“股六债四”投资策略经历去年的惨败后东山再起 13.04.23 17:33

2023年4月13日16:35 CST 更新
经历了灾难性的2022年后，经典的“股六债四”投资配置策略正重新奏效。

几十年来，为退休做规划的美国人得到的建议都是要分散投资，一部分资金投入股市，另一部分投入债市。这曾是一种可靠的投资方式，对数以百万计的美国人来说行之有效。

然而，去年美国股债齐跌让许多奉行该投资策略的人士大跌眼镜；去年股市表现糟糕时，他们原本指望债券投资能够帮助缓冲自己投资组合的风险。

美联储为遏制通胀而积极加息的举措搅动了各个市场，股市、债市、油市和比特币无一幸免。不过到了去年年底，乌云开始散去。得益于美联储本轮加息临近尾声的希望，美国股市和债市双双反弹。


根据道琼斯市场数据(Dow Jones Market Data)的数据，截至周二，一个将六成资金投入美国股票、四成资金投入彭博美国综合债券指数(Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index)的投资组合在去年第四季度上涨5.3%的基础上，今年以来进一步攀升了5.9%。去年全年该投资组合下跌16%，为2008年以来最差年度表现。

这波反弹鼓舞了那些在去年市场动荡期间依旧坚持“股六债四”资产配置策略的散户投资者。

住在佛罗里达州蓬特韦德拉比奇的74岁退休人员Scott Owen说，他去年曾一度考虑削减股票投资，但最终没有这样做。这位前机械工程师在2008年金融危机期间亏本抛售了持股，又因两年多的场外观望错过了市场反弹的机会。他不想再犯同样的错误了。

“那段经历很可能让我损失了很多钱，”Owen说。“当时我感到非常恐慌，我不知道市场会走向何方。”

几十年来，投资者一直依靠“股六债四”的投资组合获得稳定回报，根据DJMD提供的过去35年的数据，截至2022年底，这类组合的年均回报率为9.3%。如果一位投资者在1988年投入1万美元进行“股六债四”的资产配置，那么在计入年度再平衡因素后，现在这种投资组合的本金价值将超过18万美元。

“股六债四”投资策略成功的原因何在？标普500指数在大跌之后通常会反弹，逢低买入的投资者往往能获得丰厚回报。包括股息在内，该基准股指今年以来已累计上涨7.5%左右，而债券价值也有所回升。

债券帮助抵消了之前几次市场危机带来的一些痛苦，包括2000年的互联网泡沫破裂，2008年的全球金融危机，以及新冠疫情暴发引发的短暂市场恐慌。

2022年却并不是这样。一个主要持有美国国债、高评级公司债券和房贷支持证券的指数全年下跌了13%，创下有史以来最差年度表现，标普500指数全年下跌了18%。


临近退休的散户受到的打击最大，因为他们的投资组合没有时间从损失中恢复。

伊利诺伊州格伦维尤市66岁的退休人员Mark Teister说，他在2021年底从传统的“股六债四”策略改为更保守的投资策略。他购买了持有派息公司和价值股的基金，以及能够减轻债券收益率上升风险的证券。如果市场企稳，他希望回到“股六债四”的投资组合。

曾在一家咖啡公司担任高管的Teister说：“我必须有一个能够保护我不做傻事的投资策略。”

当然，并不能保证“股六债四”策略将一直奏效，并且美国市场的发展轨迹尤其难以预测。美国经济运行仍然动能强劲，通胀居高不下，3月份爆发的银行业危机似乎被遏制住不再蔓延，所有这些因素都可能推动美联储继续加息。

此外，美股估值相较于历史水平仍然较高，并且策略师们警告说，若发生经济衰退，美股估值可能会被压低。标普500指数目前基于未来12个月预期利润的市盈率为18.2倍，低于2022年初的21.6倍，但高于10年均值17.5倍。


如果市场企稳，退休人员Mark Teister希望回到“股六债四”的投资组合。

图片来源：Josephine Teister

鉴于近来市场动荡，投资者已减少了股票投资。

高盛(Goldman Sachs)预计，今年美国散户将净卖出7,500亿美元的股票，投资者会转而涌入货币市场基金和债券等有收益的资产。这与2020年初至2022年中期的情况形成鲜明对比，当时他们净买入1.7万亿美元的股票。散户在美国股市的持仓比例近40%，从而成为金融市场的重要推动力量。

与此同时，美国散户投资者协会(American Association of Individual Investors) 3月份的一份调查显示，散户投资者对债券的敞口已升至2021年以来最高水平，而对股票的投资敞口有所下降，但仍高于历史平均水平。受访者的投资组合配置中约有65%是股票，15%是债券，20%是现金。

不过，Vanguard高级投资策略师Todd Schlanger表示，他预计未来10年“股六债四”投资策略会有良好表现。他指出，股票估值较低，债券收益率也很有吸引力。Schlanger预测，基于全球的多元化“股六债四”策略的10年年化回报率中值为5.4%。

“股六债四被作为一个风向标，”Schlanger说。“我们认为这种策略能够经受住时间的考验。”


Leslie Hollon预计今年债券将东山再起。

图片来源：LESLIE HOLLON

68岁的Leslie Hollon于2022年退休，退休前是圣安东尼奥的一名牧师。他的“股六债四”投资组合去年下跌了约15%，他不得不减少提取用于生活开支的资金。尽管如此，Hollon称他对自己的投资策略充满信心，并预计今年债券市场将东山再起。

Hollon说：“令人鼓舞的是，股六债四策略具有韧性，而且在一个仍然剧烈动荡的市场中这种韧性正显现出来。”他希望继续利用他的退休金与妻子一起旅行。