卓创资讯：需求平淡背景下沥青供应持续增加的逻辑分析

　　卓创资讯分析师 李海宁、耿雯

　　【导语】2023年1-4月份的中国沥青(3709, 28.00, 0.76%)产量为888.95万吨，同比上涨了25.89%。尽管2023年沥青终端需求表现欠佳，但截至5月份，国内沥青生产厂家的沥青排产总量大约在265万吨，较4月份实际产量264.78万吨环比上涨了约0.22万吨，国内沥青供应实现了持续增加。

　　炼厂陆续投产沥青 沥青产能逐步增加

　　首先，从产能来看，由于目前直馏沥青的市场份额最大，而直馏沥青主要是原油通过常减压装置进行生产，生产工艺较为简单，一般来讲具有常减压装置的炼厂便具备生产沥青的能力。因此沥青的潜在产能相对较大。

　　而由于稀释沥青不占用原油配额，可以作为常减压原料来生产沥青，弥补了部分炼厂配额不足的状况，保证了炼厂的开工率，因此，进一步提高了炼厂生产沥青的意愿。

　　截至2023年5月份，河北地区、山东地区的沥青产能均逐步增加。

　　开工负荷高于去年同期，产量同比增幅明显

　　从沥青装置开工负荷率同比来看，截至5月24日，1-5月份中国沥青装置平均开工负荷率在42.29%，较去年同期水平的35.2%上涨了7.09个百分点。2022年上半年，国内炼厂受到特殊因素的影响，开工稳定性有所减弱，上半年开工负荷率整体维持在低位。

　　而从今年整体来看，炼厂生产的稳定性和持续性有所提高，沥青装置开工负荷率从1月末春节期间的季节性低点反弹以后，维持震荡上行，4月上旬涨至52.42%的年内开工负荷率高点。随后，沥青开工负荷率延续震荡走势，除1月份受到春节假期影响，沥青装置月度平均开工负荷率降至34.02%以外，上半年月度平均开工负荷率基本维持在40%以上，带动了上半年沥青产量持续增加。

　　1-4月份，中国沥青产量为888.95万吨，较2022年同比上涨了25.89个百分点。从区域上来看，华北、华东、华中、山东以及西北地区同比均出现了上涨，东北、华南以及西南地区同比出现了明显的下降。但是4月份东北、华北、华中、西北以及西南地区沥青产量较3月份环比出现了不同幅度的上涨，东北产量涨幅较大。5月份国内沥青生产厂家的沥青排产总量大约在265万吨，较4月份实际产量264.78万吨上涨了约0.22万吨，虽然产量涨幅较小，但仍然延续增加趋势。

　　尽管2023年沥青终端需求受到道路项目资金不到位等因素的影响，上半年始终表现平淡，但2023年炼厂生产沥青的积极性与去年相比，存在一定的提高。在需求平淡的背景下，供应除了受到需求方面的影响以外，也受到其他方面因素的影响。

　　国际油价走势偏弱 利润同比有所修复

　　2022年国际油价由于地缘政治的原因，自三月份以来，一直处于震荡走高的趋势。布伦特原油最高逼近130美元/桶，国际油价在2022年上半年始终维持高位震荡。

　　而2023年第一季度，尽管欧佩克+减产政策始终提供托底支撑，但由于第一季度美联储再度两次加息，3月份欧美出现银行业危机，加重了市场对全球经济衰退的担忧，国际油价3月中下旬出现宽幅下跌，美原油跌破70美元/桶支撑位，虽然随后出现反弹，但涨幅有限，油价整体维持波动行情。随着5月初美国银行再度出现问题，加之5月3日美联储利率决议，宣布加息25个基点，原油价格再度下跌，5月4日当日开盘，美原油一度跌至63.64美元/桶。

　　整体来看，2023年1-5月份，国际油价与去年相比整体走势偏弱，2023年沥青生产利润同比有所修复。

　　截至5月24日，2023年江苏主营炼厂沥青生产理论综合利润均值为529.46元/吨，环比上涨835.46元/吨；山东综合型独立炼厂为84.07元/吨，环比上涨602.72元/吨；河北简单型独立炼厂为110.97元/吨，环比上涨678.66元/吨。

　　2023年炼厂生产沥青的利润空间同比出现了一定的改善，有利于提高炼厂生产沥青的积极性，为供应持续增加提供了一定的支撑。

　　整体来看，虽然2023年上半年需求表现稍显平淡，但沥青供应增加受到了利润、开工率、产能等多维度因素的共同影响，仍然呈现持续增加的趋势。而随着京博海南炼厂、中海外以及齐成等炼厂计划投产沥青，预计未来沥青供应仍存在继续增长的可能性。