美企利润率终企稳，为美股送来新东风

2023年5月5日13:40 CST 更新
美国大型公司的利润率正在提高，对最近几周一直原地踏步的美股来说可能是个吉兆。

第一季度财报季已经过半，根据实际公布的业绩和尚未公布的业绩预估，标普500指数成分股公司的净利润率已从去年第四季度的11.3%小幅升至11.5%。

FactSet高级收益分析师John Butters表示，这将是连续六个季度下降后的首次上升，暗示利润率可能已经触底。净利润率在2021年第二季度达到峰值13%，随后开始下降。


当然，现在断言成本压力能否在较长时间内减轻、企业利润能否再次回升为时尚早。各行业的企业仍在奋力抵御劳动力、原材料和能源等关键投入成本上涨的影响，而美联储大举加息引发的借款成本上升也给企业带来压力。

但无论如何，利润率的改善对投资者仍是一个安慰。在美联储继续上调利率之际，投资者们正试图摸清经济运行的轨迹。标普500指数今年已累计上涨5.8%，但过去一个月基本持平。

U.S. Bank Wealth Management公共市场部主管Lisa Erickson说：“源于通胀的成本压力确实存在，消费支出能在多长时间内保持坚挺也不确定，所以我们建议客户在这个时候更倾向于防御。”

Erickson表示，她建议投资者持有固定收益资产以及房地产和基础设施行业的股票，这类资产在经济环境晦暗不明的时候能提供稳定的派息。

企业利润历来是股票上涨最大的驱动力之一，最新财报季的表现总体上比市场担心的情况要好。随着标普500指数中已有70%的成分股公司公布了财报，预计企业利润已下降2.9%，比分析师第一季度末预测的下降6.7%好得多。

考虑到通胀虽然见顶回落但仍处于高位，且第一季度薪资增长也有所加快，许多公司还在加急削减成本。

例如，3M公司(3M Co., MMM)上周宣布将在1月份宣布裁员2,500人的基础上再削减6,000个岗位，试图精简企业运营、简化供应链并减少管理层级。3M公司利润下降25%，面临产品需求疲软局面。其股价今年已累计下跌15%

此外，泰森食品有限公司(Tyson Foods Inc. Cl A, TSN)上周表示将裁撤15%的高级领导职位和10%的公司职位。该公司正艰难应对整体业务成本上升问题。该股今年迄今下跌3.4%。按销售额计算，泰森食品是美国最大的肉类供应商。

美联储周三再次加息0.25百分点，至5%-5.25%的16年高点，同时暗示本轮加息可能暂告一段落。这是美联储为对抗通胀而连续第10次加息，其影响需要一段时间才能在经济中得到体现。

美国消费支出和制造业活动放缓，稳定的招聘和工资增长则可能导致通胀居高不下。银行业承受的压力已使投资者越来越担心经济衰退的可能性。

通常，经济衰退对股市和公司利润均不利。据德意志银行(Deutsche Bank)的研究，在1946年以来的多轮经济衰退中，标普500指数跌幅中值为24%。

同时，来自D.A. Davidson的信息显示，在1957年以来的过去10轮经济衰退中，标普500指数成分股公司利润平均降幅为30%。剔除与2001年网络泡沫破裂以及2008-2009年全球金融危机相伴的更明显的下滑，利润降幅为19%。

也许这一次会有所不同，但不足以让股市摆脱平淡。

经济学家们普遍认为，即使今年发生经济衰退，也将是相对短暂和浅层的。至于利润，分析师们预计，公司利润在当前季度再度下滑，然后在下半年开始爬升。就整个日历年而言，公司利润料将小幅上升1.2%。

以历史标准衡量，美股估值依然偏高。据FactSet慧甚的数据，标普500指数以成分股公司未来12个月预期利润计算的市盈率目前约为18倍，高于10年平均预期市盈率17.3倍。

投资者依旧悲观，对市场来说，这通常是一个反向指标。美国散户投资者协会(American Association of Individual Investors)的最新调查显示，38.5%的受访投资者看空股市，高于历史水平，但较3月份有所改善。

“我认为市场的失望情绪在今年晚些时候还有进一步加重的空间，但浓重的看跌情绪和大量观望资金的存在，对股市来说既是两个举足轻重的因素，同时也是一块压舱石，” 联合家族办公室Certuity的联席首席投资官Dylan Kremer说。Certuity管理逾40亿美元资产。