股指短线窄幅波动

增量资金有限，市场仍以存量博弈为主，加之7月美联储大概率继续加息，在稳增长加码政策落地前，A股将继续振荡运行。


　　回顾二季度，国内经济温和复苏、海外央行再掀加息潮令股指走势承压，行情的复杂程度也较一季度有所提升。中特估和AI两大主线行情相继熄火，带领指数从高位一路缩量回调。随着投资者对经济数据的脱敏，并提升对稳增长政策的期盼，股指止跌后小幅回升。但当前阶段弱现实反复，政策窗口期临近，市场表现分化。7月以来，IF、IH、IC和IM分别上涨0.13%、0.95%、-0.57%和-1.39%。

　　7月以来两市成交额持续减少，在第一个交易日突破万亿元后转而下行，并于7月10日创下年内新低，至7628.72亿元，A股换手率也跌至0.6%以下。与此同时，北向资金上周净流出91.6亿元，凸显市场风险偏好低迷。从板块表现来看，涨跌几乎各占一半，板块轮动性较强。其中，汽车和石油石化领涨，累计涨幅分别为2.69%和2.18%；传媒和电力设备领跌，累计跌幅分别为5.21%和3.01%，且传媒板块已连续3周下跌。随着A股中报业绩披露季的临近，市场重新聚焦于业绩确定性较高以及渗透率明显提升的方向，而前期交易拥挤度较高的TMT板块受到业绩兑现程度不及预期的影响，开启了新一轮回调行情。存量资金博弈，股市流动性不足，难以支撑指数突破振荡区间。

　　近期公布的数据显示，6月CPI同比持平，环比下降0.2%；PPI同比下降5.4%，环比下降0.8%，消费和工业需求同步走弱。食品项和非食品项环比均为负，其中非食品项明显低于历史同期水平，疫后居民报复性消费后，后劲略显不足，导致核心CPI上涨缺乏支撑。海外主要经济体制造业PMI持续陷入萎缩区间，国内房地产领域表现低迷导致市场信心不足，带动主要工业品价格继续下行。未来CPI受到去年高基数的影响，同比增速仍有转负可能，而大宗商品价格受到宏观氛围的影响小幅反弹，若后续稳增长政策跟进，则PPI同比增速可能触底。

　　7月11日公布的数据显示，社融总量和结构表现均超出预期。6月新增社融4.22万亿元，同比少增9726亿元，但高于预期的3.2万亿元。6月新增贷款3.05万亿元，同比多增2296亿元，企业与居民端贷款均有放量，票据规模同比少增，结构有所优化。上半年新增贷款累计达15.7万亿元，较去年上半年的13.7万亿元多增2万亿元，整体信贷投放节奏较快，反映出在稳增长背景下，宽松的流动性继续支撑经济修复。6月M1同比增长3.1%，较上月下降1.6个百分点；M2同比增长11.3%，较上月下降0.3个百分点。M1增速继续放缓，并创下17个月以来的最低水平，显示微观经济主体活力不足，社会整体有效需求较弱。不过，M2增速受到财政支出增加和居民存款增加的支撑保持高位运行。M2和M1剪刀差扩大，体现出资金端向实体端传导仍不顺畅。考虑到去年下半年的高基数，社融信贷持续提升的难度较大。

　　随着上周人民币汇率的企稳，市场预期逐步改善。5月—6月中旬，人民币对美元汇率单边走弱，市场呈现股汇共振现象，二者同步走弱。6月下旬以来，人民币对美元汇率在7.2—7.3的区间内波动。截至7月12日，离岸人民币收复7.2的关口。在二季度经济修复动能减弱的背景下，临近月底中央政治局会议召开，相关的稳增长政策陆续出台将提振市场信心。

　　7月10日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于延长金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策期限的通知》，对2022年11月出台的房地产“金融16条”中的部分政策进行延期。政策延期被市场解读为对房地产领域的利好，有利于减轻房企的融资压力，为下半年房地产投资提供良好的政策环境。

　　综上所述，国内经济数据未发生实质性转变，同时市场对政策面的预期较为中性，仅对股指起到底部支撑作用。流动性层面，近期人民币对美元汇率企稳对外资情绪影响偏积极，但增量资金较为有限，市场仍以存量博弈为主，热点切换频繁。海外方面，美国非农就业数据降温，但其他数据显示就业市场依然具有较强韧性，美联储7月加息成为大概率事件。股指在加码政策落地前将低位盘整，并蓄势酝酿新一轮行情。（作者单位：中辉期货）