Mysteel解读：成本支撑，淀粉糖价格下行不易

导语：自进入3月份，淀粉(3012, 12.00, 0.40%)糖整体出货价格基本稳定，市场虽有零星变动，但都属于区间震荡范围，各厂家根据成交实单实议。

图1 淀粉糖各产品价格走势图

根据淀粉糖价格走势图可以看出，自春节过后，除麦芽糊精价格偏强运行外，其他产品均属于震荡偏弱状态，截止到目前，结晶葡萄糖黑龙江主流出厂价3450-3500元/吨，河北企业主流出厂价3650-3750元/吨，山东企业主流出厂价3650-3950元/吨，较节后下滑100元/吨，期间虽有大厂挺价，但市场跟进动力不足，导致价格持续偏弱；麦芽糖浆山东主流出厂价在2870-3050元/吨，河北2860-2880元/吨，吉林2920-2980元/吨，价格有50元/吨的下滑，期间零星大厂在出货不畅下，有明显回落，但考虑到成本，小幅回弹；F55果糖广州出厂价3100-3300元/吨，山东3000-3200元/吨，价格与春节后变化较小，但期间又降价签单后又回升情况。麦芽糊精价格出现明上上升，截止到目前，山东出厂价4200-4600元/吨，河北出厂价4300-4700元/吨，较春节后价格有200-300元/吨的上涨。主要是因为个别大厂挺价情况下，市场顺势上涨。

整体来看，淀粉糖价格并未出现较为明显下滑，自春节过后，淀粉糖下游食品、饮料等消费均疲软，节后下游部分补货带动市场小幅采购，但持续时间较短，导致下游整体采购较慢，但生产企业节后陆续开工，截止到目前已经恢复到正常水平。整体市场供强需弱下，企业走货有压力，各厂出货意向较强，但并未对价格出现明显打压，主要是因为成本偏高。

图2 单吨玉米副产品价值走势图

对于以玉米(2745, -15.00, -0.54%)为原料的淀粉糖来说，在生产当中均会产生副产品，我们在计算淀粉糖成本时均会考虑到副产品对冲，一般情况下，副产品价值加上产品价格减去成本，即为厂家盈利，所以当副产品价格连续下滑情况下，即使淀粉糖价格不变，盈利仍会下滑，根据上图可以看出，单吨玉米副产品价值已经从节后高点的1000元，下滑至目前的830元，下滑170元，幅度为17%。

表 淀粉糖各产品盈利情况

结晶葡萄糖	麦芽糖浆	果葡糖浆	麦芽糊精
春节期间	392	-6	-144	482
3月23日	173	-168	-282	260
涨跌	-219	-162	-138	-222

虽然淀粉糖价格并未有明显下滑，但各产品随着副产品下滑，导致盈利走低较多，支撑了市场大厂挺价心态，低价惜售，导致价格难有明显下滑。对于后期市场来说，下游消费仍难有明显好转，企业走货压力较大，但考虑到成本支撑，企业盈利不佳，甚至亏损情况下，价格继续下跌有限，价格稳中小幅弱势为主，甚至库存堆集下，市场限产挺价将增多。