尿素 短期表现相对偏强

　3月以来，国内尿素期价呈先抑后扬态势，但考虑到高利润下产量下降空间有限，叠加部分国储将在4—5月陆续投放市场，尿素价格不宜过分看高。

　　3月以来，国内尿素期价呈先抑后扬态势，供应宽松而农需阶段性空档对价格形成压力。不过，在农需走强预期下，叠加供应端因装置检修而减量，配合企业库存下降，尿素期价逐步向上补贴水，带来了期价的反弹。

　　日产量阶段性下降

　　去年年底以来，国内尿素煤头装置开工率一直保持往年高位水平，气头装置也在2月陆续复产，国内尿素企业产能利用率整体明显回升，日产量也逐步走高。据第三方机构统计，3月上旬尿素日产量一度超过17万吨，但3月中旬后，随着部分工厂突发故障以及短期企业计划检修，尿素日产量水平有所下调。截至3月15日，国内尿素周均日产量为16.91万吨，较上月同期增加0.8万吨，较去年同期增加0.84万吨。当前，尿素日产水平仍处于较高位，供应压力犹存。据悉，3月下旬少数企业有检修计划，个别企业存在装置减量预期，日产量或阶段性降至16万吨附近。

　　不过，从生产利润情况来看，煤头尿素企业受成本端价格下行的影响，整体利润明显提升。据测算，截至3月16日，煤制固定床工艺理论利润为264元/吨，较上周增加57元/吨；煤制新型水煤浆工艺理论利润为797元/吨，较上周增加19元/吨，；天然气制工艺理论利润828元/吨，较上周减少30元/吨。考虑到煤炭下游进入季节性淡季和澳煤进口冲击南方港口市场，成本端后市仍有回落的预期，高利润将带动尿素企业开工的积极性，预计日产量难以大幅下降。

　　企业库存压力减弱

　　春节期间，国内尿素企业库存持续累积，一度超过100万吨，但节后在前期订单逐步释放后连续数周去化。截至3月15日当周，尿素企业总库存量为73.8万吨，较上周减少1.22万吨，较上月同期减少21.14万吨。3月国储部分投放市场，但整体投放力度不大，对市场影响有限。此外，后期部分国储将在4—5月陆续投放市场，但国储货源的成本相对较高，对市场利空影响预计有限。不过，随着承储企业逐步开启预售，一旦下游需求无法及时跟进，库存将有再度累积的可能。

　　化肥需求利好价格

　　按照季节性规律，上半年正是化肥传统需求旺季，目前国内返青肥需求陆续结束，而春耕水稻追肥备肥时间为时尚早，农需整体处于一个相对空档期。不过，4—5月从南向北是南方的双季稻需求期，是北方的玉米底肥需求期，以及一年一季作物的底肥需求期，届时对尿素行情的拉动作用将比较明显。

　　另外，3—5月为高氮肥的生产旺季，生产高氮肥对尿素的需求量占全年的50%左右。在政策引导下，为保障春耕用肥，主要复合肥企业开工率表现出偏稳定的走势。截至3月16日当周，复合肥装置开工率在48.02%，周环比下滑3.67个百分点，主因是山东地区局部环保检查导致停车装置增多。随着工厂进入春季肥生产期，复合肥行业开工预计将恢复至去年同期较高位置。

　　从三聚氰胺方面来看，截至3月17日，国内三聚氰胺开工率为63.2%，较去年同期下降1.96个百分点，但较上月同期提升2.2个百分点。3月在刚需背景下，三聚氰胺行业运行预计基本稳定，虽然地产行业政策提振作用较为明显，但实际效果显现仍需要时间，后期回升高度有待跟踪。当前地产仍处于筑底阶段，需要等待回暖复苏带动后端板材行业的发展。

　　从海外情况来看，欧盟的能源危机缓和，欧洲及美国天然气价格延续跌势，跌至过去几年的中等偏低位置，带动尿素成本走低。目前，国际尿素市场供应相对充足，但主要消费地需求表现仍弱，国际尿素价格持续回落。数据显示，截至3月16日，FOB波罗的海现货价格在270美元/吨，较上月同期下跌14.29%；FOB中国现货价格在375美元/吨，较上月同期下跌3.85%；CFR巴西现货价格在325美元/吨，较上月同期下跌6.47%。虽然近期国际仍有招标计划，但国内外价格明显倒挂，不利于国内尿素出口。不过，因为之前尿素出口量一直较低，所以带来的边际影响并不大。

　　综上所述，近期部分企业存在检修预期，尿素日产量或阶段性下降。按照季节性规律，4月将迎来农需备肥需求，工业生产也按部就班地跟进。进入春季肥生产期，高氮肥的生产对尿素需求较大，整体市场存在需求支撑，预计短期尿素价格表现相对较强。不过，考虑到高利润下产量下降空间较为有限，且部分国储将在4—5月陆续投放市场，尿素价格亦不可过分看高。(作者单位：瑞达期货（002961）)