Mysteel解读：年内最低！跌破17万后镍价何去何从？

2023年5月11日，镍价大幅下跌，日盘收盘沪镍(168800, -3290.00, -1.91%)主力2306合约169580元/吨，较上一交易日下跌9600元/吨，跌幅5.36%，年内首次沪镍跌破17万大关。

近年来，几乎每月的中旬、临近交割日之时，由于可交割镍资源的紧缺，市场挤仓恐慌便开始蔓延，镍价便节节攀升。但本月似乎不同以往了——

1、国内新投产能稳步兑现

2023年，国内多家企业新投或扩建电积镍产线，截止到4月底已有3家企业新投、2家扩建，新增产能达3500吨/月，至此国内正在开工的精炼镍生产企业已有8家，较去年同期的3家翻两倍有余。预计至年底前开工的精炼镍生产工厂将达到15家，届时运行产能将超过2.5万吨/月。

5月初浙江某镍冶炼厂正如先前官方公告那样，开始大规模扩产，而更由于其自去年复产以来已稳定生产镍板满一年，符合上期所交割品的申请资格，使得市场对长久以来交割品紧缺的忧虑有所缓解。此外，广西、新疆、天津等地的镍冶炼厂项目新建、复产的进度亦在紧锣密鼓的进行中，并有望在月内兑现，市场利空情绪弥漫，不少多头资金纷纷撤离。

2、新签俄镍长协进口集中到货

除了国产镍板激增外，一季度末新签订的俄镍长协，经过漫长的旅途，终于到了到货的时候，据Mysteel了解，国内企业签订的俄镍长协约有1500吨/月，另有企业虽未签长协，但仍以散单形式进行采购。而因为船期的延误，“五一”前原定到港的资源，在5月内将集中到货。据不完全统计，“五一”后目前已到货的进口镍达到1200余吨，由于临近交割，其中相当部分被用于交割。

3、SHFE仓单库存日增逾150%

在5月10日，上期所镍仓单日增837吨，达到1365吨，单日增幅达到150%，11日仓单稍有减少，但仍在1300吨以上，目前沪镍近月合约持仓1398手，基本已无挤仓之忧。而交割货物来源，即前文所述的进口俄镍。库存的增减向来是价格走势的风向标，大幅累库无疑给市场带来了相当的利空影响。

总结：

国内投产及海外进口双增涨，使得精炼镍市场供应陡然增加，尤其是一些品牌已然具备SHFE交割申请条件，让长久以来受交割品紧缺而支撑的镍价开始出现动摇。未来随着精炼镍及其他镍品种的新建投产兑现，镍价长期走弱的趋势不变。

然而，仍要注意的是，镍库存虽近期有大增，但国内仅仅1300余吨的仓单、不足1万吨的总库存仍是空前的历史低位。

此外，国内下游生产正在恢复，下游需求可能带来的支撑亦不可忽视。不锈钢库存下降、钢厂5月排产大增，镍铁价格上涨；合金厂逢低采购，精炼镍市场现货或将再度吃紧，升贴水亦水涨船高。

而海外突发事件及美联储货币政策未来走向亦值得关注，需警惕突发事件带来的宏观情绪影响、及可能的资金博弈带来的不确定因素。