观点 | 矿端冲击淡出 5月锡价或先抑后扬

4月份虽然锡不一定是有色金属市场中表现最好的品种，却是有色金属中“故事”最多的品种。缅甸佤邦一纸“禁采令”成功助力锡价当月录得近2%的涨幅。

展望5月份，东海期货观点认为，沪锡价格运行将回归“供需两弱”的基本面逻辑，宏观、供需和库存的综合影响下，锡价将呈现先抑后扬的震荡走势，月差结构预计仍在平水（Level）和贴水（Back）之间摆动。

具体分析来看，4月锡价收涨很大程度上受益于锡矿供应偏紧的基本面利多。尤其是4月15日，缅甸佤邦宣布在8月1日后停止辖区内的锡矿作业，更是推动了国内外锡价当天大幅拉涨。

进入5月，锡精矿供应偏紧的问题或仍难根本缓解。“4月中下旬，随着沪锡主力合约价格的冲高至21-23万运行，矿商纷纷入场点价，共计点价数量约1万金属吨，个别炼厂加工费上调500元/吨——但该部分供应属于价格上行带来的边际增量，国内锡精矿供应偏紧的格局并未得到根本改变。”东海期货杜扬、贾利军表示，总体来看，5月份国内外锡精矿供应偏紧的格局仍将维持，锡精矿加工费预计仍处于磨底期，锡精矿出货量会因沪锡价格的反弹而出现边际增加。

除了锡精矿以外，废锡也是精炼锡另一原料来源。但是废锡供应依然存在偏紧的问题。废锡主要来源于电子产品的回收。在杜扬、贾利军看来，在下游电子消费无明显好转的情况下，锡渣等废锡供应预计仍然偏紧，而矿端和废锡端供应总体维持偏紧但稳定的格局，这就使得国内精炼锡产量虽仍维持在高位，“但或因锡精矿、废锡的短缺扰动而小幅减少。”

加上锡锭进口仍受限于进口亏损，整体来看，“5月份国内外锡锭总供应量或小幅减少，但不会出现系统性供应紧张。”

需求偏弱是拖累锡价的主要原因。

受制于半导体行业周期的影响，截至今年2月，全球半导体销售额同比仍在不断下滑，这也直接影响了占锡锭消费量65%的锡焊料需求。虽然2023年3月全国半导体及电子设备产量环比显著增长，但是，杜扬、贾利军分析认为，半导体及各类电子设备产量增加主要源于3月份开工情况的普遍提升、国内外订单延后集中开始生产等原因，符合季节性变化规律；产量在之后的月份是否能够维持在高位，值得继续观察。这使得锡焊料需求好转的预期在5月份较难兑现，或将等到6、7月份才将逐步显现。

其他锡应用领域，需求的表现也是好坏不一。在锡化工方面，“随着地产竣工的好转，对PVC稳定剂为代表的锡化工消费预计也将出现一定幅度增长。”杜扬、贾利军认为，但镀锡板在高库存的格局下预计难以产生增量需求，而铅酸电池尚处于淡季、对锡的需求将小幅下滑。

总体来看，东海期货认为，锡的总体需求在5月预计持平，消费拐点预计最早将发生在6、7月份。而在当前消费预期尚未完全兑现的阶段，锡锭社会库存仍在累库，仓单维持高位且去化仍需时间，这也使得锡价的月差结构预计仍在Level（平水）和Back（贴水）之间摆动。

此外，宏观面对基本金属的影响依然明显。“美联储5月加息决议公布后，市场仍需面对美国4月就业、CPI情况等数据，预计多头情绪难以立刻恢复、多空力量仍需在当前价位进行博弈。”杜扬、贾利军表示，另外，美国第一共和国银行股价暴跌，银行流动性问题再度成为市场关注的焦点，警惕由此引发的避险情绪再度蔓延。

综合分析，在宏观利空预期较少、基本面逐渐好转的情况下，预计5月沪锡价格将呈现出“先回落，后反弹”的震荡走势。

文章来源：新华财经

原标题：东海期货：矿端冲击淡出 5月锡价或先抑后扬