PTA 累库预期升温

期货日报

　　7月以来，PTA(5956, 40.00, 0.68%)迎来一波上涨，主力合约价格一度突破6000元/吨的整数关口。一方面，国际油价和PX大幅上涨给PTA提供较强的成本驱动，另一方面，PTA自身基本面相对健康。不过，近期PTA供需面有所走弱。

　　成本端上行

　　原油方面，近期在供需面和宏观面的共同推动下，油价重心自6月底开始不断上移。从供需面来看，OPEC+执行减产，另外船期数据显示俄罗斯7—8月出口量减少，加上墨西哥、利比亚等地区供应意外减少，原油市场在三季度将显著去库。从宏观面来看，美国6月份的CPI数据超预期回落，市场对年内加息预期减弱，美元指数整体下跌，市场风险偏好得到改善，油价获得宏观面加持。

　　PX方面，供需偏好叠加芳烃调油需求支撑，PX偏强运行。从供需面来看，PX一季度由于集中检修进入去库通道，尽管当前装置部分复产，不过需求端PTA开工一直保持在偏高水平，在偏低的库存水平下，PX维持紧平衡格局。另外，成品油利润偏好，甲苯和二甲苯的调油利润显著好于化工利润，PX短流程原料有分流，对PX价格有一定支撑。

　　需求端趋弱

　　PTA供应端在经历了阶段性降负以后，当前供给逐步恢复至高位。此前，逸盛新材料一套360万吨装置降负至五成，逸盛海南一套200万吨装置降负至五成，另外福海创450万吨的装置停车检修，嘉兴石化检修，PTA开工率一度收缩至74%。不过自7月下旬开始，福海创结束检修重启，逸盛的两套装置也已经恢复正常开工率，加上恒力一套250万吨的新产能投产成功，PTA供应压力再度恢复至高位，开工率提升至78.3%。

　　从需求端来看，虽然聚酯开工还保持在93%的高位，但进一步提升空间有限。聚酯产品此前涨幅不及原料PTA，综合利润大幅压缩，其中长丝和短纤利润大幅压缩，瓶片利润亏损。终端织造方面，开工率数据连续几周回落，其中织机开工率降至69%，加弹开工率降至77%，一方面有高温限电因素的影响，另一方面更主要的是当前坯布库存压力较高，订单和现金流不佳，企业主动降负意愿较强。如若后期终端负荷进一步下滑，聚酯工厂会面临被动累库，那么聚酯在低利润和高库存下降负意愿将明显增强，PTA需求面临收缩风险。

　　综合以上分析，从供需的角度来看，当前PTA供应恢复至高位，需求端有所承压，有累库预期，价格上涨以后面临较大压力。不过PTA相对成本估值不高，在成本端保持坚挺下，PTA下方支撑亦较强。（作者单位：新湖期货）