消费修复预期主导有色金属市场表现

　　4月18日，由新湖期货股份有限公司举办的“第九届中国大宗商品产业论坛”在上海举行。在当日下午举办的有色金属产业论坛上，新湖期货有色金属研发总监孙匡文表示，今年有色金属市场大致呈现出“产量多以增长为主、消费整体趋于修复”的特征，其中涉及新能源板块的金属消费表现整体好于其他板块。从中长期看，他预计有色金属品种强弱表现为：锡>铝>铜>铅>锌>镍。

　　具体看，他认为全年铜市供需小幅过剩，主要体现在铜矿供应宽松，精铜产量增长也较为确定，另外废铜的增加也为铜供应提供了增量。但是消费修复情况仍具有不确定性。终端市场方面，预计新能源领域表现强劲，将为铜的整体消费提供明显增量。但传统消费领域不确定性较大，他预计全年房地产市场将温和回升，且主要体现在下半年，上半年仍处于探底阶段。

　　在铜价的阶段性表现方面，孙匡文认为短期低库存对铜价的支撑较强，但消费进一步修复存在困难，使得铜价上方空间受限，预计二季度铜价振荡区间在65000—72000元/吨；下半年地产消费改善带动整体消费进一步修复，海外消费走弱将拖累出口，铜价重心有一定程度上移，但上方空间有限，预计铜价下半年运行区间在65000—75000元/吨。其间受国内外经济走势背离、海外高通胀及美元走势变化等因素影响，铜价将出现阶段性大幅波动。

　　铝市场方面，孙匡文认为，今年国内外原铝产量均有增长预期，其中海外有少量新产能投放，部分装置复产也将提供一部分增量，但国内增量受西南地区电力供应不足的影响较大。消费表现方面，国内消费随着经济回暖将逐步修复，光伏等新能源板块维持较高消费增长，但传统领域消费修复缓慢，房地产板块消费预计在下半年才能企稳回升。整体而言，国内消费全年呈现温和修复态势，但海外消费走弱将拖累出口表现。

　　关于铝价表现，他预计2023年铝供给端增量不及预期，消费端难超预期，所以铝价下方支撑较强，但上方空间仍受限，预计二季度沪铝期货主力合约主要运行区间在18000—19500元/吨，下半年价格区间在17500—20000元/吨，其间受宏观面变化等因素影响，铝市场将出现阶段性大幅振荡行情。

　　锌市场方面，他认为供给端增量较为确定。2023年锌矿端整体预期偏宽松，在高加工费、高利润驱使下，国内炼厂产量持续破新高，同时欧洲能源问题影响边际减弱，欧洲产量持续修复。从需求方面看，国内经济的回暖将带动国内消费修复，这在基建方面的体现较为明显。虽然新能源汽车消费维持高增长，但传统燃油车市场萎缩。房地产市场将温和修复，且更多体现在下半年。

　　在锌价全年表现上，孙匡文认为，由于锌市场消费驱动相对有限，而供给端的压力较大，决定了锌价重心将以向下为主。不过不排除一季度锌价回落后，二季度因显性库存偏低而出现阶段性价格反弹的情况。他预计，全年伦锌价格运行区间在2400—3800 美元/吨，沪锌价格运行区间在19000—26000 元/吨，呈现内强外弱的特征。

　　镍市场方面，孙匡文表示，2023年全球镍产量将维持较高增长预期，国内外均有新产能投放，尤其是国内电积镍产能扩张较大，且在产量上有明显体现。从消费端看，虽然新能源汽车及合金消费仍有较好预期，但不锈钢消费难言乐观，全年镍供应过剩的格局较为明确，因此全年镍价重心下移的趋势较为确定。不过由于镍产量仍存在结构性错配问题，虽然电积镍产能增长有利于产品结构的调整，但这需要一定时间。因此孙匡文认为，极低的纯镍库存短期对镍价仍有支撑，不过随着新项目逐步投入运行，纯镍产量将进一步上升，纯镍库存也有望企稳回升，将导致镍价重心逐步走低，预期下半年国内镍价运行区间下移至130000—140000元/吨。

　　对于有色市场的短期逻辑，他认为当前有色金属消费整体呈现较强韧性，尽管新订单预期不佳，但短期旺季尚未结束。消费受价格影响较大，一旦价格大涨，下游接货走弱将反向作用于价格。而且目前有色金属品种库存普遍不高，对价格的压力不大，再加上供应端变化、消费进一步修复的预期等对价格仍有一定支撑。

　　总体而言，孙匡文认为短期有色市场基本面驱动不足，市场价格主要由宏观预期主导。从宏观层面看，海外一方面存在经济衰退预期，会对有色金属价格造成不利影响，但另一方面，随着海外通胀的回落，美联储加息放缓预期升温，美元指数重心下移，又会为有色金属市场带来利好支撑。国内呈现经济持续修复态势，但当下居民消费动力仍不足，市场信心仍待提升。因此短期看，预计有色金属价格强弱表现为：铜>铝>铅>锌>镍>锡。