厄尔尼诺炒作下美玉米行情焦点解读

一、美玉米(2772, -8.00, -0.29%)行情描述

气候变化是美玉米新作炒作背后的重要因素。其中美国海洋和大气管理局（NOAA）于3月宣布拉尼娜消退，同时其预测模型显示赤道太平洋海温正在朝厄尔尼诺的形成方向发展，至6月8日NOAA发布厄尔尼诺预警。在三峰拉尼娜向厄尔尼诺转变之际，美国玉米带区域保持持续高温干燥，这促成了美玉米播种时间偏早且进度偏快，也为天气炒作从往年7月开始提前至今年6月提供条件。而伴随着6月天气升水的持续炒作，美玉米盘面持续走高近630美分/蒲，较月初上涨18.60%，不过随着近期玉米产区降雨来临，天气升水减弱从而盘面持续回落。本文以厄尔尼诺的形成为背景，讨论厄尔尼诺下美玉米的行情发展。

二、厄尔尼诺现象

1、厄尔尼诺简介

厄尔尼诺是指赤道太平洋东部和中部海面温度（SST）持续上升的现象，由于其最初在有记录时经常出现在圣诞节前后，故被称作“圣婴”（El Niño）。人们最初对厄尔尼诺的关注主要集中在太平洋的海面温度，不过随着学者研究的深入，发现厄尔尼诺是海洋和大气变化（南方涛动）耦合的一种现象，其中海面上表现为赤道太平洋中部和东部海温持续异常上升而西部海温异常下降，由此给大气上带来赤道太平洋上空大气环流减弱乃至反向，从而形成大气环流异常与海面温度异常的反馈循环。而对于大气来说，作为一种星球尺度的大气环流异常，其也将通过改变环太平洋地区乃至全球各地的气流以及高压、低压区域进而影响不同地区天气与降水。

2、厄尔尼诺影响的区域

厄尔尼诺对全球大部分区域的气候均有影响，不过其影响区域因出现时间不同而存在差异。一般而言，北半球夏季厄尔尼诺（6-8月）的影响区域较少，主要会使南亚、东南亚及澳大利亚北部出现干旱，巴西中部和南部、智利中部和北部更加温暖；北半球冬季厄尔尼诺（12-2月）影响范围更大，其中东南亚和巴西东北亚会出现干旱；南亚、东北亚、加拿大西南部及美国西北部、澳大利亚东南部和巴西南部更加温暖；中国东南部和美国南部则会更加湿润。

北半球冬季厄尔尼诺对美国影响的主要逻辑在于，厄尔尼诺的出现会使得东亚急流从国际日期变更线延伸至美国西南部，同时会使美国中北部上空西风带自西向东的急流风更强；另外由于赤道太平洋中东部海温上升，美国西南部风暴更易形成，从而给美国南部带来大量降水。不过值得注意的是，鉴于每次厄尔尼诺发生的时间与程度不一，以及不同地区的现实因素差异，其所带来的影响也并不完全相同，不过其对全球各地影响方式的底层逻辑均是通过改变太平洋地区洋流和大气环流，从而对不同地区的大气环流、信风、季风等产生影响，从而影响不同地区的气温与降雨。

图表1 不同时间厄尔尼诺影响区域

数据来源：NOAA，国际衍生品智库

三、厄尔尼诺对全球玉米单产的历史影响

本文主要通过现有厄尔尼诺及全球玉米单产数据进行统计分析，结果表明，厄尔尼诺的发生对美国、巴西和阿根廷玉米单产具有显著的增产作用，对中国玉米单产的增产效果并不明显。

1、1960年至今的厄尔尼诺发生情况

根据NOAA提供的海洋尼诺指数表，从1960年至今共出现过19次厄尔尼诺现象，在19次厄尔尼诺现象中，从厄尔尼诺发展程度来看，弱事件（0.5≤ONI＜1.3）有9次、中等事件（1.3≤ONI＜2.0）有5次、强事件（2.0≤ONI＜2.5）有4次以及1次超强事件（2.5≤ONI）；从厄尔尼诺持续时间来看，一般厄尔尼诺持续时间在9-12个月，不过已知数据中最少的持续时间为5个月，最长的持续时间为19个月。尽管持续时间与发展程度没有必然联系，不过弱厄尔尼诺事件的持续时间通常低于9个月，而强厄尔尼诺持续时间通常超过11个月，目前仅有一次的超强厄尔尼诺持续时间则是最长为19个月。

2、对全球玉米单产影响

厄尔尼诺通过影响农作物种植及生长期的气温和降雨，进而影响农作物单产。本文以美国玉米为例，将厄尔尼诺持续日期与美国玉米生长周期相匹配，其中4月-6月为美国玉米种植期、7月-8月为美国玉米关键生长期、9月-12月为美国玉米的收获期，以收获期9月为界，从而将厄尔尼诺持续时间分为开始至收获期和收获期至结束。值得注意的是，尽管厄尔尼诺共出现19次，由于有两次为三峰厄尔尼诺横跨三年，从而我们选取收获期受影响的那两年判断单产变化，从而单产变动共21次。总的来说，在19次厄尔尼诺当中，美国共增产15次、减产6次，巴西增产14次、减产7次，阿根廷增产18次、减产3次，中国增产12次，减产9次，从而相对来说，厄尔尼诺对美洲国家增产效果更加明显。从厄尔尼诺的强度来看，在多数美国玉米种植及生长期内的厄尔尼诺均是弱现象，对美国玉米增产的概率更大（11次/15次），仅有的两次中等厄尔尼诺同样是增产影响，但仅有的两次强厄尔尼诺则均是减产影响。从厄尔尼诺的强度对美国玉米单产变动程度来看，美国玉米增产幅度最大的一年为37.63%，当年是一次弱厄尔尼诺现象，而大多数厄尔尼诺下的增产均在20%以下，从而厄尔尼诺的强度对单产变动幅度影响有限；不过对于中国来说，正常年份玉米增产频率更多，厄尔尼诺的出现使单产向减产方向倾斜，且最大减产来着1997年的强厄尔尼诺现象；对于巴西和阿根廷来说，厄尔尼诺的出现均使玉米增产频率提升，不过最大增产均在弱厄尔尼诺下实现，从而总体来看厄尔尼诺的强度与单产变动并没有较强的相关性。

图表2 厄尔尼诺对全球玉米主产国单产影响

数据来源：NOAA，FAO，国际衍生品智库

四、当前厄尔尼诺对全球玉米的影响

1、当前厄尔尼诺发展情况

6月8日，NOAA发布厄尔尼诺预警，预计至年底厄尔尼诺将发展到中度至强程度。7月4日，世界气象组织（WMO）宣布今年厄尔尼诺已出现，其中自2023年2月以来，赤道太平洋中东部的月平均海面温度距平明显升温，并在6月14日当周海面温度距平继续上升至+0.9摄氏度，且海洋和大气观测结果都证明存在弱的厄尔尼诺条件。不过厄尔尼诺要想继续向中度发展，仍需海洋-大气耦合继续深入发展，目前两者的耦合态势仍表现偏弱，而预计达到完全耦合仍需一个月左右。

2、厄尔尼诺对全球玉米的影响

（1）美国玉米

在从拉尼娜向厄尔尼诺转变的过程中，美玉米正值种植与生长期，美玉米产区遭遇了前所未有的干燥天气。3月NOAA宣布持续三年的拉尼娜正式消退，不过气象模型显示赤道太平洋海面温度正逐步向厄尔尼诺方向发展；四月玉米产区天气适宜，美玉米播种偏早，且在较为干燥的天气下玉米播种速度整体偏快；进入五月玉米产区天气持续干燥，玉米种植快速推进至完成，且部分产区存在降雨，玉米整体发育良好；不过进入六月，干旱席卷整个玉米带区域，玉米产区干旱面积比例持续上升，从最初5月中旬保持在30%以下逐步提升至6月末的70%，且伴随着土地墒情的恶化，美玉米优良率持续大幅回落，从5月末初次公布的69%快速跌至6月末的50%，整体跌幅与速度均远超往年。

从而使得一般在玉米生长关键期7-8月才出现的天气炒作提前在6月得到集中释放，迫使盘面从5月中旬的底部持续拉涨至6月中旬高点，涨幅超28%。不过随着厄尔尼诺的持续发展，在此背景下6月下旬美玉米产区降水来临，从而玉米干旱情况得到缓解，截至7月4日，美玉米干旱面积由前一周的70%降至67%，玉米优良率也开始止跌回调，截至7月3日，美玉米优良率51%，较前一周上升1%。尽管降雨阻止玉米产区干旱的继续恶化，但当前美国玉米产区土壤墒情仍不乐观，其中前三大主产州爱荷华州、伊利诺伊州和内布拉斯加州的干旱区域分别为88%、89%和92%，而内布拉斯加州超级干旱比例高达24%，极度干旱区域也有28%，从而对于美国玉米主产区来说，想要完全缓解前期干旱影响，仍需降雨的持续兑现。

图表3 美国玉米干旱区域

图表4 美国主产州干旱情况  

图表5 美国玉米优良率

数据来源：USDA，国际衍生品智库

（2）中国玉米

中国玉米主产区为东北地区与华北地区，东北地区主要种植春玉米，播种期在4-5月；华北地区主要种植夏玉米，播种期在6月。今年玉米播种以来，东北地区自4月下旬至5月上旬出现阶段性低温，不过之后天气转好，土壤墒情合适，东北玉米出苗及生长均利好；但6月以来，初期厄尔尼诺给东北地区带来持续高温少雨，部分地区出现轻度至中度干旱，使得玉米长势偏弱；不过华北地区整体降水偏多，夏玉米种植及出苗顺利，但之后也受到高温侵扰，甚至部分地区出现高温烧种灼苗现象，从而对生长不利。中央气象台根据玉米播种以来的气象条件建立模型预测，2023年玉米单产环比持平，主产区中黑龙江、吉林和山东单产或有提升，河南单产略微下降。整体来看，在厄尔尼诺形成初期，中国北方干旱问题已经初步显现，后续玉米生长及成熟仍需关注降雨及温度变化情况。

图表6 中国2023年各主产省玉米单产趋势

数据来源：中央气象台，国际衍生品智库

（3）巴西玉米和阿根廷玉米

在拉尼娜的控制之下，本年度阿根廷遭遇前所未有的干旱，从而布交所预估玉米将大幅减产至3400万吨；巴西则降雨丰富，Conab预估巴西玉米将增产至1.26亿吨。5月以来，正是南美玉米的关键生长期和收获期，由于阿根廷在5月中下旬得到大量降雨，土壤墒情好转，玉米生长恶化得到缓解，不过玉米优良率始终保持偏低水平，截至7月6日阿根廷玉米优良率仅9%，仍低于去年同样遭遇干旱减产的15%，不过随着近期降雨减少，阿根廷玉米收获进度继续提升，基本接近上年。巴西玉米产区受益于在前期大量降雨，玉米生长总体良好，5月至今尽管降雨减少，但阶段性降雨仍为玉米成熟提供良好条件；且当前巴西二茬玉米收获开启，玉米产区天气干燥利于收割，不过收割推进速度偏慢，截至7月3日巴西二茬玉米收获近19.7%，慢于去年同期的28%。在产量创记录的预期之下，巴西玉米出口在全球具有更高的性价比，同时随着今年中国对巴西玉米进口通道再次开启，在高性价比下中国对进口巴西玉米更加青睐，且7月为巴西玉米集中出口期，从而未来将大量挤占美国玉米对华出口，将给美玉米盘面带来压制。

图表7 阿根廷及巴西近两个月降雨

数据来源：World Ag Weather，国际衍生品智库图表8 阿根廷玉米生长状况

数据来源：布交所，国际衍生品智库图表9 巴西玉米生长情况

数据来源：Safra，国际衍生品智库

五、总结

没有两次完全相同的厄尔尼诺现象，但在厄尔尼诺之下，美国乃至全球玉米均有较大概率实现增产。聚焦当前情况，在三峰拉尼娜向厄尔尼诺的转变的过程中，美国玉米主产区遭遇前所未有的干旱情况，玉米优良率下调速度及幅度均远超往年，从而给美国玉米新作带来较为悲观的开局；不过随着厄尔尼诺初现，美国玉米产区降雨也如期而至，叠加USDA初次调查的美国玉米种植面积超预期增加550万英亩至9410万英亩，从而使美玉米盘面出现“倒V”式暴涨暴跌行情。种植面积增加叠加厄尔尼诺将带来的充足降雨预期，也给后期美玉米盘面定下偏空走势的步调，不过目前美国玉米优良率仍处在较低水平，而7月和8月正是传统的玉米生长关键期，后续更需我们关注降雨兑现情况，可以预期的是未来天气炒作将更加严重。