鸡蛋基本面预计仍然维持供需平衡状态 建议高抛低吸

　　行情回顾：本月鸡蛋期货主力1809合约冲高回落，反弹为主。4月份，受清明、五一消费提振，蛋价结束春节后漫长的消费淡季，迎来年内首个月反弹，符合周期规律性的上涨预期，期价跟随蛋价上涨，但整体涨势略弱于现货，尤其远月合约整体反弹力度偏弱，形成近强远弱的格局；基本面，通过目前的鸡龄结构及补栏量来看，未来供应整体偏宽松，期价远月偏弱运行基本符合目前基本面。本月主力1809合约4月02日以3925点开盘，并于当日达到本月最低3909点，于4月09日达到本月最高4138点，于4月27日3995点收盘，上涨1.99%或78点。

　　现货方面：蛋价受五一节日提振，基本恢复偏强走势，随着端午节的临近，企业及老百姓采购较为集中，预计蛋价有望保持高位震荡或高位调整后再度上涨的行情，基本面，由于育雏鸡补栏量较多，加上鸡龄结构偏年轻化，后期供应压力整体偏宽松，料蛋价在节日上涨的幅度和时间受到一定限制。

　　综上所述，期货1809合约受现货价格支撑，后期走势偏强震荡概率较大，在基本面仍然维持供需平衡状态下，操作上建议在区间内做高抛低吸，建议区间3950-4250点，套利多09空01在300点附近做止盈。

　　一、期货行情回顾

　　行情回顾：本月鸡蛋期货主力1809合约冲高回落，反弹为主。4月份，受清明、五一消费提振，蛋价结束春节后漫长的消费淡季，迎来年内首个月反弹，符合周期规律性的上涨预期，期价跟随蛋价上涨，但整体涨势略弱于现货，尤其远月合约整体反弹力度偏弱，形成近强远弱的格局；基本面，通过目前的鸡龄结构及补栏量来看，未来供应整体偏宽松，期价远月偏弱运行基本符合目前基本面。本月主力1809合约4月02日以3925点开盘，并于当日达到本月最低3909点，于4月09日达到本月最高4138点，于4月27日3995点收盘，上涨1.99%或78点。

　　二、基本面分析

　　1、蛋鸡存栏量

　　2013-2014

　　年受养殖效益较差和禽流感疫情的影响，蛋鸡养殖行业整体亏损比较严重，很多养殖户存栏量下降幅度较大。2014年下半年鸡蛋价格逐步回升，加之玉米、豆粕的下跌，降低了蛋鸡养殖成本，补栏量开始恢复。2015年继续受到养殖利润提振，补栏量全年呈现持续增长态势。2016年上半年现货价格整体处于近年来的最低水平，虽然养殖利润可观，但是养殖户在价格较低阶段的补栏积极性已经有所下降。2016年下半年现货价格出现旺季不旺，淡季下跌的走势，供大于求的压力显现。2017年上半年现货基本在养殖成本下方运行，加之禽流感疫情对活禽市场及屠宰场严加管控，阻碍了老鸡淘汰，并影响了消费需求，使得蛋价继续下跌，二季度蛋价基本运行在2.1元/斤左右，养殖户普遍亏损严重，淘汰鸡、青年鸡、鸡苗均出现了历史少见的低价，整体体现加速淘汰蛋鸡，降低育雏鸡及青年鸡的补栏量。蛋价在经过此番调整后，供需格局在第二季度呈现较为明显的变化，蛋鸡总存量下降明显，已经略低于2014年供给量。2017年下半年受存栏量下降影响，蛋价触底反弹，涨至4.5元/斤左右，养殖利润再次创了近年新高，养殖户补栏积极性高涨，鸡苗及淘汰鸡价格涨至相对高点，存栏量有触底回升、蛋价见顶回落趋势。2018年上半年，新增产蛋鸡增加，以及老鸡的集中淘汰，蛋鸡的鸡龄结构形成新老交替的局面，但整体存栏供应量变化不大，蛋价经过漫长的消费淡季，受到养殖成本的支撑，跌至3元附近筑底成功，进入4月份随着消费旺季的提振，蛋价走出一波上涨行情。

　　根据相关部门对蛋鸡存栏数据的统计监测，最新2018年3月全国蛋鸡总存栏量为13.31亿只，环比减少0.19%，同比增加0.64%。

　　通过数据来看，目前供给端在产蛋鸡存栏量增长速度开始放缓，主要原因是2017年下半年补栏量虽然有所恢复，但上半年200-300天蛋鸡较多，造成2017年底2018年初可淘汰老鸡量增多，在育雏鸡增加和老鸡淘汰的交替过程中，存栏量整体恢复的速度较为缓慢，在老鸡集中淘汰阶段，出现负增长的态势。但是经过鸡龄结构调整已经多为高产蛋鸡，加上近期育雏鸡订单增加，预期存栏稳中偏好。

　　最新2018年3月后备鸡存栏量为2.52亿只，环比减少6.08%，同比增加25.98%。从规模方面来看，5万只以下规模蛋鸡养殖户后备鸡存栏量减少，5万只至10万只规模蛋鸡养殖户后备鸡存栏量减少，10万只以上规模蛋鸡养殖户后备鸡存栏量增加。从分省来看，河南、河北、湖北、山东、山西、黑龙江减少，湖南、辽宁、安徽增加，吉林变化不大。2018年3月份后备鸡存栏量减少的原因是育雏鸡存栏及青年鸡存栏量均减少。

　　2、育雏鸡补栏量、养殖利润 　

　　表2-1育雏鸡补栏量(单位：万只)

　　最新2018年3月育雏鸡补栏量环比减少5.9%，同比增加49.2%。从规模方面来看，5万只以下规模蛋鸡养殖户育雏鸡补栏量减少，5万只-10万只规模蛋鸡养殖户育雏鸡补栏量减少，10万只以上规模蛋鸡养殖户育雏鸡补栏量增加。从分省来看，河北、河南、山西、湖北、黑龙江减少，山东、辽宁、湖南增加，安徽、吉林变化不大。

　　补栏量主要是受养殖利润影响，利润可观养殖户补栏的积极性就会增加，如果对未来不看好，补栏的积极性就会降低。其中鸡蛋价格和饲料端玉米价格是两个关键因素，由于2016年下半年行情节奏比较乱，多出现旺季不旺、淡季不淡的情况，加之上半年大量的补栏，以及下半年鸡蛋价格整体处于较低水平，养殖户补栏的热潮渐渐褪去，逐渐恢复理性。2017年春节时逢旺季，蛋价反而跌破养殖企业的综合成本，步入产业阵痛期阶段也将步入大型养殖企业和小型养殖企业的改革发展期，育雏鸡补栏量大幅减少。育雏鸡的补栏量受养殖利润影响非常大，目前高额利润下虽然有些养殖户在观望，但补栏的整体节奏略已经有加速迹象，在利润的推动下，我们认为持续增加的概率较大。

　　3、需求端 　

　　注备货启动为节前40天，节后结束时间为节后20天。 　

　　鸡蛋一般作为日常消费食品，通常认为需求较为刚性，需求量一般变化不大。但是每年的传统节日，无论是鸡蛋的直接消费或是加工需求都有显著上升。从历年的统计表中可以看出节日备货启动后普遍有一个大幅上涨行情，备货结束也都同样出现一波季节周期性的快速回落过程。2017年端午前期受禽流感及蛋价下跌影响，导致蛋价在节日期间达到近年来最低价，打破了常规周期。2018在没有其他因素影响下，有望恢复往年常规。

　　4、供给端

　　5、现货行情综述 　

　　本月主产区平均价格3.32元/斤，现货月均价上涨0.11元/斤，涨幅符合预期，春节过后蛋价一般呈现震荡或者下跌的行情，进入四月份，随着节日的提振展开稳步的回升，目前来看，基本符合稳定的运行态势，贸易市场流通环节较为平稳，下阶段有望稳中上涨。

　　三、升贴水分析 　

　　本月JD1809合约升水扩大353元/500千克，期货升水562元/

　　500千克，主要原因是主力05合约换月09合约，期价预期升水增加，目前来看升水整体不高。

　　四、下月展望

　　现货方面：蛋价受五一节日提振，基本恢复偏强走势，随着端午节的临近，企业及老百姓采购较为集中，预计蛋价有望保持高位震荡或高位调整后再度上涨的行情，基本面，由于育雏鸡补栏量较多，加上鸡龄结构偏年轻化，后期供应压力整体偏宽松，料蛋价在节日上涨的幅度和时间受到一定限制。

　　综上所述，期货1809合约受现货价格支撑，后期走势偏强震荡概率较大，在基本面仍然维持供需平衡状态下，操作上建议在区间内做高抛低吸，建议区间3950-4250点，套利多09空01在300点附近做止盈。