瑞达期货：库存高企&消费欠佳 苹果仍有下调空间

　一、3月苹果(8355, -79.00, -0.94%)期货市场回顾

　　3月份，苹果期货2305合约价格遭遇重挫，月度跌幅超9.0%，前期主要是受商品市场普跌拖累，随后因清明备货不及预期，部分高价货走货仍缓慢，整体走货量不及去年同期。加之库内苹果销售窗户打开，市场对后市苹果销售存在降价预期，加剧苹果期价下跌。

　　图：苹果期货主力2305合约日线走势

　　数据来源：文华财经

　　二、供应端因素分析

　　1、种植成本逐步上抬

　　据国家统计局，2010-2021年全国苹果种植面积维持在1930-1985千公顷附近，但从2021年末开始，全国苹果产区大量伐树造成2022年苹果种植面积波动加剧，保守预估，2022年苹果种植面积下降2.07%至1900千公顷附近，具体仍以官方公布为准。

　　生产物料成本逐渐上抬，导致总成本值跟随上涨趋势。从成本角度分析，2020年苹果每亩总成本6113元，较上年度增加了320元。但平均每亩净利润走势出现反转，较上年度增加了540元至1954元附近，由于近几年产地苹果网络销售、超市连锁、社区团购等直发销区市场比例增加，省去了部分中间环节的相关费用，进一步提升苹果销售利润。本产季晚熟富士80#一二级以上苹果平均收购价格为3.8-4.0元/斤区间，折算后收购成本大致7600-8000元/吨，收购成本支撑苹果市场。

　　从成本结构及苹果贸易习惯看，一般每年苹果下树之后，采购阶段的货权在于果农手中，今年春节时间相对提早，果农货挺价惜售的情况下，可能会错过最佳销售期，冷库压库的风险较大。销售阶段的货源则在贸易商手中，随后进入销售阶段。按照行业习惯，清明之前贸易商均会以高于收购成本的价格销售，即使目前出现出货疲软状态。

　　图：历年苹果种植面积

　　数据来源：国家统计局、瑞达期货研究院

　　图：历年苹果生产成本收益情况

　　数据来源：WIND、瑞达期货研究院

　　2、22/23年度苹果减产已定，但减产不减库

　　据中国苹果协会知，伐树造成果园面积下滑，且花期阶段遇上高温、冰雹、霜冻等不良天气，影响苹果生长，西北、山东等地苹果套袋数据均出现同比下滑的现象，2022年苹果减产已成大概率。不过市场上各类机构调研数据显示，22/23产季全国苹果冷库总量数值大致在840-870万吨区间内，与上年度库存相比差距不大，可见新产季苹果减产幅度不及市场预期。据国家统计局知，2021年全国苹果产量为4597.3万吨。

　　图：2021/22年度苹果产量预估

　　数据来源：国家统计局、瑞达期货研究院

　　数据来源：我的农产品网、瑞达期货研究院

　　3、清明备货不及预期，库存压力逐渐凸显

　　22/23产季苹果全国库存高峰值在834万吨附近，主产区产地冷库库容入库率在6成左右，目前剩余库存量高于去年同期水平。近期清明备货需求不及预期，加之苹果销售窗口已经打开，预计销售价格预估值存在下移。据Mysteel统计，截止到2023年3月30日全国苹果冷库库存约为521.08万吨。较前周减少27.11万吨。清明备货后走货增速放缓。山东产区库容比44.59%，较前周减少1.94%；陕西产区库容比为38.15%，较前周减少1.85%。随着甘肃、陕西果农货结束，西北货源性价比下降，部分客商拿货转移至山东等地，且拿货积极性提高。陕西产区苹果走货虽有提速，但不及去年同期，由于客商向东部产区转移，主产区货权多集中在客商手中，且客商要价高，实际成交有限。销区市场，南方阴雨天气频发，叠加高价抑制消费，商超、批发市场苹果走货不及去年同期。

　　数据来源：我的农产品网、瑞达期货研究院

　　4、一季度我国进口水果量预计处于相对高位

　　苹果进口方面，近十年以来中国苹果进口量均较少，进口苹果主要来自美国、新西兰和智利。截止2022年，我国苹果进口量累计为10.0万吨附近。较上年同期增加2.34万吨，增幅为34.0%，中国仍作为全球最大的苹果生产国，进口量几乎少之又少，基本上可以忽略不计。

　　图：中国鲜苹果进口情况

　　数据来源：美国农业部、瑞达期货研究院

　　从进口水果来看，国内主要进口水果占比较大的是鲜樱桃、香蕉、榴莲等种类，其中鲜樱桃进口数量占比超过进口水果所有种类的十分之一。从近四年进口水果数据看，我国进口水果供应呈现逐步递增趋势。

　　此外，从季节性消费来看，每年的4月和8月为进口水果数量的峰值月份。当下进口水果供应量处于季节性高位，由于国内时令鲜果数量较少，国产水果种类和数量增加有限，进口水果替补需求增加。据海关总署，2023年2月我国进口水果为54万吨，环比减少15万吨或21.7%，2023年1-2月我国已累计进口水果123万吨，累计同比减少9.5%。分水果品种来看，进口西瓜、梅和李、葡萄等增加为主，其他多数种类减少。

　　图：进口水果月度数量季节性分析

　　数据来源：国家统计局、瑞达期货研究院

　　数据来源：国家统计局、瑞达期货研究院

　　三、需求端因素分析

　　1、国内苹果需求持稳预期

　　中国苹果的需求主要分为国内消费、加工、和出口。其中国内鲜食消费占绝大比例，而加工方面则为460万吨，出口为110万吨左右，分别占苹果需求的10%和3%。鉴于中国对水果的消费注重于营养价值和新鲜度苹果，后期中国苹果消费增长将有所放缓甚至出现饱和状态。出口和加工的变化则相对平缓，加工方面大多维持在500万吨左右，出口则保持在100万吨附近。

　　图：2012年度以来的中国苹果需求情况

　　数据来源：新闻整理、瑞达期货研究院

　　苹果出口方面，近十年以来中国苹果年出口量均值在100万吨附近，占国内苹果产量仅仅3%的比例。规律性上看，月度出口量走势也有明显的波峰和波谷，通常第四季度的出口量最多，第二季度的出口量最少，与进口量形成鲜明的反差。根据海关总署的数据显示，一般每年的11月至次年1月期间为一年苹果出口量最大的时间段，年中6、7月份则出口量降至该年最低。

　　目前产地小果走货良好，主要是东南亚等地对苹果需求增加，我国鲜苹果出口需求表现良好，但出口占比较小，对苹果市场提振作用有限。海关总署数据显示，2023年2月我国鲜苹果合计出口6.02万吨，当月环比增加5.80%，同比增加40.33%。2023年1-2月我国苹果出口量为12万吨，累计同比减少3.9%，1-2月苹果出口量累计同比减幅缩小明显。

　　图：历年以来中国鲜苹果出口情况

　　数据来源：WIND、瑞达期货研究院

　　而苹果生产的季节性决定了苹果消费具有明显的季节性特征，特别是秋冬季节的苹果消费相对较多，其中圣诞、元旦以及春节期间的苹果消费相对旺盛。而夏季需求相对较少，特别是进入5月份后，其他时令鲜果开始少量上市，苹果的消费需求为刚需，其他水果替代效应增强。我国的富士苹果主要是晚熟品种，大多数苹果在秋季的9月底开始逐渐上市。再者，我国苹果消费主要以鲜果消费模式为主，占比在85%左右，当然也包含损耗量；12%为深加工，出口量占比较为低。

　　2、产销区现货价格走势

　　目前主产区苹果交易呈现“东热西冷”态势，客商拿货转移至山东产区，山东苹果拿货积极性较高，叠加清明备货，产区冷库交易氛围火热，个别产区苹果现货价格出现小幅上涨，果农货要价偏强。进入4月，部分产区苹果开始进入清库阶段，但苹果价格处于高价，加之终端需求表现平平，预计后市销售期存在降价出货的可能加大。截止2023年3月31日，山东栖霞纸袋80#以上一二级苹果价格为4.1元/斤，相较于2023年2月的4.0元/斤上涨了0.10元/斤；陕西洛川纸袋80#以上客商苹果价格为4.5元/斤，相较于2023年2月的4.5元/斤持平；山东沂源纸袋70#以上红富士现货价格为3.3元/斤，环比持平；甘肃静宁纸袋75#以上红富士现货价格为4.2元/斤，较2月的4元/斤上涨了0.2元/斤。

　　图：主产区苹果现货价格走势

　　数据来源：中国苹果网、瑞达期货研究院

　　数据来源：中国苹果网、瑞达期货研究院

　　图：历年红富士苹果批发平均价格走势

　　数据来源：WIND、瑞达期货研究院

　　消费端红富士批发价格上调为主，且处于历史相对高位，但批发市场及商超需求表现一般，预计高价抑制消费愈发明显。苹果作为非必需消费品，当某一类别水果性价比高，居民更愿意选择低价果，除了部分刚需需求的居民之外。进入4月，柑橘、粑粑柑等供应进入尾声，市场供应减少，对苹果消费冲击有限。但各类水果价格仍处于相对高位，加之需求量影响，预计后市批发批发价格存下滑风险。截止2023年3月下旬，全国苹果批发价为9.65元/公斤，比2023年2月的9.63元/公斤，上涨了0.02元/公斤，涨幅为0.2%；富士苹果批发平均价为8.96元/公斤，比2023年2月的8.64元/公斤，上涨了0.32元/公斤，涨幅约3.70%。

　　四、水果供应处于阶段性低位

　　苹果作为人们生活当中的非必需品，一旦苹果价格过高的情形下，消费者可选择其他水果种类。据相关性分析知，蜜桔、鸭梨以及香蕉与苹果的相关系数较高，并且处于正相关关系。随着近几年水果种植面积的增长，其供应亦不断增加，2021年水果总产量达29970.2万吨，同期增长4.45%，其中苹果、柑橘及瓜类产量占比均超15%，最近7年产量增幅较为明显的是柑橘和梨。

　　图：历年水果产量变化

　　数据来源：国家统计局、瑞达期货研究院

　　数据来源：国家统计局、瑞达期货研究院

　　水果批发市场受清明备货提振，高价水果之间替代作用增强，各类水果批发价格多数上调。根据农业部监测的主要水果产品价格显示，截至2023年3月24日富士苹果批发平均价为4.49元/斤，较2月同期的4.385元/斤，上涨了0.105元/斤；香蕉批发平均价为3.22元/斤，较2月同期的3.1元/斤，上涨了0.11元/斤；鸭梨批发平均价为3.86元/斤，较2月同期的3.795元/斤，上涨了0.065元/斤；蜜桔批发平均价为2.32元/斤，较2月同期的2.745元/斤，下跌了0.425元/斤。以上数据可以明显看出，近期多数水果批发价格多数回升，个别品种批发价格下滑，由于橘类供应进入最后尾声，加之南方阴雨天气容易导致橘类发生霉变，橘类降价出售为主。其他水果售货架期较长，加之受清明备货提振，富士等水果批发价格均出现回升。不过目前水果价格仍维持历年相对高位，叠加水果属于非必需品，决定了难出现报复性消费。

　　一般来说苹果、蜜桔以及鸭梨品种生长周期较为贴近，价格走势亦有所趋同，但也受天气、时间错配等因素影响，同期价格出现略有不同的走势。而我国香蕉生长领域划分的不同，导致香蕉价格的阶段性特征较为混乱。新季度水果市场供应仍处于相对宽松状态，水果之间替代作用明显。

　　图：五大类水果批发平均价对比图

　　数据来源：WIND、瑞达期货研究院

　　五、4月苹果市场行情展望

　　展望4月，22/23产季苹果全国库存高峰值在834万吨附近，主产区产地冷库库容入库率在6成左右，目前剩余库存量高于去年同期水平。近期清明备货需求不及预期，加之苹果销售窗口已经打开，预计销售价格预估值存在下移。据Mysteel统计，截止到2023年3月30日全国苹果冷库库存约为521.08万吨。进入4月，部分产区苹果开始进入清库阶段，产区苹果价格处于高价，加之批发市场及商超需求表现一般，高价抑制消费愈发明显。预计后市销售期苹果存在降价出货的可能加大。

　　操作建议：

　　产区果农惜售现货维持坚挺，但清明备货不及预期，库存压力逐渐显现，建议苹果2305合约短期在8400元/吨附近做空，目标参考7800元/吨，止损参考8700元/吨。

　　风险提示：

　　1、水果市场消费情况 2、资金持仓情况 3、节日消费情况 4、苹果出库节奏及批发市场走货情况 5、苹果库存

　　瑞达期货 王翠冰