黑色系突然“变脸” 多头止盈离场

黑色系突然“变脸”，多头止盈离场

　　周三黑色系集体下行，其中煤焦领跌，焦煤(1875, -67.00, -3.45%)跌幅居首，主力合约下跌3.92%，焦炭(2783, -60.00, -2.11%)主力合约跌2.56%，螺纹钢(4266, -93.00, -2.13%)和热卷(4363, -104.00, -2.33%)期货主力合约分别下跌0.91%和0.56%。

　　“黑色系普遍出现调整，煤焦跌幅较大，钢矿下方支撑相对较强。市场走弱一方面受到焦煤拖累，随着进口量的增加，蒙煤通关也是高位稳中有增，叠加两会过后国产煤矿复产，焦煤供应边际上趋于宽松，价格运行中枢下移，对下游焦炭及钢材构成不同程度的压力。另一方面，钢价已经反弹至相对高位，上行阻力明显增大。尽管周三公布的1-2月宏观数据表现不错，但通过高频数据，此前盘面走强已经有较为充分的体现。在上半年地产新开工难有太大改善的背景下，市场对旺季需求复苏不及预期，以及由此引发的产业链负反馈仍表现出一定担忧。”国投安信期货高级分析师何建辉说。

　　一德期货黑色事业部高级分析师张源告诉记者，周三宏观数据公布以后，市场解读不一，部分观点认为利好相对不足。同时，市场传闻部分钢厂4月有减产计划，或也将影响原料需求。另一方面，近期消息称，焦煤进口量将增加。综合钢厂限产预期，以及自身供应平稳趋增的背景下，焦煤及焦炭表现相对偏弱。

　　记者注意到，3月14日钢价便已开始冲高回调，收阴线，周三黑色期货价格基本都伴随着减仓而下行，也说明了多头情绪高涨期逐渐消散进而离场的行为。

　　“近期国内整体宏观氛围偏暖，周三国家统计局发布的1-2月份经济数据显示，制造业、基建投资保持强势，房地产投资跌幅明显收窄。成材整体也延续供需双恢复的格局，上周螺纹钢表观消费同比增速回正，带动市场情绪整体仍处于高位，库存压力也维持偏低水平，整体基本面矛盾仍不突出。”海通期货黑色系研究员邱怡宏说。

　　但需要注意的是，高频商品房成交面积数据近期仍延续回落态势，其中超一线城市中除深圳外，其他三个城市商品房成交环比也出现不同程度的下滑，至于是暂时性回落还是超预期的降温，目前仍有待观察。

　　“2月份居民中长期贷款较1月份继续回落，也说明对于房地产销售预期的改善程度暂不适宜过分乐观看待。”邱怡宏说。

　　“虽然供需都处于连续恢复进程中，但供应恢复速度整体仍稍快于需求的恢复速度，上周螺纹产销同比增速差已接近零轴附近，说明我们此前对于旺季现实与预期验证期容易产生的落差的担忧依然有效。”华东某钢企人士说。

　　供需双恢复

　　“今年是稳增长背景下钢材市场供需双恢复的一年，今年整体会出现阶段性的边际改善。”邱怡宏说，今年钢铁产业矛盾的核心将回归至需求端，政策驱动无疑是明牌，但政策层面到需求的落地需要时间，尤其是在旺季中的钢价的运行逻辑会有所不同，旺季通常是预期的验证期，对需求进一步发力的效果的期待值通常会有所提高，所以这期间钢价主要驱动力会轮番出现在现实与预期的更替，运行逻辑将集中在现实与预期的反复相互验证，目前也正处于现实与预期的验证期中，是容易产生需求恢复不及预期的行情的。而且随着原料价格支撑力度的逐步减弱，如果需求没有进一步的发力，短期钢价是有望回调进行情绪以及基本面的重新整理的。

　　新湖期货研究所副所长、黑色板块负责人李明玉告诉记者，钢厂提产周期下铁水进入236万吨/周的高位区间，双焦和铁矿(915, -13.50, -1.45%)供需阶段性吃紧。铁矿石港口季节性降库，钢厂库存处于低位。双焦总库存处于同期低位，焦煤库存从煤矿向焦钢厂转移，焦炭港口累库，焦钢厂降库。近期成材需求超预期复苏，钢厂利润走扩，各地高炉和电炉快速提产，呈现供需双强态势。

　　随着气温回升，下游加快复工复产，钢材需求逐渐进入传统旺季，目前回暖态势保持良好，上周mysteel公布的螺纹表需超出市场预期，持续性有待观察。“产量延续平稳回升态势，随着近期吨钢利润改善，钢厂提产动能有所回升，不过市场传言今年继续粗钢平控，供应整体仍受制约，关注后期政策进展。钢材库存去化速度有所加快，今年整体累库幅度低于去年，去库压力并不是太大。”何建辉说，铁水产量持续回升，炉料刚需明显改善，钢厂库存偏低，补库积极性有所好转，不过整体仍较为谨慎。铁矿石海外发运环比回升，绝对量依然偏低，港口库存继续下降。随着进口增量释放以及国内煤矿复产，焦煤供应相对宽松，不过当前总体库存压力尚不太大。

　　进口将增？煤焦大跌

　　“当前黑色系的焦点是煤焦，受焦煤进口量将增加的消息影响，周三煤焦跌幅也最大。”一位期货交易者说。

　　具体来看，澳洲每年约出口煤炭总量3.5亿吨，其中焦煤1.4亿吨，动力煤(0, -7640.00, -100.00%)约1.9亿吨。追溯澳煤进口情况，在2020年以前，澳洲是我国主要的煤炭进口国家。我国从澳洲进口的煤种主要有高卡动力煤和低硫主焦。2020年以前我国每年约进口澳洲焦煤约3500万吨，占据了我国进口焦煤总量的43-46%。

　　“决定焦煤能否大量进口的主要因素还是进口利润，目前澳焦煤FOB为370美元/吨左右，折合到港人民币价格进口仍然处于亏损状态，因此进口负利润情况下，澳煤暂时不会大量进口。”东证期货黑色研究员王心彤说，需求方面，从周三的经济数据来看，地产端数据较好，但同比的大幅增加主要是由于去年疫情影响基数较低，目前仍未看到明显增量，后期需求能否持续性好转，仍有待观察。

　　张源告诉记者，焦煤目前从平衡表角度来看，保持相对平衡状态。2022年焦煤满足铁水的数量大致在230万吨/天，今年随着国内产量释放，以及蒙煤通关增加，焦煤可满足铁水的提升至236万吨附近。上周钢联给出高炉产能利用率计算铁水供应在236万多以上，焦煤基本保持供需平衡偏紧状态。这一点在库存上也有所体现，综合咨询公司调研库存，焦煤整体在上周呈现去库状态。

　　其中进口煤方面，蒙煤去年四季度通车基本维持在700-800车附近，今年3月份陆续提升至1000车左右，日焦煤供应量增加约3.5万吨，对应铁水大约4.5万吨左右。其他国家，如澳洲近期国内询盘有所增加，预计1-2个月后进口量量陆续出现。

　　张源认为，焦煤面临的问题还是市场预期的变化。钢材市场目前整体处于复苏阶段中，但市场对于复苏的程度预期不一。焦煤从平衡表角度来看，今年供应将有一定增量出现，改变往年供需偏紧的状态。但整体来说碳元素库存水平相对偏低，且钢材需求特别是铁水增量相对强势。煤焦在此背景下预计难以出现明显的过程行情。焦煤盘面在1900以下，存在支撑。另外近期继续关注铁水的变化，若钢铁水会升至238左右水平，焦煤将继续去库，对于焦煤及焦炭也一定支撑存在，盘面不宜过分偏空。

　　目前来看，炼焦煤现货价格基本持稳，前期由于矿难事故影响，炼焦煤价格超预期上涨，随着煤矿事故问题影响减弱，炼焦煤价格开始小幅下调。蒙煤方面，目前甘其毛都口岸的通关车辆数仍在每天千车左右，维持高位，关注后续竞拍情况以及二季度长协合同如何签订等问题。后期来看，国产端生产扰动减少，生产或逐渐恢复，供应增加。同时铁水也在持续上升途中，下游需求较好，目前焦煤基本面处于供需双增的格局。“短期来看，需求的好转虽然使得市场情绪有所变化，但关键在需求好转能否延续，因此在供应增量稳定的情况下，需求才是决定方向的关键。”王心彤说。

　　后市仍需关注政策及终端需求

　　“当前市场交易的核心仍是终端需求，当然今年是否继续执行粗钢产量平控，铁矿石、焦煤供应变动等也是市场关注的重点。相比于春节前的乐观预期主导，节后需求实际复苏情况对市场的影响逐渐增大，预期摇摆导致黑色系盘面波动加剧，品种间逐渐分化，钢矿相对强于煤焦。”何建辉说。

　　李明玉认为，当前炉料端自身矛盾并不突出，交易逻辑核心仍在于成材需求的持续性。如果旺季需求证实，那么高铁水低原料库存的背景下，铁矿和双焦对成材的成本支撑将进一步强化。钢材终端和前期观望的中小贸易商也会产生补库需求，从而形成正向循环。不过从当前调研情况看，建材需求仍主要靠基建支撑，房地产和家电汽车等制造业处于缓慢复苏状态，下游也有畏高情绪，接下来几周需求有可能不及预期从而形成回调。从长期角度看，随着地产向上拐点的出现，对黑色系持看多观点。此外也需要留意下半年限产预期渐起对卷螺差走扩、5-10反套等套利组合形成的确定性机会。

　　记者注意到，近期原料端在市场再度限产传闻的影响下，原料价格表现则有所分化，煤焦价格延续下行态势，铁矿石价格则仍然保持坚挺，侧面可以反应出供应端整体铁矿的供应增量空间预期相对保守，成本对钢价的支撑力度也略显松动，则需重点关注需求的持续性，若需求期待值再度进入瓶颈期，则钢企利润的修复路程也或将难以维系。

　　邱怡宏认为，两会结束后，煤矿已经陆续开工，焦煤的供应逐渐回升，各煤种价格开始出现不同程度的下跌，煤价的下跌将让利下游使得焦化厂的利润有所修复，前期因亏损限产的焦化厂有开工提产，因此短期内焦煤焦炭价格随着供应的增加，若成材市场需求好转不能持续，盘面仍有走弱的预期，后期重点需要关注终端需求及粗钢压减政策方面的消息。

　　钢材需求回暖态势良好，钢价有望维持偏强走势，随着估值修复，基差、价差收窄，价格上行节奏放缓，阻力明显增大。后期继续关注需求复苏兑现力度，考虑到今年GDP增长目标低于预期，地产新开工修复尚需时间，仍需警惕旺季需求不及预期带来的阶段性负反馈压力。“拉长时间周期看，今年大的格局是经济复苏，需求整体改善，价格下方支撑相对较强，市场运行节奏或两头高、中间低，后期仍可以把握低位做多的机会。”何建辉说。

　　来源：期货日报