独角兽上市潮将改变BAT格局

号称五年不上市的小米集团昨天向港交所递交上市申请。根据招股说明书，外界预料募资规模至少在100亿美元，最快6月底至7月初挂牌，估值有望超过700亿美元，成为自2014年以来全球最大规模IPO。最近，市场还接连传出蚂蚁金服、美团点评、腾讯音乐、滴滴出行等科技巨头筹备首次公开募股(IPO)的消息，这意味着持续多年的BAT互联网格局很快会被改写。

　　小米到底赚不赚钱？

　　根据港交所公布的小米招股书草拟本，2015年至2017年，小米收入分别为668.11亿元、684.34。亿元和1146.25亿元；净利润分别为-76.27亿元、4.92亿元、-438.89亿元。截至2017年12月31日，小米集团有净负债人民币1272亿元，累积亏损人民币1290亿元。同时，这份招股书也有一行重要说明：最近三年经调整后净利润则分别为-3.04亿元、18.96亿元和53.62亿元。

　　这样的经营数据无疑让很多人眼晕。一位券商人士告诉记者，之所以出现大额亏损，主要是会计准则对可转换优先股的处理方式不一样导致。所谓可转债和优先股，就是公司上市之前发行的一些金融工具，一般的话，只要IPO成功，这些可转债和优先股都会转成上市公司的普通股，但之后就不会再产生公允价值变动，也就不会再对利润产生影响。

　　“从财务报表看，2017年经营利润有120多亿元，但报表里有优先股和可转债债券的公允价值变动，该项内容在2017年为500多亿元，这就导致小米2017年亏损400多亿元。”一位会计师表示，如果扣除这个影响，小米去年其实是盈利状态。

　　类似的财务数据差异在京东也出现过。如2015年京东按照美国GAAP财务准则来讲是账面亏损94亿美元，但公司宣称实际亏损只有8亿多美元。

　　对创新型公司而言，出现亏损现象十分常见。特斯拉自2010年6月登陆纳斯达克以来曾创造了连续十三个季度亏损的“记录”，至今仍未盈利，但市值却一度超越通用集团，成为世界第五大汽车企业。根据最新数据显示，特斯拉每分钟要“烧掉”6500美元。另一家美国企业，电商巨头亚马逊更曾连续亏损长达20年，但今天却市值超过7000亿美元，是全球最大的公司之一。

　　互联网造富神话将再现

　　昨日，一个被米粉们津津乐道的话题是，小米上市会制造多少富翁？

　　有传言称，小米员工的身家，大致可以根据工号来判断，早期进入小米的都有期权，如果不出意外，前100号员工未来都可能成为亿万富翁，前1000号员工未来也可能成为千万富翁。

　　作为创新型企业的代表，互联网公司内部大量采用股权激励的形式刺激企业发展，因此在上市后往往会创造出一批财富新贵。以全员持股的阿里巴巴为例，2014年赴美上市后，公司雇员2.6万人，按照243亿美元IPO规模及发行价68美元计算，员工股总计达413亿美元，人均财富159万美元。按照另一种算法推测，即绝大部分股票和期权，可能为最重要的1000名员工获得，假设他们拿到了90%，就相当于得到了50亿美元的股票，平均每人也有500万美元，成功实现了财务自由，互联网公司的造富效应可见一斑。

　　在被同行恭喜财务自由后，一位小米员工谦虚地表示，最多只能是财务改善，不能算做自由。

　　对雷军个人而言，早在四十岁之前就已实现财务自由，当时他率领金山公司实现了香港上市。此后，短暂离开金山的雷军创立了小米公司。

　　目前，业界预估小米估值在800亿美元到1000亿美元区间。即便按照1000亿美元数字计算，雷军持有的31.41%股份，价值314亿美元，折合人民币1990多亿元，个人财富估计还是位列许家印、马化腾、马云之后。根据去年的胡润百富榜，中国这三大富豪财富规模都超过2000亿元人民币。

　　除雷军外，小米多名联合创始人，如总裁林斌、品牌战略官黎万强等，号称“八大金刚”，他们也都持有1%到13%不等的股份，也将因为小米上市而获得丰厚回报。

　　不过，目前小米的估值还未最后确定，需要试探资本市场的接受程度。但可以确定的是，雷军在互联网江湖的地位将大幅提升，而他的创业故事也还会继续延续。

　　港交所不愿错过中国独角兽

　　值得一提的是，小米是港交所新规发布以来“同股不同权”方案的首家获益企业。所谓同股不同权，即股票与投票权数量不完全等同。具体体现为，雷军和另一联合创始人林斌持有股份为A类股，每份可以投10票，而其他人持有的为B类股，每份可以投1票。对于保留事项，均按一股一票计算。如此一来，雷军的投票权将超过51%，实际控制公司。从小米招股书披露的股权结构看，雷军持股比例为31.4%，将能稳稳握住公司的控制权。

　　节前，港交所发布上市新规，允许双重股权结构公司、尚未盈利的生物科技公司、在海外上市的创新产业企业赴港上市。这一号称“港股20多年来最大改革”的新规，于4月30日悄然实施，并实时接纳上市申请。

　　2013年阿里巴巴寻求上市时，港交所曾是其首选上市地点，但同股不同权未被接纳。面对中国一批独角兽成长并寻求上市的机遇，港交所迅速做出了制度调整。实际上，这也反映出今年以来全球各大资本市场抢夺独角兽企业的热潮。