Mysteel解读：多重利空打压 豆粕期现货价格轮番下跌

导语；3月份以来，在宏观形势不稳定，大宗商品多数品种下跌的大环境下；叠加豆粕(3522, 29.00, 0.83%)自身行业基本面供需双杀；且国内产业链多个环节陷入巨大的经营压力之下，市场情绪降至冰点的背景下。豆粕期现货价格轮番下来，均创出进入下跌周期以来的新低点。

首先从豆粕价格上来看，经历近5个月来的下跌行情。截至3月24日，Mysteel农产品显示国内油厂豆粕均价为3790元/吨，较2月底下跌585元/吨，跌幅13%；较年初下跌966元/吨，跌幅20%；较去年历史最高点下跌1906元/吨，跌幅33%。本轮豆粕现货价格下跌时间之久，幅度之大，为豆粕现货行业留下了深深的烙印。而期货价格方面，以主力合约M2305为例，截至3月24日报收于3507点，较此前高点3976点下跌469点，跌幅12%。相比豆粕现货而言，豆粕期价跌幅相对较小，主要因近几个月以来以连粕M2305为基准来说，持续大幅贴水以现货价格。但需注意的是本周连粕M2305合约一度大幅下挫近7%，创下该合约上市以来最大单周跌幅。总的来说，无论是豆粕现货市场，亦是期货市场，目前来看多头均受挫严重，且市场情绪降至冰点。

对于造成豆粕期现货价格持续下跌，支撑力度极弱的原因。笔者认为有以下几个方面。首当其冲的该是宏观局势不稳定，其次行业供需基本面疲软，再次投机资金大进大出，以及市场信心严重不足等因素造成。

从宏观形势的角度来看，自美国当时时间3月8日美国硅谷银行（SVB）曝出流动性危机。到3月10日，美国加州金融保护和创新部（DFPI）宣布关闭硅谷银行，并指定美国联邦存款保险公司（FDIC）为破产管理人。短短3天时间，硅谷银行是自2008年金融危机以来倒闭的最大银行，也是美国历史上第二大倒闭的银行。3月14日，瑞信发布报告称，该行对财务报告的内部控制存在“重大缺陷”。瑞信的爆雷让市场更加草木皆兵，恐慌情绪和对金融机构的不信任感持续攀升，大家都在思考厨房里究竟有多少蟑螂？因此市场担忧2008年“雷曼时刻”重现情绪不断升温。与此同时，美联储发布3月议息决议，宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至4.75%—5.00%，达到2007年9月以后的最高水平。在此背景下，大宗商品价格继续承压。多个品种价格，特别是油脂油料相关品种均出现大幅下跌。

从豆粕行业供需基本面角度来看，受国际市场巴西大豆(5412, -6.00, -0.11%)创历史记录的丰产影响，巴西农户现阶段卖压巨大，大豆F0B价格不断下跌。其中5月船期FOB跌至负40美分的历史低位。同时也令CBOT大豆价格出现松动，期价接连下跌，导致国内进口大豆成本出现较为明显下降。国内方面，2023年1-2月国内进口大豆1617万吨，同比增加223万吨，增幅16%。大豆进口量的大幅增加，令国内豆粕供给处于相对宽松局面。虽3月大豆进口量处于阶段性低位，但4月国内进口大豆量有望高达1000万吨左右，令豆粕供给的预期继续宽松。而需求方面，受累于下游养殖利润恶化，特别是生猪养殖利润亏损的现状，豆粕在饲料中的需求承压。以及近3个月来，豆粕的相关竞品，如菜粕，葵粕，棉粕等供给相对充足，且相比豆粕更具性价比，进一步挤压豆粕消费量。此外，豆粕市场各现货参与群体大多出现阶段性经营压力，采购氛围奇差，买兴惨淡，渠道中各环境均想方设法降低现货头寸，甚至尽可能的参与抛空行动。如此一来，豆粕出现供需双杀，国内油厂大豆、豆粕库存相对宽松。截止3月17日，Mysteel农产品数据显示全国油厂大豆库存327万吨，同比增加129万吨，增幅65%；豆粕库存52万吨，同比增加20万吨，增幅61%。

从资金角度来看，受到宏观形势不稳定，豆粕行业自身基本面疲软的影响下。投机资金的空头氛围明显浓厚，多头信心则严重不足。以CFTC基金对CBOT大豆期货上的来看，在2月21日当周，投机资金在CBOT大豆期货净多单18.7万手，而3月21日当周，这一数值大幅下降至11万手。投机多单的大幅撤离，毫无疑问短期加速了CBOT大豆期价下跌。至于国内连粕，同样面临投机多头的陆续撤离，且空头资金力量短期的相对集中这一状况。对于豆粕现货方面，由贸易商到饲料企业，再到压榨厂，自去年12月开始豆粕现货价格大幅下跌，由下至上各环节多数参与群体出现利润大幅回撤，继而陷入亏损，目前均面临经营压力较大这一状况。市场多数参与群体信心严重不足。

综上所述，宏观局势不稳定，豆粕供需基本面疲软，投机资金大进大出，叠加市场信心严重不足导致豆粕期现货价格出现大幅下跌。对于后期市场，待到宏观形势相对明朗，豆粕供需基本面压力得到缓解后，豆粕价格或将迎来真正的阶段性企稳，甚至是上涨的机会。