油价破位下跌 后市如何演绎

　　【文章导语】

　　短短三个交易日，原油价格下跌超10美元/桶，破掉了近4个月震荡的底部支撑位置。在油价破位下跌后，有三点值得思考，以及后市的简单看法。总之，短期悲观，长期谨慎乐观。

　　一、破位下跌的逻辑是现实逻辑

　　去年6月的下跌，逻辑是预期逻辑，而目前下跌的逻辑是现实逻辑。去年6月是美联储第一次激进加息，预期逻辑将原油打压；今年3月是美联储第二次激进加息，现实逻辑将原油打压。

　　

　　去年6月，美国通胀数据创造了40年的新高，美联储加大加息力度，同时释放了缩表的强烈信号。受此影响，市场担忧美联储持续的紧缩货币政策将带来货币流动性的收紧，进而引发全球的经济衰退。因此，在该预期的逻辑压力下，原油价格从高位120美元/桶开始下跌，前期跌幅同样较大，配合着股市、汇市等风险资产同步下跌。整个风险资产市场，呈现无差异化普跌行情。

　　全球经济衰退预期能否成为现实，成了去年第四季度的主要分歧。从经济数据来看，欧美的经济依然带有韧性，而中国的经济政策明显暖风为主。因此，随着通胀的走低，美联储也在放缓自己的加息节奏，全球经济衰退证伪，原油也呈现筑底行情。

　　从去年12月以来，近4个月的时间，原油价格都在呈现底部宽幅震荡的行情，多次触及70美元/桶关口后支撑性有效。在此期间，市场静待油市的方向选择。从预期的角度来看，上行的风险显然大于下行的风险。但是这一切，被银行风险改变。

　　美联储3月再次希望激进加息，美国银行风险蔓延至欧洲银行，系统性风险确实已经呈现现实。在全球经济衰退的现实压力下，原油快速破位下跌。

　　二、感性市场和理性分析的对立

　　从市场本身来看，在宏观为主逻辑的背景下，往往表现出无差异化下跌，投资者一股脑进行抛售，进行现金回流。这样的市场是感性的，因为从风险的角度来看，投资者趋于一致，就是厌恶风险和规避风险。毕竟原油这个市场，历史性负油价都可以成为现实，恐慌是可以理解的。

　　但是，从理性分析的角度看，其实又有所期望。一方面，对于宏观最为敏感的铜，价格处于高位且跌幅明显小于原油，这点是市场所忽略的；另一方面，国内的螺纹和铁矿，依然坚挺，丝毫没有受到全球经济衰退的风险的扰动。如果说外盘的铜对应全球经济，那么内盘的螺纹则对应中国经济。无差异化普跌行情没有同步出现，说明风险依然可控，这是理性分析后的结果。当然，至于后续美国风险外溢至欧洲，是否进一步外溢至中国，需要时刻跟踪。

　　三、判断price in的两个方法

　　每次发生系统性风险，往往跌幅较大，时间较短，这为分析和预测增加了难度。因为风险的释放往往是情绪化的影响，所以情绪这个东西更无法进行量化。但是，可以通过经验，有两个方法辅助判断。

　　方法一：目前是美原油移仓换月的关键节点，流动性低也是造成行情波动大的原因之一。在期货市场，每一个合约都有一个主逻辑，比如这次行情下跌情绪释放完之后，市场转入新的合约和逻辑，是否可以对目前逻辑进行修正进而促使油价企稳。

　　方法二：期货市场的波动，核心是资金或者持仓的变化，以及交易量的变化。每一次大行情的转折，比如下跌后的企稳甚至反弹，均是资本反手的时间，从持仓量可以看出端倪，从交易量也可以看出端倪。毕竟市场预期，谁主导，资本主导。

　　四、后市看法

　　理性分析后，可以看出无论是商品的联动性还是美联储放缓加息的操作，以及一系列政府救市的措施，均不支持油价继续长期的下跌。因此，用移仓换月和量价逻辑去观察盘面的变化，捕捉市场情绪变化后企稳的可能。后市的走向，依然要观察从宏观切换到产业供应端和需求端的博弈情况。总之，短期悲观，长期谨慎乐观。