中州期货：下游阶段性补库，玉米振荡上涨

自6月中旬以来，国内玉米(2712, 28.00, 1.04%)价格快速上涨。以华南市场为例，玉米市场成交价从此前的2820元/吨涨至目前的2900元/吨。我们认为现阶段玉米市场表现偏强是下游终端用粮企业阶段性补库的结果。综合考虑未来一段时间谷物市场供应情况，我们认为玉米短期走势振荡偏强，但上涨幅度较为有限。

广东港口库存走低

自3月20日以来，国内小麦价格快速下跌，从3100元/吨大幅跌至2650元/吨。由于小麦价格大幅下跌之后，小麦饲用价值开始凸显，华北及华中等地区饲料企业在配方中纷纷提高小麦添加比例，减少玉米添加比例。基于上述原因，3月份至5月中旬国内玉米价格呈现下跌态势。从饲料企业角度来说，5月中旬饲料企业采购人员预计旧作小麦仍有下调空间且新作小麦即将上市，因此逐步减少高价玉米库存来降低生产成本。

从5月中旬开始，华南区域玉米库存呈现逐渐下降趋势。截至5月5日，广东港口谷物总库存约为173万吨，根据到港船期预估，截至7月7日，广东港口总库存约为168万吨，库存小幅走低，同比也是处于低位。但就内贸玉米港口库存而言，港口库存变动更加明显。截至5月5日，广东港口内贸玉米库存约为42.9万吨，根据到港船期预估，截至7月7日，内贸玉米库存将下降至12.6万吨。随着广东港口谷物库存走低叠加饲料企业阶段性补库需求，玉米价格走势短期偏强。

进口谷物成本增加

自6月初以来，美玉米价格快速上涨，美玉米12月合约价格从此前的540美分/蒲式耳上涨至6月21日的629美分/蒲式耳。美玉米价格短期快速上涨，主要是因为美玉米主产区降水偏少，市场参与者预估美玉米单产或下调。根据美国农业部公布的最新玉米优良率，截至6月20日全美玉米优良率为55%，周环比下降6个百分点，去年同期为72%。分州来看，伊利诺伊州玉米优良率为36%，周环比下降12个百分点，去年同期为77%；爱荷华州玉米优良率为59%，周环比下降11个百分点，去年同期约为86%。参考2012年以来数据，现阶段美玉米优良率处于历史最差的一年。参考未来7—10天天气预报，美国玉米主产区或迎来降雨，在一定程度上有助于缓解前期干旱。玉米多单持有者因为获利较多，存在止盈需求，使得美玉米12月合约价格从629美分/蒲式耳快速跌至580美分/蒲式耳。考虑到天气干扰或持续到7月，因此美玉米价格依然存在上涨可能性，这将导致我国进口玉米成本有所抬升。

结论

综合考虑7—9月能量谷物实际供应情况，我们认为小麦饲用替代数量将逐步增加，但整体替代量或低于此前预期。进口方面，根据各出口国装船数量预估，7—9月我国进口玉米数量季环比将下降且玉米商业用量将更少。另外，随着美玉米价格短期快速走高，现阶段我国采购进口玉米的动力或趋弱。基于上述因素判断，我们预估华南、西南饲料企业依旧需要采购国产玉米补充原料。按照当前玉米价格及时间节点，我们认为玉米短期走势或偏强，建议投资者近月多单可继续持有，与此同时需要注意仓位控制，将风险控制在合理范围之内。另外，玉米市场参与者需要关注的风险点是，定向饲用稻谷投放对玉米价格的影响。（作者单位：中州期货）