分析人士：三季度铜市或先累库后去库

铜作为宏观经济变化的晴雨表，与全球宏观经济表现密切相关。近期，在国内外宏观环境转好的驱动下，沪铜价格重心有所上移。

“海外方面，美国公布的通胀指标不及预期，缓和了市场对联储加息迫切的担忧，对9月加息的预期明显回落。随后，美元和美债收益率大幅下跌，美元指数更是自2022年4月以来首次跌破100点关口。”金瑞期货有色金属分析师龚鸣表示。

在美尔雅期货有色金属高级分析师张杰夫看来，美元指数跌破100点成为短期提振铜价上行的重要因素。他进一步解释说，自美联储6月议息会议后，美联储加息步伐停而未止。7月12日，美国公布的CPI超预期回落至3%，核心通胀回落至4.8%，市场对美国经济软着陆维持乐观预期，由此对铜价形成提振。

不过，受访人士均表示，综合考虑宏观面和基本面情况，认为此轮铜价上涨并不具备持续性。

“铜的宏观属性较强，从大周期的角度来看，国外经济与政策周期缺乏合力。因此，下半年铜价可能缺乏显著的单边趋势。目前，市场交易的美联储加息预期减弱确实对铜价有一定支撑，但从美国目前的经济和通胀压力来看，短期很难见到实质性降息，加息预期很可能继续摇摆。”龚鸣表示，基于此，下半年铜市的累库压力会较上半年有所提升，现货支撑也会有所减弱。

张杰夫同样认为，当前铜价涨势的持续性较弱，高位振荡恐将延续。据他介绍，基于6月美国通胀与软着陆的预期，美元尚不具备趋势性下跌基础。一方面，美国利率顶部尚未显现，货币政策目标暂未发生任何调整；另一方面，美国经济明显强于欧洲地区，美元趋势性下跌的空间不大，且已出现企稳反弹迹象。从基本面来看，消费端淡季效应愈发明显，铜材开工率明显下滑。此外，铜市期限结构正在收敛，现货市场交投走弱将继续压制升水。“整体来看，宏观面与产业链暂难见到共振驱动，铜价高位特征明显，短期建议关注海外逻辑的切换。”他说。

在中原期货工业金属组负责人刘培洋看来，上半年国内经济缓慢复苏，美国经济衰退没有兑现，在此背景下，铜价整体保持区间运行，后市若想打破这种平衡，需要国内外宏观面至少有一方出现较大变化。从基本面来看，重点在于库存端的变化。目前，国内外铜显性库存均处于历史低位，这是对铜价存在重要支撑，若下半年累库幅度有限，铜价下方运行空间或有限。

“进入三季度，铜市将呈现供需双弱格局，但供给略强于需求。”张杰夫向记者表示，具体来看，供给边际走弱，月单产仍维持历史同期最高水平，主要受到检修季的影响，影响月度产量为5万—6万吨，但今年爬产与新增项目进行顺利，冶炼利润较好，供给增量兑现预期高。此外，加工端需求步入淡季，几大铜材开工率明显下滑，淡季效应明显，终端领域需求表现尚可。在他看来，三季度需重点关注现货与库存边际变化，在供需双弱的格局下，铜累库预期有所加强，现货交投趋弱，高位的铜价将受到产业端的压制。

据刘培洋介绍，从供给端来看，今年全球铜矿供给较为宽松，精炼铜加工费TC持续走高，铜厂利润也处于较好水平，生产端的阻力较小，后续供给端或维持宽松局面。从需求端来看，上半年国内电力、汽车、家电板块表现均不错，对铜价支撑较强，而地产和电子板块的下滑则拖累消费。他表示，后续一方面关注需求增长板块能否继续保持，另一方面关注电子板块能否有所改善。

“从供需角度来看，三季度铜市或先累库后去库，由于产业上有隐性库存流出，所以隐性去库幅度不及季节性去库。”龚鸣表示，供给方面，7月铜产量持续受炼厂检修的影响，预计在91万—92万吨偏低水平，但随着装置检修结束，8月、9月产量预计保持高位。消费方面，从市场调研来看，铜市7月消费环比较6月未有改善，在基准假设下，消费同比出现小幅正增长。他认为，三季度铜市需要注意非洲铜隐性库存的流出，预计在15万—20万吨，或集中冲击后市行情。

文章来源：期货日报

原标题：分析人士：三季度铜市或先累库后去库