供需偏紧延续 预计铜价维持高位震荡

来源：中信期货 作者：中信期货

研报正文

【铜】

主要逻辑：

(1)宏观方面：中国公布的3月固定资产投资数据偏弱;美国3月房屋数据整体偏弱，并且欧元区4月制造业PMI环比明显回落。

(2)供给方面：原料端，本周铜矿加工费继续回升。冶炼端，本周精铜产量环比小幅下降，周度进口预计持稳，出口预计持稳，精铜供应周环比预计略降。

(3)需求方面：本周精铜制杆企业开工环比回落1.3个百分点，再生铜杆开工环比回升4.9个百分点;2023年4月空调重点企业产量排产和出口排产分别同比增长8.1%和增长25.7%;国内4月1-16日汽车销售数据同比增长62%。

(4)库存方面：截至4月21日，三大交易所+上海保税区铜库存约为36.4万吨，环比继续回落0.2万吨。

(5)整体来看：本周公布的经济数据整体偏负面，美元指数走势反复且国内经济复苏预期降温，铜价承压回落。国内供需整体延续偏紧局面，跌价有利于提振消费。中短期来看，供需偏紧延续，预计铜价维持高位震荡。

操作建议：按高位震荡思路，短线交易为宜。

风险因素：美联储转向转鹰;供应中断;国内经济复苏不及预期。

【铝】

主要逻辑：

(1)供给方面：4月18日12时将抗旱应急响应由IV级提升至III级应急响应，目前暂未从当地铝企和电力公司收到确切消息。贵州、四川复产月内增量有限，上周全行业即时利润回升，4月份国内电解铝产量环比小增或持平。

(2)需求方面：本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周持平于65.3%，同比去年下滑0.8个百分点。本周各板块开工水平均持稳为主，龙头企业生产情况较为稳定，企业多按订单生产，但整体需求增速则继续放缓，甚至合金、型材等部分板块订单呈现下滑势头。分版块来看，周内仅铝线缆板块开工率维持上行，当前电网施工逐步增加，行业提货量好转，且出口至中东及东南亚订单继续增加。

(3)库存方面：铝社会库存105.9万吨，较上周-6.7万吨。随着基价上涨和下游局部需求有所放缓，铝棒加工费及出库量回落至历史低位，预计后续去库速度或放缓。

(4)整体来看：云南电力供应紧张，但最新再度限电暂未涉铝，且贵州、四川复产仍在持续，铝供给端变化不大，多数下游需求增速放缓，叠加美元指数大幅攀升，铝价在突破万九后持续上涨动力不足，下周仍有回落可能。供应端：4月份国内电解铝产量环比小增或持平。消费端：下游需求改善，然出口降幅扩大，预计4月份需求恢复仍需时间兑现。更长期来看，供应预期下滑，地产政策边际改善，铝价整体维持区间震荡。

操作建议：多头减仓或止盈。

风险因素：产能恢复速度慢，需求超预期。