需求改善库存加速去库 玻璃期货持续偏多震荡

龙听

来源：中信建投 作者：中信建投期货

研报正文

主要逻辑：

➢ 供应：本周玻璃(1761, 72.00, 4.26%)供应略增。本周浮法玻璃产线无变动，产能利用率、产量环比略升。当前玻璃供应 仍处于相对低位，日熔量较高位下降约9%，供应端对价格有一定支撑。

➢ 需求：本周玻璃需求略有改善。当前玻璃终端房地产行业略有好转，1-2月竣工数据同比增加，玻璃 深加工订单缓慢增加，终端需求略有增加。近期现货成交较好，中下游囤货需求增加。后期需重点关注保交楼政策落地情况和对竣工端玻璃的影响。

➢ 库存：本周玻璃库存大幅减少。受产销率提升影响，本周玻璃库存加速去库，上游库存减少约18万 吨。当前市场情绪较乐观，现货成交较好，预计下周库存将继续下降。

策略：

➢ 短期：偏多震荡。09合约下方关注1620附近支撑，上方关注1750附近压力，背靠支撑可试多。

➢ 中期：关注09合约多头机会。玻璃需求仍偏弱，主要是受制于地产行业弱势，但政策持续利好下，玻 璃需求存改善空间，下半年价格震荡上涨概率较大。可背靠1550附近布局09合约多单。

风险提示：稳增长力度不及预期；房地产行业持续下行。

1.1 期货价格：期货价格小幅上涨，5-9价差扩大

➢ 价格方面，本周玻璃期货主力合约小幅上涨。截止本周五，FG2309收盘价为1704，较上周五上涨38，涨幅2.28%。

➢ 价差方面，本周FG2305-FG2309价差环比扩大。截止本周五，5-9价差为73，较上周五上涨59。

1.2 现货价格：现货价格小幅上涨，基差环比扩大

➢ 本周期货主力合约价格、现货价格均出现上涨，现货涨幅大于期货，基差环比扩大。

➢ 截至本周五，华北现货价格与FG2309合约的基差为46（+27），华中现货与FG2309合约的基差为156（+52）。

1.3 纯碱-玻璃价差：价差环比缩小

➢截止本周五，纯碱主力合约与玻璃主力合约的价差为644元/吨，环比上周五缩小109元/吨。本周玻璃价格上涨、 纯碱价格下跌，价差环比明显缩小。短期纯碱基本面略有走弱，玻璃基本面持续改善，预计价差高位稳中略缩。

2.1 供应：浮法玻璃产能变动情况

➢本周浮法玻璃产线无变动。

➢ 截至4月14日，国内浮法玻璃在 产日熔量为160480T/D，较去年 同期下降约7%。

2.1 供应：产能利用率、产量环比略升

➢隆众数据显示，截至本周五,国内玻璃生产线剔除僵尸产线后共计302条，其中在产239条（在产产能4773.64万吨/年），冷修停产63条。

➢ 本周浮法玻璃企业开工率持稳至79.14%，产能利 用率上升0.60%至79.82%，当周产量为111.38万吨（+0.84）。

2.2 需求：1-2月竣工数据同比增加

➢当前房地产行业整体仍显颓势，1-2月土地成交、房屋开工、销售数据同比仍然下降，竣工数据恢复增长。3月地产销售数据环比增加明显。

➢ 受房地产行业不景气影响，玻璃下游深加工行业 当前订单数量较低，资金回款仍较为困难。

➢ 保交楼相关政策影响下，市场预期略有改善，后 期继续关注房地产行业回暖信号。

2.2 需求：商品房销售先降后升，高于去年同期水平

2.2 需求：3月汽车产销增加

➢中汽协数据，3月，国内汽车产销分别完成258.4万辆和245.1万辆，环比分别增长27.2%和24%，同比分别增长15.3%和9.7%。1-3月，汽车产销累计完成621万辆和607.6万辆，同比分别下降4.3%和6.7%。

➢ 乘联会数据，4月1-9日，乘用车市场零售32.8万辆， 同比去年同期增长47%，较上月同期增长8%。今年以 来累计零售461.4万辆，同比下降10%；全国乘用车 厂商批发24.8万辆，同比去年同期增长13%，较上月 同期下降23%。今年以来累计批发530.9万辆，同比 下降6%。

2.3 库存：库存加速去化，对价格利好明显

➢截至本周五，全国样本企业玻璃总库存为292.72万吨（-18.05），环比-5.81%，同比-12.97%。本周玻璃库存加速下降，除西北地区去库幅度较小外，其余地区去库均较为明显。

➢ 当前下游需求缓慢复苏。截至3月末，隆众统计 的深加工企业订单天数为12.8天，环比3月中旬 减少0.1天。

2.4 利润：玻璃利润继续增加

➢截至本周五，以煤制气为燃料的浮法玻璃利润为-50元/吨（+8）；以石油焦为燃料的浮法玻璃利润为248元/吨（+52）；以天然气为燃料的浮法玻璃利润为-1元/吨（+45）。

➢ 按现货价格计算，当前浮法玻璃平均盈利为 66元/吨，较上周增加35元/吨。目前天然气 为燃料的玻璃工艺小幅亏损，石油焦利润较 好，成本端对价格支撑减弱。