股指上行空间有望打开 中期多单可继续持有

期货日报

　　上周A股市场在多空僵持中有所上涨，两市量能略收缩。指数方面，上证50周涨幅2.35%，沪深300周涨幅1.92%，中证500周涨幅1.16%，中证1000周涨幅0.35%。中信一级行业中，石油石化、食品饮料、传媒、基础化工等行业涨幅位居前列；房地产、轻工制造、综合、国防军工、家电等行业跌幅靠前。期指方面，基差整体走强，近一周IH、IF、IC和IM当季合约年化基差率平均为-1.8%、-0.5%、-2.2%和-3.1%。

　　海外方面，美国6月CPI和PPI数据显示了对抗通胀方面的成效，尽管美联储表态仍相对鹰派，但市场上对其加息的预期有所放缓，人民币兑美元汇率显著升值，A股整体振荡上行。

　　根据最新议息会议纪要，美联储官员在6月会议上开始讨论如何缩减买债规模，并达成共识：经济尚未取得实质性进展，货币政策仍需保持耐心，并且市场需要为任何可能的调整做好充分准备，美联储将在未来的议息会议上继续依据经济指标来评估政策路径。

　　在商品价格走弱以及高基数影响下，美国6月CPI同比涨幅降至2021年3月以来最低水平。美国劳工部12日公布的数据显示，美国6月CPI同比上涨3%（预期3.1%），环比上涨0.2%（预期0.3%）；核心CPI同比上涨4.8%（预期5.0%），环比上涨0.2%（预期0.3%），均低于市场预期。

　　虽然本次通胀数据仍显著高于2%的目标，美联储7月加息的可能性难以改变，但通胀压力缓解在一定程度上降低了未来的加息压力，美联储的关注重心可能逐步从抗通胀转向防风险、稳经济。市场对于长期利率的预期略微下调，人民币汇率触底反弹，A股的压力有所缓解，北向资金再现单日超百亿元的大额净流入。

　　国内方面，上半年我国国民经济恢复整体向好。国家统计局17日公布的数据显示，初步核算，上半年国内生产总值593034亿元，按不变价格计算，同比增长5.5%，比一季度加快1个百分点。分产业看，第一产业增加值30416亿元，同比增长3.7%；第二产业增加值230682亿元，增长4.3%；第三产业增加值331937亿元，增长6.4%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长6.3%。

　　考虑到去年二季度基数较低，市场一致预期二季度GDP同比增速为6.8%，虽然二季度经济表现略低于市场预期，但增速比一季度明显加快，说明经济运行整体回升向好。

　　细分来看，全国规模以上工业增加值稳步恢复，二季度增速进一步加快。其中装备制造业增长较快，尤其是太阳能电池、新能源汽车、工业控制计算机及系统产量增长显著，体现了对新兴技术领域的投资正在带来回报。

　　消费方面，上半年国内就业形势总体稳定，城镇调查失业率有所下降，居民收入平稳增长，市场销售保持良好势头。尤其是升级类商品销售增速加快，体现了消费者的信心恢复和购买力增强，以及对更高质量商品的需求增加，带动消费价格同比上涨。

　　投资方面，固定资产投资稳定增长，高技术产业投资增速较快。分领域看，基础设施投资增长7.2%，制造业投资增长6.0%，房地产开发投资下降7.9%。当前阶段房地产市场仍然面临一定困难，后续随着稳地产政策逐步显效，市场信心有望扭转，房地产市场或迎来企稳回暖。

　　出口方面，货物进出口保持增长，贸易结构继续优化，其中新兴市场和“一带一路”沿线国家与我国的贸易额显著增长。后续来看，欧美等发达经济体的增长势头明显减弱，海外PMI仍处于不断回落趋势，预计下半年海外需求将持续回落。

　　另外，6月最新经济金融数据陆续公布。其中CPI同比持平、PPI跌幅扩大；信贷投放仍未扭转下行趋势，但强于市场预期；进出口数据跌幅扩大；新房价格涨势继续走低，二手房价格持续下降，市场景气度降温。表明当前经济恢复仍面临着一些挑战，恢复势头有待巩固，但属于疫后经济复苏的必要发展阶段。从央行对当前经济基本面的表述看，“我国经济长期向好的基本面没有变，对高质量发展有信心”“从长期趋势看，经济向高质量发展的方向没有变，高质量发展的力量正在逐步积累，这也是经济结构调整的好时机”，对下半年经济增速做出了积极展望。

　　近期，多项先行指标显示出积极趋势，验证了稳增长政策逆周期调节的强劲效果，经济向好迹象被证实，包括6月中国快递发展指数同比提升26.6%、中小企业发展指数止跌回升、全社会用电量同比增长3.9%等。笔者认为，宏观总量与结构性调控政策将继续发力，预计房地产调控政策将在上半年的基础上进一步优化调整，推动经济企稳向上，经济修复动能有望进一步增强。

　　展望后市，市场博弈方向更多在于政策端的发力方向以及三季度企业业绩的边际改善。笔者认为，下阶段央行将继续精准有力地实施稳健的货币政策，预计降准、降息与结构性政策工具将持续发力，有望继续提振内需。

　　中期看，随着稳增长政策进一步落地生效，三季度经济数据大概率同比止跌，股指运行中枢存在上移空间。风格方面，下半年应关注企业微观盈利层面，在偏宽松的市场环境中，市场风格或偏向于小盘成长。期指方面，短期以观望为主，中期多单可继续持有。期权策略上，日历效应显示7月波动率通常有所上升，波动率卖方策略可适当止盈，中期可逢低布局牛市策略。（作者单位：中信建投期货）