焦炭第一轮提涨落地受阻

　　6月以来，焦炭在预期中跟随黑色板块谨慎上涨，触及2200元价格带后回落，向前高的冲刺失败，转入震荡下行区间。截至29日，焦炭09合约收于2090.5元/吨，涨幅为0.38%。鉴于当前宏观预期的向好和终端现实的走弱，焦炭的震荡格局仍将持续一段时间，其上限取决于终端需求对成材的反馈力度，下限则取决于焦煤原料带来的成本支撑。

　　自六月中旬降息预期陆续落地以来，国内大宗商品反弹形势明显，黑色板块应声而涨，焦炭亦在其中分一杯羹，盘面涨幅超150元/吨。6月20日，部分地区焦企开启第一轮提涨，幅度为50-60元/吨，截至29日，钢厂仍未对此做出回应，透露出两方面信息：其一，在245万吨/日铁水的高日耗下，钢厂仍选择保持沉默，可见其对此番提涨抵触情绪浓厚；其二，钢厂焦炭库存及可用天数的持续减少亦说明，虽然焦炭在钢厂的库存低位有目共睹，但这些日耗显然在钢厂的意料之中，此时焦炭对钢厂而言“够用”。这种“够用”解释了钢厂的沉默，亦削弱了本轮提涨落地的可能性。成材进入淡季，需求有回落趋势，加之全国高温和降雨影响开工，钢厂利润在节前短暂盈利两天后扭头向下，亏损超80元/吨，旺季不旺和淡季很淡引发了钢厂的担忧，前期利好政策由终端向成材方面的反馈作用十分有限，因此钢厂选择“沉默”。

　　而焦炭价格波动的下限取决于焦煤。前期跌幅居前的焦煤一度涨势凶猛，近期也稍显乏力，预期的推动显然需要由现实需求承接，需求的乏力和供给端的超预期增量引发市场对焦煤价格看空情绪蔓延，这也将导致焦炭成本支撑松动，引发价格下行。近日，蒙煤通关数持续走高，日通关数量超千车，加之本周蒙古国总理访问中国，释放蒙煤进口增量超预期的信号，或将进一步打开焦煤下方空间。因此，焦企亦对焦煤的采购保持谨慎的按需采购。近日煤矿频繁的安全检查和煤矿事故引发煤价企稳，部分稀缺主焦煤小幅上涨，焦企利润空间被进一步压缩，全国焦企吨焦平均利润在-50元/吨左右波动，这也解释了焦企此时提涨的迫切心情。

　　总之，当前焦炭跟随黑色板块仍在交易刺激政策落地的逻辑，在此轮政策预期中，降息只是开始，七月底重大会议将成为开启下半年复苏的关键节点。当前盘面正在修复预期中，短期内焦炭具备反弹潜力，但上方空间有限，以宽幅震荡为主，长期内价格重心仍有下行趋势，可考虑择机于1900-2200元/吨区间内逢高试空。后续将继续关注宏观刺激政策、煤炭进口政策、终端需求数据和钢厂开工、盈利情况。

图1 247家钢铁企业螺纹钢高炉利润	图2 独立焦化企业吨焦平均利润
数据来源：Mysteel、iFind、国海良时期货研究所	数据来源：Mysteel、iFind、国海良时期货研究所
图3 焦炭主力合约基差季节性走势	图4 焦炭：库存全样本
数据来源：Mysteel、iFind、国海良时期货研究所	数据来源：Mysteel、iFind、国海良时期货研究所