塑料：短期有修复需求，中长期仍将向下

　　核心观点 CORE VIEW

　　上周超级宏观周，塑料跟随油价大幅下跌，打破前期运行区间。

　　但周五国内迎来超预期降准，短期对市场起到一定止跌维稳作用。且目前正处需求旺季，现货低价成交放量明显，上中游挺价意愿明显，基差表现偏强，显示当下需求并不弱。从库存来看，社会库存表现去库，库存结构相对健康，表明供需格局正在改善，市场低价有支撑，短期或迎来修复性反弹。

　　但中期角度来看，塑料基本面仍面临供给增加、进口压力、成本边际走弱的预期，未来若强需求证伪，或者旺季结束后，需求边际转弱，价格仍面临较大回调压力。这也是目前市场预期偏弱的重要原因。

　　因此，综合来看，短期价格有支撑，或存在修复性反弹。但中长期仍面临向下压力，策略上建议以逢高做空为主。

　　风险点：宏观环境超预期，原料价格超预期，供应超预期

　　逻辑跟踪 LOGICAL TRACE

　　01

　　价差方面：

　　基差延续偏强，短期不宜追空

　　截至3月17日塑料基差为70元/吨，5-9价差为54元/吨。上周期货价格持续调整，现货低价成交放量，基差、月差均在反弹，期现再次呈现back结构，给与终端企业采购一定安全垫。持续下跌阻力较大，短期不宜追空。但新增产能不断投放，基差难以持续偏强，趋势性上涨也缺乏动力。

　　02

　　需求方面：

　　下游正处旺季，未有超预期上升

　　上周农膜开工上涨2%至50%，薄膜上涨1%至47%，中空上涨1%至50%。农膜方面，地膜需求继续跟进，工厂生产仍较旺盛，行业开工小幅提升。管材方面，终端需求未有明显好转，订单小单跟进，工厂开工提升有限，工厂拿货意愿较上周有所降低。后市来看，地膜生产仍处旺季，厂家开工维持高位，但考虑到前期预售货源交付及观望心态主导之下，终端采购暂未显超预期上升。

　　03

　　供应方面：

　　装置检修与重启并存，新增产能陆续投放

　　上周PE生产企业开工为80.20%，周度环比下降2.31%。检修损失量6.49万吨，周度环比增加0.14万吨，检修损失量处于中等水平。初步预计本周检修损失量在4.84万吨，环比减少1.65万吨。3-4月检修有所增多，但新增产能陆续释放，供应端压力仍然不小。继海南炼化、广东石化之后，山东劲海40万吨PE装置已于近日投产，陆续将有合格品下线。

　　04

　　进口方面：

　　进口到港维持低位，内外价差倒挂依旧

　　上周国内市场偏弱运行，美金市场价格个别小幅回落，交投略显清淡。进口货源到港维持低位，整体库存压力不大。在外围市场高价影响下，进口商货源低出意愿不大。国内价格持续弱势，对海外货源吸引力度不大，是进口到港偏紧的主要原因。但随着中东地区检修逐渐结束，后续供应压力或将有所回升。

　　05

　　库存方面：

　　生产企业小幅累库，社会库存去库延续

　　截至3月17日样本生产库存环比增加，样本贸易商库存和港口库存环比下滑。上周期货偏弱，生产企业挺价意图较强，但下游工厂消耗前期接货原料为主，生产企业出货承压，库存有所累积。港口库存方面，到港货源持续有限，虽有需求弱势拖累，港口库存仍小幅下降。贸易商方面，流通环节采购有限拖累，但因贸易商前期预售货源开始交付，带动整体库存有所下降。

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