糖市热点转移，预期或将落空，糖价是否见顶？

　　在过去的12个交易日，国内外糖价均出现了较大的波动，其中纽约原糖主力合约期价在6月21日至29日的7个交易日内一度累计快速下滑了4.3美分/磅，随后呈现振荡反弹运行态势。分析国际糖价跌落的原因可以发现，重要主产国巴西新榨季食糖产量创新高的概率较大、此前的很多市场预期恐将生变导致了糖价的下行。而具体到国内糖市，2022/2023榨季全国制糖生产已经结束，减产成定局，新榨季生产前景如何以及进口糖数量的增减等成为未来关注的重点。

　　前期市场供应偏紧令糖价“一枝独秀”

　　“从今年上半年大多数农林牧商品期现货价格的表现来看，糖价的运行轨迹显得有些独特，自今年1月上旬至5月下旬，国内外糖价联袂上行，其中纽约原糖主力合约期价累计涨幅在9美分/磅以上，郑糖主力合约期价的累计涨幅在1500元/吨以上。”河南省郑州市农产品期货投资者龚国伟告诉期货日报记者，多数涉农品种期价上半年表现不佳，但糖价却一路走高。究其原因，主要是市场供应出现了问题。

　　据龚国伟介绍，今年年初以来，全球糖市表现“牛性十足”，这与需求表现较为刚性有很大关系，如全球总人口数量的增加一直在拉动食糖需求不断增长，而自2011年以来，全球糖料种植面积连续12年没有明显增长。特别值得注意的是，近年来主产国的天气经常出现较大变化，如以印度为代表的北半球食糖产量经常出现下降，而且该国的食糖出口政策与数量的频繁调整更是时常使得国际糖价无序涨跌。另外，中糖协公布的最新数据显示，截至目前，2022/2023榨季全国制糖生产已经结束，减产成定局。据统计，2022/2023榨季全国累计产糖897万吨，比上榨季减少59万吨。截至6月末，累计销糖688万吨，同比增加86万吨。

　　广西泛糖科技有限公司信息研究中心主任刘芷妍告诉记者，进入7月以来，虽然高温高湿的天气利于甘蔗生长，令新榨季国内糖市生产前景较为乐观，但广西等主产区的工业库存却处在多个榨季以来的较低水平，再加上前期进口量增幅有限，周边产糖国泰国等产量无法达到预期，令市场还是较为担心供应会出现问题。

　　市场关注热点转移，预期或将多数落空

　　“上半年市场聚焦北半球糖市整体减产的问题，眼下，大家已经把关注的目光转移到到了南半球的增产与厄尔尼诺天气方面。”宁波市食糖贸易商姬洪涛告诉记者，随着巴西新榨季甘蔗砍收与压榨的顺利进行，其食糖产量不断增加，全球糖市供需格局正在发生较大转变。

　　广西潮起投资有限公司董事长李海告诉记者，当前有很多的市场预期正在陆续落空，全球糖价或将见顶，其中最为重要的是国际市场主产区甘蔗种植面积和产量增加，市场炒作减产的预期落空。来自巴西的食糖生产数据显示，该国甘蔗种植面积和产量双双出现了增长，同时甘蔗糖分与用于生产食糖的比例大幅提高，预计巴西食糖产量将不断向上调整。例如，巴西咨询机构Datagro称，巴西中南部2023/2024榨季食糖产量料将达到3910万吨，同比增加15.9%，将超过2020/2021榨季创下的3847万吨的最高纪录。与此同时，来自印度农业部等机构的数据显示，该国甘蔗种植面积高于去年，印度过去7年的甘蔗种植面积增长了近四成。泰国糖协公布的数据则显示，其甘蔗种植面积持平或略减，和一些机构的预估偏差较大。另外，欧盟甜菜种植面积同比略增。欧盟上半年降水充足，降雨过剩导致播种推迟，但单产仍远高于去年和过去5年平均水准，预计新榨季产量略增。具体到国内新榨季的食糖产量预期，南方甘蔗种植面积较上年略增，北方甜菜种植面积略减，但南方基数大，预计新榨季总产量将增加数十万吨。

　　“主产国食糖库存趋于增加，市场炒作贸易物流紧张的预期将落空。”李海表示，由于巴西食糖产量预期增加，印尼、中国减少了对巴西的原糖进口，巴西6月中旬的食糖库存就达到了580万吨，创下3年新高，而且原糖升水加上运费月环比下降30%，将令原糖贸易物流偏紧张的状况得到极大缓解。与此同时，随着雨季的降临，市场炒作厄尔尼诺天气会带来主产国干旱的预期将落空。目前，全球糖料种植区域降雨量充足，雨季迟到但不缺席，如南巴西降雨一直充沛甚至过剩，而6月份的季风大雨则使前期干旱的种植地区印度、泰国、巴基斯坦、中国的旱情彻底缓解，中国、巴基斯坦部分地区甚至还出现了洪涝灾害，炒作厄尔尼诺天气带来干旱问题将彻底落空。

　　据李海介绍，食糖替代现象也正在发生，巴西中南部含水乙醇（折糖价）与原糖现货价格相比，两者一度相差10美分/磅，当前降到了7美分/磅，原糖生产大幅替代乙醇，预计未来糖厂将全力以赴地生产原糖而不是乙醇，这样的事在巴西可以发生，在印度、泰国同样也可以发生。而在国内糖市则发生了果葡糖浆、进口糖浆预拌粉替代，两者相加预计同比相当于增加糖市供应80万吨。此外，由于国内外基差收缩，令配额外进口糖的基差由-1300元/吨降到了-200元/吨左右（截至6月30日国际市场原糖收盘价与加工销区价格），令食糖进口窗口逐步打开。

　　广州嘉利高糖业有限公司研究员李海霞表示，巴西中南部甘蔗产量或将创历史新高，未来天气将决定甘蔗是否能够全部收获。巴西中南部是全球最大的甘蔗产区。尽管4月份天气潮湿，但今年甘蔗的收获速度很快。截至6月中旬，食糖产量为952.8万吨，仅次于2020/2021榨季同期的产量，创历史次高。2020/2021榨季，巴西中南部生产了3840万吨糖。另外，糖厂的压榨效率非常高。考虑到甘蔗产量和作业天数，巴西中南部5月份的日均压榨量创十多年来的最高水平。如果这种情况持续下去，食糖产量的上行空间还有多大呢？甘蔗的供应不会成为本榨季的问题。根据甘蔗和生物能源联盟公布的数据，5月份农业单产达到95吨/公顷。这主要是由新植蔗推动的，新植蔗往往有更高的农业单产，这是一个惊人的数字。当然，这个榨季剩下的时间不会一直保持这种情况，甘蔗的农业单产往往会随着收获的进行而下降。根据未来几个月的农业单产表现，巴西可能会与2015/2016榨季相似的甘蔗入榨量。与往常一样，天气将发挥至关重要的作用。如果接下来的几个月降雨偏多，工厂将被迫停工，等待蔗地变干后再恢复生产。在这个榨季的高峰期，停工一天将导致糖产量减少22万吨。简而言之，今年最重要的是天气，干燥才能让大量的甘蔗被及时加工。

　　“整体来看，全球甘蔗种植面积、产量及供应量预期增加，而消费不是被抑制就是被替代，在库存和贸易物流均得到改善之际，如果再考虑到国储糖的轮出问题，未来国内糖市供应将不断改善，在当前国际糖价已率先下滑的情况下，国内糖价终将迎来转折点。”李海说。