沪镍反弹的逻辑、幅度及持续时间

5月最后一个交易日，镍价一度大幅下跌，外盘伦镍一度跌至20310美金，国内沪镍(162210, 5480.00, 3.50%)最低跌至15.3万附近，创下2022年7月19日以来新低。本次镍价下跌受到多因素利空叠加。

■第一、宏观方面，美联储加息预期偏高；欧元区工业及制造业继续下滑；我国制造业PMI在收缩区间进一步萎缩至48.8，房地产市场深陷泥潭，令经济增长缺乏臂力，工业及制造业疲软，影响金属市场需求。宏观方面受到多因素打压。

■第二、纯镍价格相对过高，供需基本面利空局面未改。

■第三、之前沪镍价格主要依赖低库存因素带来支撑，但5月31日，俄镍大量提前到货，低库存的利好影响消退，给沪镍价格带来巨大压力。

在沪镍跌至15万附近，商家最为关心的是，镍将继续下跌还是低位反弹。关于这个问题，我们从宏观经济、供需基本面、资金博弈及技术面来一一探讨。

01

宏观市场

首先，美联储纪要会议内容及多数美联储表态来看，6月加息预期较之前有较大程度降温，原本的利空影响退潮。其次，美国债务危机已经度过了主要的难关，避免了美国债务危机对经济的负面影响。同时，由于债务上限协议中，限制了美国除国防开支外的其余支出，未来美国政府可能更倾向于，寻求美联储降低利率，减缓债务利率带来的开支。这对大宗商品价格均构成利好。

不过全球制造业陷入泥潭是不争的事实，遏制金属需求增长，对金属价格构成打压。宏观环境存在利空的影响，但从动态影响来看，宏观环境有明显的好转。

02

产业链市场

由于印尼镍产量持续爬坡，镍市共用过剩依旧严重。俄罗斯诺里尔斯克镍业预测今年全球镍供应过剩20万吨；麦格理分析师JimLennon表示,随着印尼产量迅速增加,全球镍市场预计至少在2027年之前每年都会出现过剩。

分产业链环节来看，印尼镍铁产量继续攀升，国内镍铁进口保持高峰，尽管一些铁厂进行减产，但供应过剩局面难以扭转，且多数商家因镍铁价格较低，手里持有较充足的镍铁。导致镍铁价格下跌至成本线附近；硫酸镍厂家减产，支撑其价格上调，不过下游三元正极及三元前驱需求疲软，价格上涨缺乏后劲。不锈钢市场库存依旧偏高，而市场需求较弱，价格上升空间较小。

国内镍矿库存偏低，今年菲律宾镍矿供应较去年提高，但供应仍并不十分充足，下游需求偏弱；镍矿价格偏低。

对比历史数据来看，沪镍价格对其他镍产品价格，依旧严重偏高。

国内电积镍项目陆续投产，纯镍产量逐步提升，部分厂家电积镍有望在7月进入上期所用于交割；俄镍新签长协订单新增3000吨/月，目前长协订单将增加每月四千多吨。而国内纯镍需求依旧受到高价格因素打压而持续低迷。当然，随着沪镍跌至15万附近，市场对纯镍的需求可能会有较明显的提升。

综合来看，供需基本面显然利空。这决定了中长期镍价继续跌破15万，是大概率事件，而且15万以上的纯镍价格，可能比较难挺过三季度。

03

资本影响及技术面

事实上，随着镍铁进入市场取代相当份额的纯镍市场，全球市场对纯镍的依赖逐步下降，以去年数据来看，我国纯镍需求较2021年下降25%至31万吨。而国内电解镍产量从2022年5月开始，便始终处在近四年以来最高水平；至于海外的一些大型镍生产企业，其报道的数据来看，镍产量也未出现明显减少。就纯镍产量及其消费来看，供需关系并没有很紧张。库存锐减问题，显然是资本商联合了一些大型镍生产企业进行操控的结果。从市场观察来看，2022年，资本囤镍迹象比较明显，使得镍价一路走高；2023年，资本囤镍明显减弱，甚至还有些出镍的行动，但仍在操控期镍库存下降。

数据显示在，今年前后（包括去年年末及2024年），有计划投产的电积镍产能达到25万吨左右，如果镍持续高位，这部分产能完全投产，势必给镍价带来沉重打压，而资本囤积的镍板也将适当外排，这也增加了长期镍价下跌的动力。但从中期来看，资本支撑镍价的策略不会快速撤退，会有步骤的进行，会考虑和一些电积镍“先锋队”，特别是一些具备交割资格的电积镍生产厂家，进行适当的“合作”，从而适当的拖延镍价下跌时间，为其获得更大收益。这使我们更倾向于猜测，中期镍价并不会快速跌回基本面，而会有所反弹。


从技术上看，15万成为沪镍上市以来，非常重要的支撑位。这一重要据点，当为资本“多派”所利用，阻挡镍价快速下跌。而从日K线组合来看，近10个月左右的时间内，沪镍形成倒“V”形态，且上升过程中，成交量变少，下跌过程中，成交量提升。技术上来看，中短期反弹信号多些，中长期下跌信号为主。

04

镍走势预判

综上所述，中长期镍价依旧看跌，沪镍目标价位可能会在13万以下。

但中短期偏向认为沪镍维持中小幅度的反弹，波动区间15-17万之间；如果，投资者比较集中性做空时，可能被资金逆向拉升，逼空止损，扩展其上升幅度。中期反弹时间可能维持一两个月左右，不会超过1个季度。

短期来，沪镍低位筑底时间越长，越有利于其反弹高度，如果快速上升，可能还会回踩支撑。

来源：富宝有色