汇市周评：美经济衰退担忧施压美元走软，英宏观数据改善英镑回升

汇市周评：美经济衰退担忧施压美元走软，英宏观数据改善英镑回升
周五(4月7日)当周美元指数震荡回落，美国经济数据整体表现不佳，且市场对美国经济衰退的担忧升温，施压美元。不过地缘紧张局势带来的避险需求限制美元下行。其他非美方面，欧元兑美元本周震荡攀升，欧洲央行加息支持欧元。英镑兑美元本周攀升，宏观经济预期改善支持英镑。

下周外汇市场仍然有一些重要的经济数据公布。同时诸多美联储官员还会发表讲话，美联储纪要还会公布。此外，投资者还要关注地缘局势、官员讲话等因素对市场的影响。接下来，让我们看看具体货币对的走势情况。




美元指数本周震荡走低，美国数据不佳且经济衰退的担忧升温，施压美元，地缘紧张局势引发的美元避险需求限制美元下跌




图：美指日图走势

美国经济衰退的担忧升温，施压美元

亚特兰大联邦储备银行GDPNow模型对第一季度实际国内生产总值（GDP）增长的估计降至1.5％。

美联储分析研究得出了经济衰退的下行信号。联储关于即将到来经济衰退的首选债券市场信号已骤降至新低，这支持了那些认为美联储需要很快降息以重振经济活动的观点。

美联储研究认为，将18个月后国库券远期利率与当前三个月国库券收益率相比较的“短期远期利差”是经济即将收缩的最可靠债券市场信号。这一利差自去年11月以来一直处于负值区域，本周骤降至新低，周四接近-170个基点。货币市场投资者周四基本上都在押注美联储将在12月前降息约70个基点，从目前的4.75％-5％范围内开始降息。

花旗银行利率策略师William O’Donnell和Edward Acton周四在一份说明中说，美联储分析曲线......继续跌至新的世纪低点。数据显示，该曲线录得至少2007年以来最为倒挂水平。

与此同时，国际货币基金组织（IMF）看衰全球经济增长前景。IMF总裁克里斯塔琳娜-格奥尔基耶娃周四表示，他们预计2023年全球经济增长将滑至3％以下，低于2024年的3.4％。90％的发达经济体将在2023年看到增长下降；印度和中国将占全球增长的一半。

IMF预计未来五年全球增长将保持在3％左右，这是自1990年以来最低的中期增长预测。最近银行业的压力暴露了特定银行的风险管理失误和监管失误。随着地缘政治紧张局势的加剧和通货膨胀的居高不下，强劲的复苏仍然难以实现。中央银行应继续采取紧缩立场来对抗通胀，在金融稳定风险发生时加以解决。

本周美国经济数据整体表现疲软

本周公布的美国经济数据疲软，加剧该国经济陷入衰退的忧虑。

周五美国劳工部发布的3月非农就业数据低于预期和前值。具体数据显示，美国3月新增非农就业人口23.60万，低于预期的23.90万，前值上修至32.6万；美国3月失业率重新走低，录得3.50%，低于预期值和前值0.1个百分点。

随着美联储加息抑制需求，劳动力市场正在失去光彩。不过与最近的经济数据一样，3月份美国多家地区性银行倒闭或陷入困境引发的金融市场压力要体现在就业报告中还需要一段时间。

周四，美国3月31日当周首次申请失业救济人数增至22.28万人，预期为20万人，前值向上修正为24.6万人。值得注意的是，本月挑战者裁员人数从之前的777.7万上升到89.703万。此前，2月份美国JOLTS职位空缺降至19个月低点，3月份ADP就业变化数据也为14.5万，令市场失望。

自动数据处理公司（ADP）周三公布的数据显示，3月份美国私营部门的就业人数增加了14.5万人，低于市场预期的20万。

ADP首席经济学家Nela Richardson说：我们3月份的工资数据是经济正在放缓的几个信号之一。雇主们正在从一年来强劲的招聘中回撤，薪酬增长在经历了三个月的高位后，正在逐步下降。私营部门招聘放缓，显示出美国经济增长正走向急剧放缓或衰退的潜在迹象。美联储可能尽快结束当前加息周期。

美国人口普查局和美国经济分析局周三联合公布的数据显示，美国2月份商品和服务贸易逆差增加了19亿美元，达到705亿美元，逊于市场预期的690亿美元赤字。这是连续第三个月扩大，主要是因为出口降幅超过进口。2月出口额为2512亿美元，比1月出口额少69亿美元，2月进口额为3217亿美元，比1月进口额少50亿美元。

3月份美国服务业的经济活动扩张速度减弱，ISM服务业PMI从2月份的55.1降至51.2，弱于市场预期的54.5。而衡量该部门企业支付价格的指标降至近三年来最低，从2月份的65.6下降到69.5，这给美联储抗击通胀的举措带来提振，同时新订单指数从60.4急剧下降到52.2，就业指数从54下降到51.3。

美国制造业经济活动在3月份继续加速收缩，ISM制造业PMI从2月份的47.7降至46.3，为近三年来最低水平，也是连续第五个月低于50荣枯线，逊于市场预期的47.5。除此之外，反映远期需求的新订单指数从预期的44.6收缩至44.3，表明需求前景低迷，同时就业指数从49.1降至46.9。

供应管理协会主席Timothy R. Fiore在评论该报告时说：“随着商业调查委员会小组成员报告说过去10个月的新订单率走软，3月份的综合指数反映出企业继续放慢产出，以更好地匹配2023年上半年的需求，并为夏末秋初的增长做准备。”

美国2月营建支出下降，因为在抵押贷款成本上升的情况下，对独栋住宅建筑的投资保持了下降趋势。周一今日公布的数据显示，2月份建筑支出下滑0.1%。近段时间以来，美联储为遏制高通胀而大举加息，住房市场首当其冲受到影响，住宅投资已连续七个季度收缩，这是自2007-2009年经济大萧条时期引发房地产泡沫破裂以来持续时间最长的一次收缩。不过最糟糕的时期可能已经过去。抵押贷款利率在最近两家美国地区性银行倒闭后呈下降趋势，这引发了人们对银行业风险蔓延的担忧。然而，由于信贷状况收紧，房地产市场并未走出困境。

三菱东京日联集团经济学家认为，美国数据的疲软势必会进一步削弱美元。随着ISM制造业就业指数下降至46.9，越来越多的证据表明，美国劳动力市场的积极需求现在开始消退。如果这一点在周五被弱于预期的非农就业报告所证实，将可能导致美元更大幅度的贬值。由银行业动荡所推动的信贷条件的潜在收紧，可能会看到实体经济活动再次受到打击。

事实上，值得注意的是，在3月银行业动荡之前，信贷条件已经明显收紧，这可能解释了我们看到的2月数据的疲软。美国经济中保持得最好的领域仍然是劳动力市场，但我们可能正处于这种变化的边缘。

美联储官员释放暂停继续升息的言论

克利夫兰联储主席梅斯特周三表示，他们不得不在目前的利率基础上再走高一点，然后在这个水平上维持一段时间，以确保通胀在可持续的下行通道上降至2％。但梅斯特称，这并不意味着政策制定者将继续加息，直至通胀达到他们的目标。她预计2023年将在遏制价格压力方面取得“一些明显进展”，并估计一项受到密切关注的通胀指标将在今年年底达到3.75％。但她认为通胀要到2025年才会回到美联储的目标水平。她表示，利率应升至5％以上并维持一段时间。

圣路易斯联储主席布拉德周四表示，他认为未来通胀将变得棘手。在货币政策方面，他认为目前的利率处于一个足够限制性的区间下限。他提到有必要“按兵不动”，让通胀回到目标水平。布拉德警告道，美国经济面临的最大风险之一是目前的通胀变得根深蒂固。在债券市场持续发展的情况下，布拉德解释道，一些收益率曲线倒挂反映了通胀前景。他认为，现在是重新评估如何设计存款保险的好时机。

美联储理事库克表示，美国失业率很低，通货膨胀水平很高。因此，美联储目前关注的是通货膨胀，去通货膨胀的过程正在进行中，但我们还没有实现这一目标。上周五，库克最新一次发布公开讲话时说，她正在密切关注信贷状况，并将在权衡应对高企持续上升的通货膨胀时应采取的正确利率政策时，考虑近期银行业动荡带来的潜在经济阻力。

地缘政治紧张局势提升美元的避险需求，限制美元下跌

美国众议院议长凯文麦卡锡和中国台湾地区的蔡英文会面加剧中美紧张关系。与此同时，随着美国和韩国举行联合军事演习，朝鲜发出了最新的核警告。这都打击了市场情绪。

俄罗斯最近对人民币的青睐，以及中巴达成协议，不再将美元作为中间货币，这些都是最近挑战美元帝国地位的关键新闻。与此同时，一些美国国会议员提出了一项金本位恢复法案来捍卫美元。该法案建议像1971年以前那样，将美元与黄金重量的固定数额重新挂钩。

市场分析预测未来美元前景

加拿大丰业银行首席外汇策略师Shaun Osborne认为，短期利差收窄将拖累美元。对经济增长放缓的担忧拖累了股市，使美元延续了一些避险需求。不过，我怀疑美元目前能否大幅走强。增长势头放缓，加上对信贷紧缩对经济前景影响的担忧，促使下跌的欧洲美元期货大幅反弹——意味着市场预计美联储两年后将大幅降息（超过200个基点）。市场预计（目前至少）英国和欧元区在该时间框架内的降息幅度要小得多。短期利差的收窄将限制欧元走弱的可能性，并最终拖累美元。

三菱东京日联银行外汇分析师Lee Hardman认为，未来三到六个月美元将进一步疲软。最近的进展是对美国地区性银行失去信心，这增加了美元的下行风险，美联储将非常清楚未来经济增长面临的下行风险。所以我们有点同意美国利率市场上正在发生的鸽派重新定价。我们认为美联储加息周期已接近尾声。

加拿大皇家银行却对美元持乐观看法，该行资本市场外汇策略主管Adam Cole说：“我们对美元的看法比普遍看法更为乐观。自己的立场正在从过去两年的完全看涨转向更为微妙的立场。我们的总体倾向是，有关美元大幅贬值的普遍看法可能再度错误。”他认为美联储不会像市场预期那样大幅降息。这种情况只有在出现惩罚性衰退时才会发生，而这样的情况往往利好美元。


欧元兑美元本周震荡攀升，主要受益于美元走软，而欧洲央行加息的预期也支持欧元




图：欧元兑美元日图走势

在美联储可能即将停下脚步之际，欧洲央行仍在与通胀“厮杀”。尽管银行业压力不断加大，但拉加德正在巩固她“最鹰”央行行长的地位，这无疑给金融市场提供了一个买入欧元的理由。

欧洲央行行长拉加德表示，让欧元区通胀回到目标水平是“不可谈判的”，且不会涉及“银行业危机与通胀之间的权衡”。欧洲央行此前决定将三大基准利率提高50个基点。

相比之下，美联储的加息幅度较小，鲍威尔还表示政策制定者曾考虑过暂停加息，英国央行的加息幅度也仅为25个基点，并表示通胀可能“大幅”放缓。

花旗集团、法国兴业银行和德意志银行认为，拉加德推动抗击通胀的举措为欧元提供了助力，并可能在未来几个月将欧元兑美元推高至1.10。

与此同时，摩根大通资产管理公司利率投资组合经理Kim Hutchinson比较“担心”德国国债，而不是美国国债。

她表示：欧洲央行可能向我们传达了在发达国家央行中最强硬的信息。拉加德听起来仍然非常有信心，如果他们的基线不变，欧洲央行可能仍会加息。

Russell Investments全球汇市主管Van Luu表示：基于更为积极的趋势，以及欧元区与美国利差不断缩小，我们预计将在未来一到两个月增加欧元多头头寸。美联储可能会停止紧缩周期，然后比欧洲央行早几个月转向。

欧洲央行首席经济学家连恩在接受采访时表示，影响5月决定取决于三个因素，一是通胀前景；二是必须评估潜在的动态，不仅仅是总体通胀率，还有对通胀下降速度的评估；三是已有的加息在多快程度上制约了经济，压低了通胀。

他称，如果到5月会议时，这些预测仍在正轨上，那么加息将是合适的。此外，他表示，他们的注意力将集中在即将到来的数据上，而不是试图预测之后将会做出什么决定。

英镑兑美元本周震荡攀升，主要受益于美元走软，宏观经济预期改善也支持英镑




图：英镑兑美元日图走势

英镑兑美元汇率表现亮眼，与英国宏观经济的预期改善密不可分。从年初至今，英国国内外的经济研究机构对今年英国经济的走势预期经历了一个不断改善的过程。

英国央行行长安德鲁·贝利（Andrew Bailey）此前表示，英国经济今年有望避免陷入技术性衰退，经济规模的萎缩幅度也将比之前的预测更低。

此后的一些高频经济指标，如制造业和服务业PMI等，也在支持英国经济逐渐向好。针对3月的英国服务业PMI数据，标准普尔全球市场总监Rob Dobson指出，3月的数据证实，英国服务业在今年第一季度恢复增长，英国商业和消费者的信心在去年秋季低点基础上有所改善。

英国经济在面对不利因素时表现出来的韧性，支持英国央行在未来进一步加息，这支持了英镑兑美元汇率。英国央行首席经济学家休·皮尔（Huw Pill）日前表示，英国央行将持续关注通胀，通胀持续的迹象将为进一步加息提供理由。截至目前，英国央行已经连续加息11次，基准利率推高至4.25%。市场预期英国央行可能在5月继续实施加息。英国交易机构Convera的外汇与宏观策略师乔治·韦西指出，英镑兑美元汇率创下自去年11月以来的最大月度涨幅，这是因为美英利差缩小以及好于预期的英国经济数据，刺激了用户对英国货币的需求。

独立研究咨询机构牛津经济研究院表示，英国央行（BoE）5月份再次加息的可能性正在上升。此前，有数据显示，英国经济仍有韧性，能够产生高于目标的通胀水平。

该院首席英国经济学家Andrew Goodwin表示：本周的事件表明，在3月份加息之后，货币政策委员会（MPC）在5月份再次加息25个基点的可能性正在上升。

独立研究咨询机构牛津经济研究院表示，英国央行5月份再次加息的可能性正在上升。此前，有数据显示，英国经济仍有韧性，能够产生高于目标的通胀水平。

牛津经济研究院首席英国经济学家Andrew Goodwin表示：本周的事件表明，在3月份加息之后，货币政策委员会（MPC）在5月份再次加息25个基点的可能性正在上升。

荷兰国际银行经济学家James Smith在一份研究报告中写道，随着能源价格高企等通胀驱动因素的下降，英国可能不会再加息了。他写道：“企业和消费者对英国通胀的预期已经开始缓解。如果近期通胀和工资水平的趋势能持续下去，那么我们认为英国央行的加息计划就结束了。”尽管如此，Smith认为，由于英国通胀短期内不太可能迅速下降，距离降息可能还需要一段时间。Smith称：“我们不应指望英国央行在2024年之前会开始降息。”

需要看到的是，尽管英国经济宏观预期改善，但英国持续的高通胀、投资不足和海外市场需求下跌等因素，都使得投资者对英国经济增长不宜过于乐观，这将限制英镑兑美元汇率的进一步大幅走高。据英国媒体报道，野村证券预测，2023年，英镑兑美元汇率或可触及1.30美元兑1英镑，但这和英国央行未来的货币政策措施和英国经济增长趋势息息相关。