文华财经盈利增长遭遇“天花板”

上海文华财经资讯股份有限公司(下称“文华财经”)近期在证监会网站更新了招股说明书，公司拟在深交所创业板募集资金1.88亿元用于产品升级、研发中心建设等项目，不过招股书显示，公司业务发展遭遇瓶颈期，报告期内主要客户数基本没有变化，净利润增长主要是因为软件服务涨价。

　　主营产品受政策调控影响较大


　　我国证券期货信息经营实行许可经营制度，文华财经作为期货交易软件及相关信息技术服务提供商，为期货交易投资者提供行情交易软件服务、程序化交易软件服务、行情数据服务等。虽然文华财经不直接受证监会等监管部门的监督管理，但因所服务的期货公司等主要客户受证监会等部门直接监管，因此一旦服务的期货公司等经营许可政策发生变化，则直接影响公司现有业务的经营，金融衍生品交易信息许可经营的风险不可小视。

　　发行人程序化交易软件服务是直接销售给期货投资者，不过自2015年9月起，证监会对股指期货交易采取了调高交易保证金、提高手续费、调低日内开仓量限制标准、限制频繁、大额报撤单等监管措施，导致股指期货程序化交易客户出现了一定量的流失。

　　这在文华财经的招股书中也有体现，程序化交易软件服务在报告期内客户数量受政策影响逐年下降，分别为5111个、4547个、4448个，而近日证监会又发布公告，对24个具有程序化交易特征的账户采取限制交易措施，这种政策性调控或将继续影响公司今年的经营业绩。

　　合作期货公司过九成盈利空间靠提价

　　招股说明书显示：文华财经的主营产品及服务为行情交易软件服务、程序化交易软件及衍生服务以及行情数据服务，产品销售采用直接销售的方式，软件服务的定价通常按年收费。文华财经客户以期货公司、投资公司、证券公司等公司和个人投资者以及其他机构等，其中期货公司带来的收入占主营业务收入的比重最高，报告期内分别为60.72%、68.35%和67.95%。

　　招股书上介绍，据证监会公布的数据，截至2016年5月，全国持续经营的期货公司共149家，而文华财经目前已经与国内145期货公司建立了业务合作关系，占国内期货公司总数的97.32%。这样即使149家期货公司都和文华财经合作，利润增长空间也是可见一斑。

　　文华财经在招股书中也明确表示“行情交易软件服务客户未出现明显的增长，主要系国内期货公司的执业牌照受到监管部门的控制，导致发行人无法通过扩大目标客户的数量来增加行情交易软件服务的客户数量”。在当前情况下，公司 “行情交易软件服务”收入却在增加，仔细看来，这得益于服务价格的提高。

　　报告期内，行情交易软件服务价格分别为25.27万元/套/年、30.50万元/套/年和36.95万元/套/年，近两年以20%以上的涨幅持续攀升，虽然机构客户报告期163个、160个和161个，三年基本没有太大变化的情况下，“行情交易软件服务”收入大幅提升，分别为3930.08万元、4697.36万元和5709.11万元，该项毛利率分别为58.58%、64.52%和67.83%。

　　同样的，发行人向个人投资者提供的行情数据服务价格报告期内也逐年在上涨，分别为0.07万元/套/年、0.08万元/套/年、0.10万元/套/年。

　　保荐人间接持股0.165%

　　文华财经于2015年11月就披露了第一版招股说明书，公司首发申请保荐人为兴业证券，最初申报时净资产5300万元，2016年的营业收入8725.60万元，净利润为2725.33万元，被业内称为“超迷你IPO”。

　　值得一提的是，兴业证券的全资子公司兴证投资持有文华财经的股份。招股说明书中显示，2015年6月24日，上海兴富创业投资管理中心 (有限合伙)(下称兴富创投)以100万元受让了文华财经大股东尚守哲的大连经一33.33%股权，大连经一持有文华财经9%的股份，因此，兴富创投通过大连经一间接持有文华财经3%的股份。而兴富创投由兴富投资管理有限公司、兴证投资管理有限公司 (下称兴证投资)等29名合伙人出资设立，兴证投资持有兴富投资10%的股份，同时持有兴富创投5.41%的股份，因此，兴业证券间接持有文华财经0.165%的股份。

　　去年12月30日，中国证券业协会发布了 《证券公司私募基金子公司管理规范》和《证券公司另类投资子公司管理规范》，再度加强对券商直投业务的监管。这两项规范明确证券公司担任拟上市企业首次公开发行股票的辅导机构、财务顾问、保荐机构、主承销商或担任拟挂牌企业股票挂牌并公开转让的主办券商的，应当按照签订有关协议或者实质开展相关业务两个时点孰早的原则，在该时点后私募基金子公司及其下设基金管理机构管理的私募基金、另类子公司不得对该企业进行投资。

　　大众证券报记者通过电话、邮件与文华财经董秘办相关工作人员进行了联系，试图就公司以上问题做进一步沟通。不过直至发稿前，对方未曾回复。