卓创资讯：国际市场供应格局宽松支撑小麦进口增长

【导语】当前国内小麦进口量增加的主要原因一方面是22/23年度产季全球小麦市场供给格局宽松，贸易量受地缘问题的影响减弱，市场预期前置及采购意愿增加；另一方面源于国际市场小麦价格的快速下跌相对形成的价差优势驱动。

　　今年前四个月，国内小麦累积进口量为603万吨，同比提高61%。其中4月进口量为168万吨，同比提高141%。进口量规模创下近五年同期新高。由于22/23年度国际市场供应增加，以及价差优势突出，国内小麦进口需求及意愿明显提升。

　　国际小麦市场供应增加

　　2023年5月5日联合国粮农组织（FAO）预计，2023年全球小麦产量将达到7.85亿吨，将成为历史第二大产量年份，仅略低于2022年的历史峰值。尽管小麦产量同比有所下降，但全球小麦供应水平的相对高位在面临需求收缩的情况下，价格的短期波动仍难以改变其价格回归低位的趋势。另外，贸易量也较上年度有明显回升。根据FAO数据，22/23年度全球小麦贸易量同比将增长2.3%，加拿大及澳大利亚22/23年度小麦出口贸易的显著增长，也成为小麦市场价格回归的主要动力。

　　另外针对23/24年度新作小麦，市场认为供应存下降预期。根据美国农业部（USDA）农业参赞报告，预计2023/24年度澳大利亚小麦产量预计降至2900万吨，将比2022/23年度的创纪录产量3920万吨减少了1020万吨，并低于2021/22年度的3620万吨。不过从历史角度来看，2023/24年度的小麦产量规模仍将处于历史高位。

　　而目前因黑海问题的悬而未决，以及印度小麦出口禁令延长所造成的小麦贸易形势预期不明的态势，给当前国际小麦市场形成风险溢价。后市矛盾在于全球小麦库存水平修复与贸易规模的持续增长能否实现。根据世界气象组织预计，厄尔尼诺现象发生概率正在上升，下半年或将成为关键节点。23/24年度的美国、乌克兰、印度以及澳大利亚的小麦产量均面临减产风险，新一轮小麦供应格局将支撑远期市场定价逻辑。

　　国外小麦市场具备较大价差优势

　　根据广东华南粮食交易中心数据，4月份，美软红冬小麦进口到港完税价格为2490元/吨左右，比广东港国产小麦平均价格低390元/吨左右，且价差相对优势还在扩大，进而驱动了国内进口需求的增加。从前四个月的进口主体来看，90%的小麦主要是由中粮国际进行的采购。一方面是满足国内市场需求，另一方面也与中粮的持续扩大进口渠道多元化战略有关。

　　一季度市场预期偏差催生小麦饲用需求

　　一季度国内经济政策领域的持续加力使市场对宏观经济恢复增长预期较强，但有效需求不足，潜在消费预期没有进一步在春节后释放，造成了国内包括农产品(6.36 -0.93%,诊股)在内的商品市场价格下跌。小麦市场阶段性库存轮出强化了市场价格下跌程度，并与玉米价格形成倒挂，饲用小麦对玉米的替代需求4月下旬至5月份开始出现，替代比例不同养殖品种有所差异，以猪、鸡、鸭料中替代为主，各自替代比例大致分别能够达到30%、20%、100%的水平，但这一数据不具备普适性，仅为调研情况。饲用替代需求的出现，一定程度上也带动了一部分对澳洲小麦的进口需求。

　　澳洲及美洲销售季期间采购活跃

　　一季度正处于美洲地区作物预售以及澳洲小麦出口销售季，供应端相对宽松的格局以及价格逐步走低，也降低了进口贸易基于远月定价的不确定风险。此外，天气问题使22/23年度南美谷物减产和延迟收获的概率增大，也加剧了市场对于远期谷物供应的不确定性，这也使国际贸易商更倾向于提前锁定更多货源，以保证其供应能力的稳定。而且随着远期运费协议的持续增多，海运价格费用也水涨船高。由于美洲地区作物预售的开启，港口秩序重建和库存水平逐步趋于合理，带动了海运物流需求逐步回归到季节性常态，进而影响贸易运费表现有所回升。1-2月份亚洲地区的谷物远期需求表现较为强劲，同时全球谷物市场价格回落令南美地区农民预售热情开始下降，进一步增加了市场上转向北美的贸易询单增多。这一阶段不仅仅是小麦，大豆、玉米的采购意愿也有一定程度的提升。另外，人民币兑美元汇率走强也进一步降低了进口贸易的结算成本，提升进口意愿。

　　综上，受年初的国际市场供应预期偏紧以及国内宏观预期和饲用需求带动，前4个月的国内小麦进口量同比增长显著。而随着下半年国内需求的持续恢复，小麦进口增长趋势或将在下半年有所延续，进而带动全年小麦进口规模再次突破配额水平。