美股波动料加剧，因巨量期权合约周五到期

Joseph Adinolfi

2023年3月17日
未来几天美国股市的波动可能加剧，与数万亿美元证券挂钩的期权合约将于周五到期，一道市场缓冲将随之消失，一些人认为这道缓冲此前帮助标普500指数保持在一个狭窄区间波动。

据高盛集团(Goldman Sachs Group)的数字，本周五将出现“四巫日”，将有价值2.8万亿美元的期权合约到期。

所谓的四巫日即股指期货、股指期权、个股期货、个股期权——以及与ETF挂钩的期货和期权——都在同一天到期的情况。一些期权合约于前市到期，其他的在后市到期。每年通常有四个四巫日，基本上每季度一个。

在这样的日子，市场有时会大幅波动，交易商争相止损，或者执行“实值”合约以止盈。

然而，高盛的一位顶级衍生品分析师认为，随着大量已帮助抑制股市大幅波动的合约到期，未来一些交易日股市的波动还将越发剧烈。

高盛董事总经理兼首席衍生品策略师Scott Rubner在一份客户报告中表示，周五到期的期权可能会“移除对大盘走势起到抑制作用的4k平抑因素”。这可能使标普500指数更容易出现大涨或大跌。MarketWatch看到了这份报告。

“可能上涨，也可能下跌，总之市场下周要大幅波动了。”

根据FactSet的数据，自今年年初以来，标普500指数一直在一个大约400点的窄幅区间波动，区间低端为3,800点，高端为4,200点。

据Rubner报告中的数据，上述水平与标普500指数期权交易数量最多的一些行权价一致。行权价是指合约持有人有权（但无义务）买入或卖出一种证券，具体是买入还是卖出取决于所持有的期权类型。

这不是一种巧合。过去一年，交易临近到期的期权合约（即所谓的“零日到期期权”或“0DTE期权”）变得越来越流行。

这种趋势的一个结果是，股市被局限在一个狭窄的区间范围内，同时在这个范围内引发了更多的盘中波动，一些交易员将这种模式比作“乒乓球行情”。

高盛的数据显示，在与标普500指数挂钩合约的日均成交量中，0DTE期权的占比超过40%。

期权市场数据和分析提供商SpotGamma的创始人Brent Kochuba表示，本周早些时候，在三家美国银行的关闭对市场造成冲击的情况下，0DTE期权的交易帮助标普500指数守住了3,800点水平。

Kochuba和另一些人士向MarketWatch表示，分析师称，这就是与洲际交易所美银美林波动指数(ICE BofAML MOVE Inde, 简称：MOVE指数)相比，芝加哥期权交易所波动率指数(Cboe Volatility Index, 又称VIX或华尔街波动率指标）依然如此低迷的一个原因。MOVE指数是一个衡量美国国债市场隐含波动率的指标。

本周早些时候，通常平静的美国国债发生剧烈波动，推动MOVE指数飙升至2008年金融危机以来的最高水平，令交易员惊讶不已。与此同时，VIX仅勉强升破30，上次触及这一水平是在去年10月。

不过，有些人认为，从周五开始这种情况可能发生改变。

的确，周五并不是未来一周内唯一会有大量期权合约到期的交易日。下周三，与VIX挂钩的大量合约将在美国联邦储备委员会（简称：美联储）宣布最新加息决定的同一天到期。

“所有与Vix挂钩的期权合约中，有50%的未平仓合约将于下周三到期，这个比例很可观，”Kochuba在接受MarketWatch采访时说。

Oppenheimer的股票衍生品专家Alon Rosin和Sam Skinner表示，最终结果是，这可能会助推Vix指数“赶上”MOVE指数的升势，从而有可能导致股市大幅下挫。

“最重要的是，股市很可能会出现更多的波动性，”Skinner在与MarketWatch通话时说。“而Vix指数低估了这一风险。”

加皇资本市场(RBC Capital Markets)股票衍生品策略师Amy Wu Silverman也表达了类似的看法。她在向MarketWatch展示的电子邮件评论中说，她预计在下周的美联储会议到来前，市场波动性水平将保持在高位。

期货交易员预计美联储加息25个基点的可能性较高。不过，根据芝商所(CME Group, CME)的FedWatch工具，交易员们仍认为有大约20%的可能性美联储会选择按兵不动。

（本文译自MarketWatch）