供需处于双弱格局 沪锌或维持区间震荡

研报正文

核心观点及策略：

上周沪铅(15320, 25.00, 0.16%)主力期价止跌反弹。宏观面看，欧美经济数据欠佳，市场对经济衰退担忧升温，金属承压。

基本面看，原生铅3月产量基本符合预期，环比小增，4月河南、云南地区大型企业检修抵消了湖南、河南地区企业复产的增量，月度产量预计环比小降。再生铅3月产量基本符合预期，如期增加，4月安徽华铂检修、江西信亚停产技改，抵消安徽天畅、山东中庆和内蒙古森润复产，月度产量录的小幅下降。

总的看，供应端压力有所减弱。需求端看，电动自行车及汽车蓄电池淡季影响加剧，经销商采购下降，多数企业成品库存增加，企业顺势减产，叠加周中清明假期，多数企业放假1-3天，导致周度开工率降幅较大。随着假期结束，企业开工率有望环比恢复。

整体来看，海外经济存衰退压力，宏观施压铅价。然目前供需处于双弱格局，矛盾不突出，铅价难有趋势行情，暂维持区间15150-15450元/吨震荡，操作上高抛低吸。

策略建议：区间高抛低吸

风险因素：市场情绪转换，库存大幅增加

二、行情评述

上周沪铅主力2305合约期价止跌反弹，收至15320元/吨，周度涨幅0.23%。周五窄幅震的，收至15290元/吨。伦铅横盘震荡，收至2119美元/吨，周度涨幅0.59%。

现货市场：

截止至4月7日，上海市场驰宏铅15320-15350元/吨，对沪期铅2305合约升水0-30元/吨报价；江浙市场铜冠、江铜铅15320-15340元/吨，对沪期铅2305合约升水0-20元/吨报价。沪铅震荡上行，持货商出货积极上升，又因流通货源不多，报价未明显增多，下游维持按需采购，对高价货采购谨慎，散单成交有限。

库存方面，截止至4月7日，LME周度库存持平于26375吨。上期所库存减4698吨至30852吨。SMM五地社会库存为3.36万吨，周度减少0.61万吨。进入4月，原生铅及再生铅展开新一轮检修，如河南、安徽等主要铅产地均有炼厂检修，铅锭区域供应偏紧加剧，同时，周初铅价下跌后，下游按需逢低采购，原再价差出现倒挂。

下游采购偏向原生铅，铅锭主要消费地附近仓库消耗，带动去库。本周，随着2304合约进入交割，将带来惯性累库，去库有望放缓。

上周沪铅主力期价止跌反弹。宏观面看，欧美经济数据欠佳，市场对经济衰退担忧升温，金属承压。基本面看，原生铅3月产量基本符合预期，环比小增，4月河南、云南地区大型企业检修抵消了湖南、河南地区企业复产的增量，月度产量预计环比小降。再生铅3月产量基本符合预期，如期增加，4月安徽华铂检修、江西信亚停产技改，抵消安徽天畅、山东中庆和内蒙古森润复产，月度产量录的小幅下降。

总的看，供应端压力有所减弱。需求端看，电动自行车及汽车蓄电池淡季影响加剧，经销商采购下降，多数企业成品库存增加，企业顺势减产，叠加周中清明假期，多数企业放假1-3天，导致周度开工率降幅较大。随着假期结束，企业开工率有望环比恢复。

整体来看，海外经济存衰退压力，宏观施压铅价。然目前供需处于双弱格局，矛盾不突出，铅价难有趋势行情，暂维持区间15150-15450元/吨震荡，操作上高抛低吸。

三、行业要闻

1.SMM：上周再生铅执政企业四省开工率为44.53%，周度减少1.31个百分点；五省铅蓄电池周度开工率为64.56%，周度环比减少7.86个百分点。

2.SMM：3月全国电解铅产量为32.13万吨，环比上升12.99%，同比上升22.82%，符合预期；2023年1-3月累计产量同比增加15.03%。4月湖南、河南地区部分企业复产带来一定增量，但河南、云南等地区均有大型企业计划检修，预计4月产量下降近万吨至31.1万吨。

3月再生铅产量32.69万吨，环比减少16.58%，同比增加30.3%。1-3月再生铅累计产量87.56万吨，累计同比1.44%。4月安徽华铂检修、江西信亚停产技改，同时安徽天畅设备问题解决复产、山东中庆和内蒙古森润复产，增减相抵，再生铅月度产量环比减少3.73%至31.47万吨。