IF和IH后续将温和走强

近期中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，多项表述较4月会议更加主动积极，提出对地产“优化调整”，并再次强调内需不足，要促进消费，加大宏观政策调控力度。会后隔日A股市场主要指数集体大涨逾2%，金融、房地产、消费领涨盘面。第三日早盘，指数低开回调，多空博弈激烈，沪深300及中证500收盘价均低于开盘价，反映市场偏向于获利了结，对此次反弹的持续性存疑。海外央行将陆续宣布货币利率决议，市场对再次加息存在一定预期，外资进场热情受到抑制。

　　本次会议传达了多重信息，包括对当前经济形势的研判，以及对下阶段目标的设定、政策工具及聚焦方向等。相比于前一次会议“良好开局” “经济增长好于预期”的乐观论调，本次会议更多体现了对弱复苏现实的清醒认知，提到了当前经济复苏面临的主要困难和挑战——“内需不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻”。对此，会议给出了客观务实的评价，即经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程，意味着管理层意识到要达成经济增长的目标还需更多努力，并表现出运用更多政策工具进行调控的意愿。

　　在政策工具和发力方向上，在上次会议的提质增量目标外，本次会议加上了“加大宏观政策调控力度”“加强逆周期调节和政策储备”等语句，并在传统的货币、财政政策之外，提到落实“减税降费”措施。降息已经落地，跟随的贷款利率尤其是房贷利率下降有望提振房地产销售。产业层面，再次体现对人工智能发展的关注，并加入“推动数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合”的要求。

　　在促进消费、投资层面，会议更加具体地指向提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费，7月25日盘面涨幅靠前的也是消费板块，26日日常消费依然略有上涨。此外，会议提出发挥政府带动投资的作用之余，特别提及加快地方政府专项债券发行和使用，或成为加大下半年基建投入的信号。结合两次会议均提出推动超特大城市城中村改造“平急两用”公共基础设施建设，固定资产投资增速有望在下半年迎来高峰。相应地，对地产政策的定位也较前期放松，提出“适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”的松绑，结合之前调降存量房贷利率、放松限购，利好房地产后周期行业。A股市场上，房地产行业指数连续领涨，期待后续政策的落地。

　　资本市场方面，此次会议再次提到要保持人民币汇率基本稳定，并指出要“活跃资本市场，提振投资者信心”。证监会近日也召开了2023 年系统年中工作座谈会，表示“将从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，协同发力，确保党中央大政方针在资本市场领域不折不扣落实到位。”政策导向皆旨在刺激资本市场投融资交易，有助于引领A股成交热度回升，扭转此前市场情绪。会后隔日A股成交额已经回到9000亿元规模，北向资金大举进场加仓100亿元以上。

　　美联储公布7月货币利率决议如期加息25个基点，虽然6月通胀显示降温，但此前偏鹰派的言论及2%的通胀目标依然驱动美联储本月再次加息。因此，A股市场观望等待关键利率走向结果情绪占主导，但对于此次加息的定价已经基本反映于各类资产的走势， 7—8月A股料将总体保持底部回升的趋势不变。

　　本次美联储会议透露出的信息还包括对美国经济增长趋势的判断，由于劳动力市场和消费者信心显示有韧性，通胀可能在2025年才会回落至2%附近，并且年内不会陷入衰退，最早于明年才会考虑降息。由于中央政治局会议提及了稳定汇率的目标，并且下半年国内经济稳增长的主线不变，加息后人民币汇率即使出现短期振荡，贬值压力也不会太大，对外资进场信心的影响有限。

　　展望后市，美联储公布7月加息决议后，利空消息出尽，A股市场交易热度有望继续恢复。此外，美联储会议表明对美国经济增长判断由适度转为温和，年内经济不会衰退，或可支撑下半年的外需出口。目前为止，大盘指数经过二季度的回撤后，表现一般，沪深300今年以来累计涨幅仅0.91%，上证50累计下跌2.23%，并且成分中多含金融、消费、基建央企等龙头股，本轮修复尚有较大空间。中小盘成长指数虽然也经历了一轮回撤，但目前估值依然偏高，下半年若内需复苏明显、制造业景气度升至荣枯线以上，则有机会持续上行，反弹幅度可能不及前者。四大期指主力合约基差近两日连续走强，表明市场预期转向乐观，估值分位来看，相较而言IF及IH延续温和复苏概率更大。（作者单位：广发期货）