新作开局良好 美豆预计弱势振荡

　近期CBOT豆类期货振荡运行，美豆、美豆粕等价格重心较一周前上移，美豆油变化不大。基金减持美豆类持仓量，小幅调整多空结构，美豆净多持仓下降，美豆粕净多持仓增加，美豆油净空持仓下降。目前市场的关注焦点一是阿根廷大豆收割和销售情况，二是美豆播种及产量前景，三是需求。供给题材偏空，需求题材利多有限，后期美豆偏弱振荡概率大。

　　阿根廷开始收割，品质单产不及预期

　　目前阿根廷大豆已经开始收割，布交所未给出收割进度预估数据，调研机构预计收割率4%左右。从前期收割反馈看，大豆单产和质量普遍不及预期。这意味着：

　　1.阿根廷大豆产量仍有下调空间。作为参照，USDA4月供需报告预计2700万吨，USDA驻阿根廷特派专员预计2390万吨，罗交所预计2300万吨，其他机构预计2000万—2400万吨。

　　2.阿根廷新作质量差或导致豆油品质差以及出油率和出粕率下降。

　　3.农民销售意愿增加。4月10日阿根廷开启新一期大豆美元计划，前四天销售34.7万吨大豆，低于上一轮的54.2万吨，销售进度偏慢。不过，据反映，不少农民积极销售刚收获的低品质大豆，继续存储高品质大豆。新作收割或加速阿根廷大豆销售速度。

　　产区迎来降雨，4月下旬播种或放缓

　　今年美豆播种开局顺利，创近十年来最早开种纪录。USDA种植报告显示，截至4月16日，美豆播种率4%，远高于去年的1%和五年均值1%。分州看，主产区伊利诺伊、爱荷华等均开始播种，路易斯安那、密西西比、阿肯色等播种较快。不过最新的天气图显示，4月17日至4月25日美国大豆主产区普遍小雨，爱荷华局部地区小到中雨；4月25日至5月3日，美豆主产区继续降雨，伊利诺伊、堪萨斯等降水偏多。未来两周美豆大部分产区迎来降雨，或令美豆播种速度放缓。

　　中长期看，NOAA预计6月厄尔尼诺发生概率上升，并在8—9月进一步增强。这意味着在美豆生长的关键期，美豆产区有望迎来低温多雨天气，干旱风险下降，低温不利影响增加。总的来说，天气前景利好美豆单产。

　　数据一增一减，利多作用有限

　　美豆3月压榨数据亮眼。NOPA月度报告显示，美豆3月大豆压榨量增至高位，为有记录以来第二高水平。虽然美豆压榨利润持续下降，但美豆加工商摆脱了天气及维修等不利影响，日压榨速度显著增加。

　　出口方面，无论是美豆销售数据还是美豆检验数据都反映美豆出口需求不振。一方面，受季节性影响，美豆性价比低。巴西大豆升贴水持续回落，再创新低，美豆和巴西大豆的升贴水价差在300美元/吨以上。另一方面，全球进口需求不积极，尤其是我国需求。受猪价低迷及养殖亏损影响，我国豆粕走货一般，连续8周豆粕表观消费量在110万—130万吨间。5—6月大豆到港压力大，下游由于弱豆粕现货及基差，采购不积极，导致油厂远期合同销售慢，远期大豆采购节奏放缓。在全球总进口需求不积极、竞争对手量增价降的背景下，美豆出口预计淡季更淡。

　　总的来说，美豆压榨需求和出口需求一增一减，压榨利润持续下降，美豆需求端利好有限。相比之下，美豆新作播种顺利，天气前景无大问题，叠加南美大豆上市压力，后期美豆偏弱振荡概率大。(作者单位：光大期货)