PTA 偏强运行

　3月以来，PTA走势一波三折，波幅较大。展望后市，笔者认为，在宏观面、成本、供给、需求逻辑相互交织下，PTA将维持偏强走势。

　　宏观面干扰因素减弱

　　近期，受欧美银行风险事件影响，原油价格连续大幅回落，在相关主体干预下，事件短期得到一定程度缓和，原油价格也表现出止跌企稳迹象。北京时间3月23日，美联储发布议息决议，此次加息幅度保持25个基点，美联储决议声明删除了“持续加息是适宜的”措辞，改为“一些额外的政策紧缩可能是适当的”。此外，声明称美国银行业健康、有韧性，但诸多倒闭事件将拖累经济增长。同时，美联储主席重申通胀仍太高、强调还要继续加息。整体来看，美联储加息25个基点可能在给市场传达一种信心，美联储已经控制住局势，稳住了银行系统，要继续与通胀作斗争。与此同时，俄罗斯宣布要将3月减产50万桶/日的计划一直持续到6月底。在宏观扰动减弱、市场信心回升、原油供给减少情况下，预计原油可能开启修复性反弹行情。

　　近期，盛虹炼化400万吨PX装置因故意外降负，负荷由九成降至七成附近，初步降负时间为2—3周；中海油惠州95万吨装置15日停车检修50天；广东石化260万吨装置意外小幅降负；3月23日，山东一条PX装置负荷由65%降至56%，初步计划到4月底。整体来看，一方面，PX春季检修延续，供给端边际减少；另一方面，近期PTA开工负荷回升、美国汽油库存大幅减少、调油需求依然旺盛均提振PX需求。总体上，PX供减需增情况下，PX价格有望保持强势，PX与石脑油价差可能继续偏强运行。

　　春季检修延续

　　从供应端来看，近期PTA开工负荷频繁变动。3月13日，逸盛大化两套装置共计600万吨产能负荷由五成提升至七成附近；福化福海创450万吨产能由五成负荷提至八至九成；3月21日，逸盛海南200万吨产能由满负荷降至九成，逸盛新材料一套360万吨装置降负至九成附近，恒力惠州一套250万吨PTA新装置已于3月19日投料生产，目前负荷提升中。总体来看，现货加工费修复以后，部分装置开始提升负荷，PTA供应压力有所显现。后期来看，中泰石化120万吨装置负荷八成偏上，预计4月下旬停车检修；珠海BP一套125万吨装置计划3月25日起检修，预计检修45天；山东东营威联石化一套250万吨装置负荷降至八成附近，计划3月底至4月初检修，检修时间2个月左右。

　　随着装置预期减停产继续增加，PTA开工负荷有望高位回落。从需求端来看，聚酯开工负荷回升至年内高位，但受原料成本快速上行影响，除了瓶片之外，其他品种基本上是全线亏损。聚酯企业亏损加剧下，部分聚酯企业开始计划减产。不过，3月行业需求明显较好情况下，聚酯企业实际减产力度可能有限，预计聚酯负荷继续维持在90%附近。总体来看，在需求高位、供给高位预期回落情况下，4月PTA将继续维持去库存表现。

　　综上所述，在原油有望修复性反弹、PX基本面强势下，成本端对PTA价格形成明显支撑。同时，部分PTA工厂陆续检修，开工负荷边际下降，聚酯负荷高位下，预计PTA延续去库存态势。整体来看，在成本与供需共同驱动下，PTA将维持偏强走势，2305合约主要运行区间在5500—6300元/吨。(作者单位：方正中期期货)