆一期价持续下行，至月末跌势有所放缓，持仓量月环比下降。现货方面，大豆购销清淡，农户库存基本见底，但中储粮大豆拍卖频次增加，现货价格弱势平稳。

  本月东北主产区新豆陆续进入关键生长阶段，主产区出现连续大范围降雨，大豆苗情普遍较好。湖北新豆零星上市，量少价高，市场采购积极性不强。本月下旬湖北产区天气转晴，新豆收割进度有所加快。

  7月国产大豆现货价格有所走弱，本月末黑龙江蛋白40%国产豆收购价格在4940~5180元/吨左右，月环比下跌40元/吨左右。现货价格趋弱原因主要有：首先，7月产区基层余粮虽见底，但中储粮国产陈豆拍卖投放量大幅增加。本月除正常进行国产陈豆拍卖外，增加了3次2020年陈豆和2023年新豆的购销双向竞价交易，双向购销成交情况相对较好。本月计划销售国产大豆43.3万吨，较上月增加21.8万吨；成交23.3万吨，成交率53.85%，较上月提升44个百分点。常规陈豆拍卖底价持续下调，成交均价较上月呈下滑趋势。二是7月份为传统消费淡季，下游需求清淡，对大豆采购积极性不高，且关内新豆即将开始集中上市，贸易商观望情绪明显。三是7月25日起，我国允许俄罗斯大豆全境进口。俄罗斯大豆对国产大豆而言有价格优势，预计我国对俄罗斯大豆的进口将持续增加。

  期货方面，豆一豆二期价走势分化，豆二受外盘带动持续上涨，而国产大豆供大于需格局制约豆一走势，本月中储粮大豆拍卖量大增对豆一期价冲击较大，本月连豆一期价呈现震荡下行态势，月末连豆一2309主力合约跌破5000元/吨并继续下跌。目前豆一豆二期价价差已显著偏离常规水平，基于替代效应，豆二的强劲走势对豆一期价有一定的支撑作用，限制豆一期价的进一步下行。

 需求向好成本上升

  豆粕价格大涨

  7月受美豆价格持续上行影响，国内豆粕和豆油期现货价格月环比均明显上涨，豆粕涨幅大于豆油，油粕比较上月同期有所走弱。月末沿海43%蛋白豆粕现货平均价格4570元/吨，月环比上涨12.3%。本月豆油和豆粕价格涨幅大于进口大豆成本涨幅，油厂榨利向好。

  大豆进口方面，本月受人民币贬值及美豆价格持续上涨等影响，大豆进口成本持续上涨。winds数据显示，7月27日近月美湾大豆C&F报价611.94美元/吨，较上月同期上涨12.82%；巴西大豆C&F报价605.52美元/吨，较上月同期上涨19.77%。月末进口美豆成本约6073元/吨，与国产大豆现货价格已形成倒挂。7月进口大豆继续集中到港，上半月商务部数据显示实际到港775.26万吨，全月预计到港量在1000万吨左右。随着7~9月进口大豆持续到港，国内进口豆供应充足，国内进口大豆库存环比持续增加，但四季度大豆仍存缺口预期，将支撑国内豆粕价格。

  随着进口大豆集中到港，油厂开机率持续上升，但随着豆粕价格上涨下游提货量持续增加，豆粕库存未明显上涨。据国家粮油信息中心数据，本月中旬国内主要油厂豆粕库存66万吨左右，较上月同期基本持平，胀库风险较低。

  需求方面表现平淡。本月生猪消费延续淡季特征，屠宰订单加工、采购量有限而压价偏强。生猪价格反弹不足，加之豆粕玉米(2712, 0.00, 0.00%)价格上涨，养殖端亏损持续，进一步压制扩栏、育肥，但养殖端去产能速度缓慢，农业农村部数据显示，截至二季度末，生猪存栏43517万头，同比增长1.1%。生猪存栏量增加也为豆粕需求带来支撑。本月随着菜粕价格上涨和库存偏低，豆粕对菜粕出现替代优势，而夏季水产养殖不断增量，饲料需求向好。

  综上所述，短期内美豆生长仍处关键阶段，天气因素仍是美豆市场交易的重点，美豆期价易涨难跌。8月后天气部门预计或有降雨改善干旱情况，随着天气变化，美豆行情波动或加剧。8月国内市场中储粮大豆拍卖持续，加上地储轮出，供应仍较充足，难以支撑国产大豆上涨，但进口大豆成本持续上涨，对国产大豆价格亦有一定支撑，下跌幅度也将有限，预计8月份国产大豆价格相对稳定。豆粕方面，国内豆粕库存仍处近年同期低位，现货压力小，短期内期国内豆粕现货价格将维持偏强态势，关注美豆价格变化情况。